浙江仙通业务布局、成本优势及未来增量在哪？

 深度绑定优质客户，业绩确定性与营收规模双升。

1、 绑定吉利大客户，受益新产品拓展+全球发展战略

浙江仙通是吉利核心供应商，密封条产品覆盖吉利全部主要车型。公司是吉利 密封条的核心供应商，相关营收紧跟吉利汽车销量。吉利汽车 2023 年总销量为 168.7 万辆，超额完成销售目标并创下总销量历史新高，其中新能源汽车销量为 48.7 万辆， 同比增长 48.3%，出口销量为 27.4 万辆，同比增长 38.3%；2024 年 H1 累计销量 95.6 万辆，同比增长约 41%，其中新能源汽车累计销量为 32.0 万辆，同比增长约 117%。 吉利汽车立足全球市场并且拥有相对稳健的增长模式，虽然在新能源汽车上布局较 晚，但凭借战略转变下资源聚焦带来的产品结构优化和具备爆款潜质的新车型推出， 预计未来三年将迎来快速发展期，销量或将快速提升。

吉利汽车在全球共有 36 家整车制造工厂，产能配套趋于完善。吉利汽车拥有 30 家国内整车工厂和 6 家海外整车工厂，2023 年初产能达到 478.88 万辆，2024 年 初产能为 423.07 万辆，同比下降 11.7%，全国排名第二。2024 年初吉利汽车产能利 用率为 45.0%，同比增加 9.9%。总体来看，吉利汽车国内产能充足，产能配套完善， 海外工厂布局持续深化。

吉利拥有出色的爆款车型打造能力，各个赛道都有爆款。在高端纯电领域，2024 年 H1 极氪累计交付 87870 辆，同比增长 106%，其中极氪 001 销量为 14383 辆，连 续三个月实现交付破万，持续蝉联 25 万以上纯电车型销量冠军；在中高端新能源领 域，吉利银河系列和领克新能源系列持续发力，其中吉利银河 2024 年 H1 累计销量 突破 8.1 万，同比增长 742%；在微型纯电领域，吉利熊猫 2024 年 6 月销量 9164 辆， 环比增长超 10%，稳居微型纯电市场销量前三；在传统燃油车板块，吉利品牌 2024 年 H1 累计销量 74.12 万辆，同比增长超 34%。其中，中国星高端系列 6 月销量 33065 辆，同比增长超 30%。 领克品牌国内市场主攻中高端新能源市场，车型矩阵进一步完善助推销量提升。 2023 年 9 月 8 日领克推出领克 08 PHEV，该车首搭 LYNK Flyme Auto 系统和 EM-P 超级增程电动方案， 销量表现超越市场预期。除 5 月推出的领克 07 PHEV 外，2024 年领克还将推出基于 SEA 架构开发的一款中大型纯电动旗舰轿车以及一款紧凑型纯 电动 SUV，领克车型矩阵的进一步完善有望实现销量的增长。

领克欧洲市场战略调整为聚焦零售，进一步开拓国际市场。2024 年 1 月 3 日长 期服务于沃尔沃的高管 Nicolas Lopez Appelgren 接替 Alain Visser 成为吉利旗下领克 品牌的新国际负责人。Appelgren 自 1995 年起在沃尔沃任职，担任过沃尔沃全球营 销负责人和零售业务负责人等职务。接下来领克将利用控股集团的欧洲资源强化营 销渠道并持续推出新产品在包括德国在内的七个欧洲国家销售，进一步开拓国际市 场。 极氪品牌定位高端智能电动车，2024 年新车型持续上市推动销量上升。极氪是 吉利控股集团旗下的高端智能电动品牌，主要在售车型有极氪 001、极氪 007、极氪 009、极氪 X 以及极氪 001 FR。极氪全部在售车型中除极氪 009 外均采用无边框车 门设计并由浙江仙通供货无边框密封条。目前浙江仙通为极氪 001 提供的无边框密 封条已成功实现量产。作为极氪系列爆款车型的极氪001 在历经上市三年的时间后， 仍然保持着较高销量，2024 年 2 月 27 日极氪推出极氪 001 改款车型，更是再一次将 其销量提升至月销万辆的水平。极氪 007 对标特斯拉 Model 3 与小米 Su7 等车型， 搭载 2 颗 Orin X 芯片，并拥有 800V 电气架构，于 2023 年 12 月 27 日上市，目前月 销稳定于 4000 辆，竞争力强劲。2024 年极氪将继续加大产品布局，现已推出基于 SEA 架构开发的顶级奢华纯电动 MPV 极氪 009 光辉，预计还将推出极氪 MIX 等两 款车型。随着极氪品牌产品矩阵持续完善，销量有望实现进一步上涨。

