东芯股份发展历程、业务布局及经营表现分析

创新领跑中小容量赛道，差异化多层次产品布局。

1.聚焦于中小容量存储，多应用场景服务全球

深耕利基型存储。发展历程可以分为以下三个阶段：1）初创：东芯半导体成立于 2014 年，主营 SLC NAND Flash 的设计与销售。于 2015 年成为韩国存储芯片厂商 Fidelix 的控股股东并开始涉足 NOR Flash、DRAM 及 MCP 产品的研发及销售。2）发展：2017 年，成功流片 2GB SLC SPI NAND；成功研发 48nm NOR FLASH。2018 年，成立全资 子公司。2019 年，通过股东会决议，同意由有限公司整体变更为股份公司。3）领先： 2021 年 12 月，公司在上海证券交易所科创板上市，当年实现营业收入突破 11 亿元。在 有利的行业环境下，2022、2023 年均实现新产品的技术突破。2024 年抓住海外厂商退 出所带来的机遇，继续进行产品创新、拓宽业务范围。

大陆领先存储芯片设计公司，矢志服务全球客户。公司业务布局为“五大应用场景 +四大主要产品”，主营业务为存储芯片研发、设计和销售。公司研发团队自主开发了非 易失性存储芯片 NAND Flash、NOR Flash、易失性存储芯片 DRAM、衍生产品 MCP。 基于“本土深度、全球广度”布局所构建的稳定高效的供应链体系。凭借高可靠性、低 功耗等特点，公司的多款核心产品已通过国内外多家知名企业的认证，广泛应用于网络 通信、监控安防、消费类电子、工业与医疗等领域。此外，公司还提供技术服务与支持，拥有自主完整的知识产权，可以为客户提供其所需要的存储芯片设计服务和整体解决方 案。公司面向的五大应用场景为工业控制、通讯网络、消费电子、移动设备与物联网， 终端知名客户有中兴通讯、三星电子、LG 等。

走差异化路线，聚焦中小容量存储芯片研发。公司主要有 DRAM、NAND、NOR、 衍生品 MCP 这四类产品，存储芯片市场上最主要的两个种类 DRAM 和 NAND 均有产 品布局。东芯股份聚焦于中小容量存储芯片的研发、设计和销售，是中国大陆少数可以 同时提供 NAND、NOR、DRAM 等主要存储芯片完整解决方案的公司，而衍生产品 MCP 可将 Flash 和 DDR 合二为一进行封装，简化走线设计，节省组装空间，高效集成电路， 提高产品稳定性。

多家产业投资布局，助力公司持续发展。截至 2024 年 7 月，公司的控股股东为东 方恒信。东方恒信集团有限公司持股 32.38%，为第一大股东。公司法人为蒋学明，是东 方恒信集团有限公司大股东；公司的实际控制人为蒋学明、蒋雨舟。苏州东芯科创股权 投资合伙企业持股 5.09%，为第二大股东，其余股东持股较为分散。公司共控股两家公 司，联营一家私募基金。根据 2024 年 2 月公告，公司计划通过上海亿芯通感技术有限 公司在广州设立一家全资子公司从事 Wi-Fi 7 无线通信芯片的研发、设计与销售业务。

关注人才培养，推进实施股权激励计划。为进一步吸引和留住优秀人才，充分调动 公司核心团队的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起， 公司于 2022 年 2 月，通过股权激励的形式向公司人才授予限制性股票 212.6 万股，于 2023 年 5 月向 117 名激励对象授予限制性股票 401.7 万股，于 2024 年 5 月向 134 名激 励对象授予限制性股票 317.0 万股。同时公司业绩考核目标值为 25%，体现公司业绩增 长的信心，充分激励员工。

2. 存储上行周期开启，公司基本面拐点已至

中小型号 NAND 价格触底反弹，涨价趋势已现。公司在 NAND Flash 产品布局较为 丰富，其中 1-8Gb 料号较多。根据全球半导体观察数据，2024 年 1 月至 2 月期间，2/4/8Gb 产品价格已达到底部，同比跌幅控制在 2.4%/1.2%/3.1%，1/16/32Gb 产品价格已恢复至 去年同期水平。3 月，1/4Gb 产品率先显现涨价趋势，同比涨幅分别为 1%/0.6%并持续 至 5 月，2Gb 产品价格在 5 月出现同比上升 1.7%，其余容量型号产品价格不变。

