华贸物流发展历程、股权结构及营收分析

国内领先的第三方跨境综合物流服务商，固本出新， 行稳致远。

华贸物流：我国领先的第三方国际综合物流服务商。华贸物流是央企控股的中国领先的第三方国 际综合物流服务商和国际物流优选方案提供者，公司为客户提供第三方跨境综合物流服务，全过程协 同整合跨境物流境内集货、分拣装箱、出境通关办理、国际间干线运输等环节，提供的服务涵盖运输、 仓储、包装、搬运装卸、流通、配送等。公司致力于成为全球物流解决方案的提供者，近年来积极通 过并购做大业务，扩大经营规模，巩固其口岸优势，提升其综合服务能力。 公司在上市以后通过并购形式不断扩大业务版图。华贸物流前身为华贸服务公司，其成立于 1984 年。2010 年，公司重组改制为港中旅华贸国际物流股份有限公司，并计划上市。2012 年，公司在上海 证券交易所挂牌上市。2019 年，公司筹建德国、法国、意大利、比利时、英国、西班牙、匈牙利、荷 兰等欧洲八国全资子公司。同年，公司收购北京华安润通国际物流。2021 年，公司收购佳成国际、瑞 锋投资、睿亦科技部分股权，深化跨境电商业务竞争优势。

2022 年，公司完成股权划转，第一大控股股东变更为中国物流集团。国务院国资委通过中央企业 物流业务板块整合，打造具有全球竞争力的世界一流综合性物流企业集团，更好发挥中央企业在加快 建设现代流通体系、构建新发展格局中的战略支撑作用。作为物流“国家队”，公司与中国邮政、东方 航空、中国远洋等形成战略合作，一起为中国制造业走向全球提供完整可靠的全程物流解决方案。公 司第一大股东为中国物流集团，持股比例为 45.46%。公司的实际控制人为国务院国资委。 公司于 2013 年、2019 年两次实施股权激励计划。公司两次实施股权激励计划，彰显公司发展信 心。相较 2013 年，公司 2019 年股权激励计划扩大激励对象范围，业绩考核目标中净利润由同比增速 调整为复合增速，截至 2022 年 4 月，公司第二个行权期行权条件已达成。

2020-2021 年营收净利双双大增，2023 年营收回调净利企稳。2020-2021 年，在疫情影响下，空 运、海运供需失衡使得运费不断抬升，公司通过收购佳成国际进一步加快跨境电商业务发展，公司营 收和净利在行业整体景气度上行以及公司规模经济和网络建设、服务能力提升影响下双双大增。2023 年，受到复杂动荡的国际形势影响，全球海运空运需求疲软，运价持续大幅回落，导致公司经营数据 有所回调。同时，跨境电商物流受到国际形势等因素的影响，市场出现了大量非理性的抢占市场份额 的价格战，行业竞争日益加剧。面对上述情况，公司主动舍弃部分短期低效业务，增加服务环节，延 伸服务链条，使得营收同比下滑 33.81%，归母净利同比下降 30.6%，但跌幅均低于德迅、DHL、DSV、 德铁信可四家国际物流巨头平均 35.70%及 38.95%的降幅。

公司近年来营收与归母净利润均实现稳步增长。公司 2015-2023 年营业收入、归母净利润平稳增 长，7 年 CAGR 分别达 6.95%/17.64%，其中 2020、2021 年两年间营收、净利增长最为明显。2020 年， 公司实现营收 140.95 亿元，同增 37.49%，实现归母净利润 5.30 亿元，同比+51.01%；2021 年公司实 现营收 246.68 亿元，同比+75.02%，实现归母净利润 8.37 亿元，同比+57.92%。今年内受疫情后空海运 需求疲软，运价持续回落影响，公司业绩有所回调。 2023 年，公司实现营收 146.08 亿元，同比下降 33.81%，实现归母净利润 6.17 亿元，同比下降 30.52%。分业务看，国际空运方面，2019 年-2023 年分别实现营收 37.13、56.96、68.47、65.17、56.29 亿元，19-21 年同比增长 3.24%、53.41%、20.20%，22-23 年同比下降 4.82%、13.62%。公司通过降费 提质方式拓展客户，目前已经拓展一系列优质直客。国际海运方面，2019 年-2023 年分别实现营收 39.56、 48.33、117.30、98.44、43.42 亿元，19-21 年同比增长 13.32%、22.19%、142.70%，22-23 年同比下降 16.08%、55.89%，尽管公司国际空运、海运近两年营收有所下降，但仍高于于 2019 年水平。公司海运 产品近年以来不断完善，2021 年公司海运业务依靠综合物流服务模式实现大幅增长。跨境电商物流方 面，公司于 2019 年切入该业务，2019 年-2023 年分别实现营业收入 2.31、18.98、37.75、34.37、22.52 亿元，2020、2021 年分别同比增长 722.54%、98.92%，22-23 年同比下降 8.95%、34.49%，近年来公司 跨境电商业务快速扩张。

公司整体毛利率水平较为稳定。2014-2016 年，公司毛利率由 7.02%上升至 12.74%。2017 年以来， 公司毛利率稳定在 10%左右。分业务看，国际空运业务毛利率保持平稳。疫情影响导致空运市场运力 紧张，国际空运单价 2020/2021 年分别同增 61.76%/16.97%，但公司主动减少短期收益以拓展直客，因 此近三年公司国际空运业务毛利率保持平稳，2019-2021 年分别为 12.03%/10.27%/12.77%。国际海运业 务毛利率小幅下降。国际海运业务方面，公司减少代订舱单业务占比，向全流程综合物流服务转型， 国际海运单箱价格 2021 年同增 135.42%，提升幅度相较空运市场更大，但公司国际海运业务毛利率小 幅下降至 6.27%。