极氪品牌已成功拓展至欧洲、中东等众多国家和地区，全球市场开拓进程提速。 全球纯电（BEV）新能源汽车的销量从 2019 年的约 210 万辆增加到 2023 年的约 1470 万辆，年复合增长率为 63.1%，预计到 2028 年将达到 3530 万辆。极氪汽车在欧洲等 地的布局已初具成效，出口持续增长，尤其在德国、瑞典等国家，极氪车型的接受 度超出预期。2024 年 5 月 10 日极氪于纽交所上市，募集资金 4.41 亿美元，进一步 深化拓展全球市场，提升品牌国际影响力。依靠着全球积淀，全球赋能和全球标准， 极氪全球化的步伐将不断提速。

2、首创工装模具自制生产模式，成本优势远超同行

本土汽车零部件企业由于在生产规模、资金实力等方面相对于汽车整车厂处于 劣势地位，因此汽车整车厂在产品定价、供货要求、支付条件等方面处于强势地位， 部分汽车整车厂甚至对供应商提出每年强制降低采购价格的要求。因此，在保证产 品质量的前提下，如何尽可能地控制成本，成为本土汽车零部件企业保持竞争力的 关键。公司在成本控制方面具有较为突出的优势，产品毛利率高于同业，如海达股 份、鹏铃股份等，在市场竞争压力较高的情况下仍然保持着可观的盈利能力。

浙江仙通成本控制优势的建立主要在于：（1）公司的工装模具的自制率高，与 委外订制加工方式相比，自制工装模具有效地节省了设备开支，从而控制制造费用， 节省成本；（2）通过严格的考核制度和激励机制，将一线员工的绩效薪酬与生产过 程中的废品率挂钩，从而提高合格率，减少因废品而导致的浪费，并且公司员工大 部分是本地人，长期工作于仙通，因此熟练度较高，产品良率也相对提升，并且相 比于其他公司人力成本更低；（3）公司引进丰田精细化管理模式并且推行岛区化生 产模式，实现线性小单位流转，减少物流和等待的浪费、过程积压的浪费，并有效 控制不良品的批量产生；（4）通过改进配方等方式，公司对原材料品种进行整合， 减少了原材料的规格数量。在供应商选择方面，公司降低了每种原材料的供应商家 数，以两家供应商为主，从而发挥采购的规模化效应，增强谈判能力。 浙江仙通是业内第一家自制工装模具用于生产的密封条企业，极大程度提高了 成本控制能力和快速响应能力。在工装模具的设计和制造方面，公司通过多年的研 发和生产，积累了丰富的经验，90%以上的生产模具为自行研发、制造，自制率水平 较高。

通过模具的设计自制所形成的优势，主要体现在以下几个方面：（1）首先， 有效降低成本。根据测算，委外订制加工模具的成本高于自制加工。公司通过自制 工装模具有效地降低了设备成本，从而提高了产品毛利率；并且拥有模具开发自制 能力的公司能迅速解决模具试验和使用过程中出现的问题，保证生产连续性、提高 产品良率；（2）其次，增强快速响应能力。模具自研自制大幅度缩短了模具的设计 制造周期，缩短了新产品的开发和制造周期，可以根据下游客户需求进行快速更换、 修正、迭代。模具自制优势顺应新能源潮流下汽车迭代速度加快的趋势，提高了公司的产品竞争力。 密封条易受原材料价格影响，原材料价格下调毛利有望持续修复。密封条行业 上游主要是钢材、橡胶、铝合金、塑料等各类原材料，其中 PVC 是重要原材料之一， 其产量对塑胶密封条的影响较大。PVC 的生产需要使用化学原料，其中最主要的原 材料就是乙烯。因此原油对密封条价格有着直接的影响。密封条开发周期通常为 18-24 月，在第三年进入爬坡阶段，并于第四年进入量产阶段。因此原油价格会影响 公司的毛利率水平。