公司深耕利基型 DRAM，2024 年一季度以来涨价趋势明显。公司主要的 DRAM 产品为 DDR 和 LPDDR。其中 DDR 产品主要为利基型 DRAM 产品，容量覆盖 1/2/4Gb。 根据全球半导体观察数据，截至 2023 年 8 月，DDR3 1/2/4Gb 产品价格止跌，另一方 面，DDR3 4Gb 产品合约平均价的月同比跌幅收窄。2023 年 10 月 DDR3 价格出现环比 上涨趋势。从月同比数据来看，2024 年 3 月起出现价格上涨情况，涨幅为 0.8%，2024 年 4 月/5 月同比价格分别上涨 12.6%/15.7%，价格拐点已现，涨价趋势明显。

存储行业下行周期结束，长期景气度可期。2019 年至 2022 年，公司营业收入实现 逐年增长，但归母净利润有所波动。2020-2021 年公司营业收入及归母净利润有较大增 长，主要原因有：1）公司产品线不断丰富，对客户的导入陆续完成，产品逐步放量，销 售规模有所扩大；2）市场持续回暖，产品价格上涨；3）随着销售的规模效应显现，公 司在持续微缩制程及提高良率的同时对现有产品的结构进行持续优化，高附加值和高毛 利率产品的销售占比提升。2023 年，公司营业收入为 5.3 亿元，同比下滑 53.7%，归母 净利润同比下滑 265%，主要是因市场终端需求疲软以及售价和成本的双重挤压，并叠 加库存问题导致。按季度营收来看，23Q2-Q4 期间季度营收出现增长，24Q1 营收为 1.06 亿元，季度环比下滑 33.4%，同比下滑 14.2%。同时，归母净利润出现环比改善，24Q1 归母净利润为-0.45 亿元，环比增加 72.2%，亏损幅度收窄。

产品结构不断优化，直销模式渐成主流。公司积极扩大产品线布局，准确把握市场 应用需求，聚焦投入，形成了完整的 NAND Flash、NOR Flash、DRAM 及 MCP 的产品 供应链。2023 年 NAND 营收占比 44.6%，NOR 的营收占比为 7.1%，DRAM 营收占比 8.8%，MCP 营收占比 36.9%，技术服务营收占比 2.4%。从销售模式来看，2023 年公司 的直销模式收入 3.7 亿元，占比为 69.8%，随着近几年公司产品通过主流平台验证及公 司品牌知名度的提升，与客户合作多采用直销模式，直销占比较高。

公司精准控费，毛利有望恢复。2021 年公司毛利率有较为显著的增长，是因为随着 销售规模扩大，公司产品和客户结构优化，使得高附加值和高毛利率产品的销售占比提 升。2023 年毛利率下滑至 11.9%，较上年同期减少 28.7pct，是由于消费电子需求下滑， 存货高企，产品价格下滑所致。同时，公司计提的存货跌价准备增幅明显，为应对行业 下行周期投入研发，研发费用同比增加 47%，销售净利率大幅下降至-56.6%。公司销售 毛利率和净利率于 2024 年一季度开始修复，随着终端消费需求持续回暖，业绩质量得 到改善。

销售费率管理见效，其他费率保持稳定。2023 年公司的销售费用、管理费用有所上 升。销售费用率同比增加 2.3pct；管理费用率同比上升 6.4pct，是公司为了应对行业内 短期下行而增加的投入；财务费用率同比减少 3.8pct，系本期利息收入较上年同期减少 和本期利息费用较上年同期增加所致。2024 年一季度，公司销售费用率为 5.2%，与去 年同期相同，从绝对值来看同比减少 91.2 万元，是公司主动控制市场开拓和销售人员的 相关费用所致；管理费用率同比微增 3.0pct；财务费用率同比微增 1.34pct，其中利息费 用同比减少 59.9%，公司主动去杠杆以回归 23 年行业下行前的债务规模。

研发投入持续加大，构筑技术与创新双壁垒。公司的研发费用占比持续增长，2024 年一季度研发费用占同期营收 46%，同比增加 11.7pct。SLC NAND Flash 产品方面，公 司基于 2xnm 制程持续开发新产品，不断扩充 SLC NAND Flash 产品线。NOR Flash 产 品方面，公司在 48nm 制程上持续进行更高容量的新产品开发，目前 512Mb、1Gb 大容 量 NOR Flash 产品方面已有样品完成可靠性验证。公司重视人才梯队建设，研发人员从 2021 年的 87 人增加至 2024 年一季度的 120 人，增幅达 37.9%，研发人员占比从 21 年 的 47.3%增至 24 年一季度的 76.9%。