家电细分板块内外销情况如何？

白电外销高增内销增长延续，地产政策频发。

1. 1-5 月空调内销累计增长外销高增，地产政策有望催化 白电、大厨电需求

根据产业在线数据显示，2024 年 1-5 月空调行业实现累计产量 9415 万台，同比增 长 18%；2024 年 1-5 月空调行业实现销量 9453 万台，同比增长 18%，其中内销量同比 增长 12%。冰箱 2024 年 1-5 月内销量同比增长 7%；洗衣机 2024 年 1-5 月内销量同增 长 4%。出口方面，2024 年 1-5 月空调外销量累计同比增长 27%，冰、洗外销量同比分 别+25%/+23%。 2024 年 1-5 月，住宅累计竣工面积达 1.62 亿平方米，同比下降 20%，地产竣工数 据在高基数下有所下滑。但 2023 年以来地产放松政策加速出台，从 2023 年 7 月 21 日 住建部推进老旧小区改造，到 7 月 24 日政治局会议未提及“房住不炒”，再到 7 月 27 日住建部再发文降首付、降利率、税费减免以及“认房不认贷”；2024 年 3 月 22 号国常 会再次强调优化房地产政策、促进房地产市场平稳健康发展，今年以来各大城市“限购、 限贷、限售”政策持续松绑，地产政策风向已经大幅反转，政策端持续向好。根据奥维数 据，大厨电方面，2024 年 1-5 月烟机线上销量同比-2.76%，线下销量+2.71%；洗碗机 线上销量同比+9.78%，线下销量同比+0.79%。

家电以旧换新加强政策支持，多地持续推进。对比 2009 年的以旧换新政策，2009 年政策补贴范围为：2009 年 6 月 1 日至 2010 年 5 月 31 日，在北京、天津、上海、江 苏、浙江、山东、广东、福州和长沙等 9 省市试点，此后进行全国推广；补贴标准为：按 新家电销售价格的 10%给予补贴，补贴上限为：电视机 400 元/台，冰箱（含冰柜）300 元/台，洗衣机 250 元/台，空调 350 元/台，电脑 400 元/台；补贴资金来源为：中央财 政和试点省市财政共同负担。其中，中央财政负担 80%，试点省市财政负担 20%。结果 上来看，根据商务部统计，共销售五大类新家电 9248 万台，拉动直接消费 3420 多亿元， 中央财政累计向各地预拨家电以旧换新补贴资金约 300 亿元。 2019 年以来的以旧换新政策则开始强调对于绿色、智能家电销售的支持，加强对于 质量认证体系的建设，在补贴力度、资金来源上表述相对模糊。本轮政策则强调安全、健 康等绿色智能标准的升级，中央财政与地方政府的联动支持消费品以旧换新，通过政府的 引导对于废旧家电回收量、回收流程以及目前产品的能耗、排放等标准化和管理，同样对 于补贴力度、资金来源上表述相对模糊。

我们认为，目前家电市场规模远超上一政策刺激阶段，本轮补贴有望撬动更大的市场 规模，此外，能耗或成为本轮政策的关键指标。规模的角度而言，目前主要家电市场规模 远超 2009 年政策刺激阶段，因此本轮政策或带来更大的换新需求与换新量。我们根据历 史废旧家电回收量计算政策后回收量及拉动作用测算： 首先，根据发改委 2021 年出台的废旧家电回收责任制项目披露的数据，2022 年， 海尔、格力、长虹、美的、海信等 6 家企业共申报规范回收电视机、电冰箱、空调、洗衣 机大数达到 1700 万台，约占我国全年报废拆解量的 1/5，据此计算 2022 年全年报废家 电数合计约为 8500 万台；2022 年出台二期项目后，6 家企业 2023 年合计回收 2000 万 台，据此计算 2023 年全年报废家电数合计约为 10000 万台。 第二，根据总体要求中数据，预计至 2027 年废旧家电回收量较 2023 年增长 30%， 再生材料在资源供给中的占比进一步提升，2027 年预计回收量为 1.3 亿台，年复合增长 在 7%左右，以此计算每年新增废旧家电量在 900 万台左右，即为相应的以旧换新带来的 增量。 第三，按照 2023 年国内四大家电总计 2.24 亿台的销量计算，平均每年因废旧家电回 收带来的对整体增长拉动作用大约在 4%。

2．白电和零部件：空调外销高增长，内销均价持 续提升

2020 年下半年以来，铜、铝及不锈钢等大宗商品价格强势反弹，家电上游主要原材 料价格持续上涨；2022Q2 以来原材料价格持续走低；同时新能效等级实施推动产品结构 升级，三大白电价格持续提升；2024 年以来铜价有所回升，空调价格有望进一步延续上 涨趋势。根据中怡康数据显示，2024 年 5 月，空调线下市场均价为 4141 元/台，同比增 长 2.5%，延续增长态势。冰箱和洗衣机线下市市场均价分别为 6763 元/台和 4327 元/台， 同比分别+7.0%和+3.9%，预计主要受春节错期影响。

3. 厨电：大厨电增速短期有所回升，新兴厨电增长压力已现

根据国家统计局数据，2022 年开年至 8 月以来，住宅竣工面积累计增速持续走低， 在地产景气下行及高基数的影响下，传统厨电销售景气低迷；而下半年在地产端政策密集 出台后，9 月以来住房竣工面积累计增速有所回升。根据奥维云网数据，2023 年线下零 售烟机零售量/额分别同比增长 15.1%和 19.2%，线上烟机零售量/额分别同比增长 5.3%/4.9%。2024 年开年以来大厨电销额延续复苏，1-5 月累计值烟机/燃气灶线上销售 额分别同比+3.15%/8.63%，增速短期有所回升。 新兴厨电市场整体增长仍明显优于传统厨电，但 2023 年开年以来线上市场增长压力 已现，根据奥维云网数据， 2023 年，线下零售洗碗机零售量 / 额 分 别 同 比 +28.4%/+32.2%，线上洗碗机零售量/额分别同比-7.2%/1.2%。2024 年 1-5 月累计值洗 碗机线上销售量/额分别同比 10.6%/7.7%。 集成灶行业增长压力较为显著，但 2024 年复苏明显。根据奥维云网数据，2023 年 集成灶市场线上累计零售额同比下滑 20.4%；累计零售量同比下滑 14.7%，量额齐跌。地 产新房下滑叠加集成烹饪中心的快速发展均对集成灶行业有一定冲击。2024 年 1-5 月累 计值集成灶线上销售量/额分别同比+49.2%/+53.3%。

4. 厨房小家电：外销订单增速持续，内销消费景气度低迷

小家电行业外销需求恢复显著，2023Q3 以来订单接单口径有明显改善，同时叠加人 民币兑美元贬值趋势，外销景气度回升显著；内销方面小家电表现较为平淡，领先企业多 凭借新品迭代升级进行价格提升或品类扩张，扩大市场占有率。 因而出口链企业营收端在 23Q1 低基数、库存去化基本完成等因素影响下，预计将有 明显恢复；利润端，2023Q4 及 2024Q1 同比汇兑基数较低，叠加海运费下降等因素，预 计对出口链企业利润端有明显提振效果。2024Q2 订单端预计延续此前高速增长态势，但 利润端预计将受到一定汇兑高基数影响。