3、 紧盯头部整车厂，优质客户矩阵有望持续扩充

浙江仙通注重客户质量，紧跟核心客户新能源汽车战略。无边框密封条获得智 界 S7/S9、享界 S9、奥迪 A5L 等 8 个项目定点；大众、上汽等多个畅销车型欧式导 槽项目获得定点；长安启源 A07、阿维塔 E12、领克、北汽华为等多个侧围铝亮条 项目开发顺利，将成为新的增长点。截止 2023 年底公司统计在研新项目车型共 42 个，为未来可持续、快速发展提供强有力的支撑，具备较强的业绩确定性。

未来增量一：奇瑞+华为的强竞争力车型

浙江仙通与奇瑞长期稳定合作，是奇瑞密封条的核心供应商。奇瑞包括瑞虎系 列、智界系列、星途、欧萌达、探索 06 等在内的主力车型的密封条均主要由浙江仙 通供应。奇瑞汽车发端国企，持续向上探索发展空间，成为中国汽车出海标志性企 业。2023 年奇瑞集团出口汽车 93.71 万辆，同比增长 101.1%，连续 21 年位列中国品 牌乘用车出口第一。2022 年奇瑞正式启动“瑶光 2025”战略，加速向全球科技公司 转型，发展新能源车型。2023 年奇瑞坚持多品牌战略，成功构建奇瑞、星途、捷途、 iCAR 四大乘用车品牌矩阵，聚焦不同赛道进行品类创新，拓展出奇瑞风云、星途星 纪元、捷途山海新能源序列，形成“新能源+燃油”的全布局态势。奇瑞集团国内市 场销量稳定增长，海外市场表现进入显著成长期，浙江仙通有望凭借与奇瑞的深度 合作持续上量。

华为模式深度赋能，智界再出发。智界是华为与奇瑞联手打造的智能汽车品牌， 2023 年 11 月 28 日智界旗下首款产品智界 S7 上市，搭载 ADS 2.0、鸿蒙座舱 4.0、 800V 高压电池平台，首发途灵底盘，具备较强竞争力。但是由于芯片缺货和工厂搬 迁，智界 S7 耽误了量产和上市，错过上量的最佳时期。2024 年 4 月 11 日在华为春 季沟通会上，智界 S7 焕新上市，首发搭载华为视觉智驾方案可实现全国高速城快轻 松开，智能泊车轻松停。随着交付问题的解决，智界销量得到一定程度修复。2024 年智界还将推出首款 SUV 车型智界 S9，或将提升品牌知名度，打开销量上升空间。

未来增量二：鸿蒙智行赋能享界 S9，替代空间广阔

无边框密封条最高毛利车型，享界 S9 有望实现高端豪华轿车国产替代。享界 S9 定位“全景智慧旗舰轿车”，是由北汽蓝谷和华为联合打造的鸿蒙智行首款行政级旗 舰轿车，现已开启预购，正式发布会预计 8 月上旬在北京举行。享界 S9 将首发搭 载华为 ADS 3.0，采用全新升级的全向防碰撞系统 CAS 3.0，并实现了 ESA（紧急转 向辅助）再增强。享界 S9 依托华为优势，有望在价格、配置、智能化、渠道、品牌 力层面实现对奔驰 E 级、宝马 5 系、奥迪 A6 的正面冲击，或将进一步实现对 56E 燃油车空间的替代。享界 S9 配套无边框密封条由浙江仙通供应，毛利率高达 45%左 右，是公司无边框密封条最高毛利单品，后续随着享界 S9 上市有望实现盈利水平的 再提升。

未来增量三：库博逐渐退出大众供应链，仙通份额有望进一步提升

与大众合作项目订单逐渐增加，或将成为业绩重要增量。大众是欧洲最大的汽 车制造商，产品线覆盖从经济型轿车到豪华车、SUV、MPV 等各个细分市场，并拥 有多个汽车品牌，包括大众乘用车、奥迪、斯柯达、西雅特等。2024 年大众将推出 众多车型，包括朗逸、途观 L、途岳、ID.6、微蓝、新凌渡、新途昂等。公司早在 2019 年就进入了大众供应链，从小额订单做起，后凭借优秀的产品品质以及成本管 控能力逐渐获得更多的项目订单。

未来增量四：新客户开拓顺利，部分头部客户静待佳音

浙江仙通持续锁定头部客户，加快头部客户破局进程。公司坚持优质客户战略， 在新势力客户的选择上较为保守，着重聚焦头部客户。2024 年公司主要拓展方向为 小米汽车等。