化工行业盈利能力、上市公司财报及二级市场表现如何？

行业景气底部回升，盈利能力小幅改善。

2024 年以来，随着消费出口平稳增长以及制造业投资的拉动，我国宏观经济总体维持向好 回升态势。根据国家统计局数据，一季度我国 GDP 同比增长 5.3%，增速同比提升 0.8 个百分 点，环比提升 0.1 个百分点。从工业增加值来看，1-5 月份全国规模以上工业增加值同比增长 6.2%，增速同比提升 2.6 个百分点，环比下降 0.1 个百分点。化学原料及化学制品制造业工业 增加值累计同比增长 10.7%，同比提升 3.8 个百分点，环比提升 0.4 个百分点。

2022 -2023 年，在全球经济下行以及行业产能持续扩张等多重压力影响，化工品价格回落 幅度较大，行业收入、利润增速进一步下滑，行业景气持续下行。随着下游需求的逐步回升以 及行业新增产能投放的放缓，2023 年底以来化工行业景气逐步触底。2024 年 1-4 月，化学原料 及化学制品制造业实现营业收入 28732.2 亿元，同比增长 4.1%，实现利润总额 12344 亿元，同 比增长 8.4%，行业景气呈现底部复苏态势。 从化工产品价格上看，2022 年下半年以来中国化工产品价格指数持续下行。2024 年 2 月以 来，随着国内外需求的增长以及油价的高位运行，化工产品价格指数逐步回升。截止 2024 年 6 月 19 日，中国化工产品价格指数 CCPI 为 4749 点，2024 年以来累计上涨 2.46%。

从行业盈利能力来看，2022 年以来，受原材料成本上升以及行业需求下滑等因素影响，基础化工行业的盈利能力持续下滑。2023 年底以来，随着行业新增产能增长放缓，以及下游需求 逐步增长等因素去送，化工行业盈利能力底部回升，行业景气度有所复苏。一季度中信基础化 工行业整体毛利率为 17.79%，同比下滑 0.11 个百分点，环比提升 0.14 个百分点。行业整体净 利率为 6.40%，同比下滑 0.51 个百分点，环比提升 3.87 个百分点。总体来看，基础化工行业 的盈利能力开始出现底部回升态势，其中毛利率自 2023 年三季度以来持续回升。

基础化工行业上市公司财报分析：一季度行业经营有所改善。从行业 2023 年报及 2024 年一季度来看。2023 年，基础化工 33 个子行业营业收入多数同 比下滑，其中 14 个子行业的收入同比实现增长，19 个行业收入同比出现下滑。其中民爆用品、 电子化学品、改性塑料、轮胎和聚氨酯等行业，受益于下游需求的复苏及增长，收入增速相对 较快。这些行业 2023 年营业收入分别增长 27.15%、18.80%、17.60%、17.37%和 10.36%。 钾肥、橡胶制品、农药、氯碱和印染化学品行业营收下滑幅度较大，分别同比下滑 27.60%、 22.77%、21.01%、16.01%和 14.73% 净利润方面，基础化工各子行业净利润多数出现下滑。33 个子行业中仅有 7 个子行业净利 润实现增长，26 个子行业净利润同比下滑。其中日用化学品、轮胎、民爆用品、粘胶和其他塑 料制品行业净利润表现较好，分别同比增长 250.74%、213.41%、127.08%、24.35%和 17.17%， 橡胶制品、氯碱、膜材料、涤纶和农药行业净利润下滑幅度较大，分别同比下滑 96.21%、95.12%、 88.45%、81.36%和 79.41%。净利润增长的行业中，日用化学品主要受益于消费需求的提升以 及成本下降，轮胎主要受益于海外需求恢复以及成本下降，民爆用品主要受益于矿山、基建开 工的提升。此外地产、农化等产业链受需求下降，价格下跌等因素影响，利润下滑幅度较大。

盈利能力方面，2023 年，受需求下滑，行业新增产能投放、产品价格下跌等因素影响，基 础化工各子行业毛利率多数出现下滑。33 个子行业中，仅轮胎、日用化学品、涂料油墨颜料、 粘胶和民爆用品 5个子行业受成本下行、需求复苏等因素影响，毛利率同比提升，分别提升7.47、 7.10、2.55、1.44 和 0.66 个百分点。28 个子行业毛利率同比下降。其中钾肥、碳纤维、有机 硅、锂电化学品和氟化工行业，受产品价格下跌的影响，毛利率下滑幅度较大。这些行业 2023 年毛利率分别下降 21.19、16.81、10.27、9.28 和 9.00 个百分点。与三季报相比，化工行业毛 利率下滑幅度进一步缩窄。 净利率方面，与毛利率变化较为类似。33 个子行业中共有 6 个子行业净利率同比提升，27 个子行业净利率同比下滑。日用化学品、轮胎、民爆用品、其他塑料制品和涂料油墨颜料行业 净利率分别同比提升 6.81、5.53、1.80、0.56 和 0.32 个百分点，钾肥、碳纤维、锂电化学品、 有机硅和氟化工行业净利率下滑幅度较大，分别同比下滑 18.96、18.30、10.05、9.65 和 8.32 个百分点。总体来看，部分贴近终端消费的下游产业链品种，受原材料成本下降等影响，盈利 能力提升或下滑幅度较小，农化产业链、地产产业链以及部分上游和精细化工品种受需求下滑、 价格下跌等因素影响，盈利能力下滑幅度较大。

从 2024 年第一季度态势来看，基础化工各子行业中，20 个子行业营业收入同比实现增长， 13 个子行业同比下滑。其中电子化学品、锦纶、轮胎、合成树脂和聚氨酯行业收入增速较快， 钾肥、锂电化学品、碳纤维、复合肥和氯碱行业收入下滑幅度较大。净利润方面，15 个子行业 净利润同比增长，其中锦纶、橡胶助剂、涂料油墨颜料、其他化学原料和轮胎增长幅度较大， 粘胶行业实现扭亏，农药、钾肥等农化产业链，以及碳纤维、膜材料、锂电化学品、有机硅等 行业下滑幅度较大。环比来看，钛白粉、农药、聚氨酯等行业的营收环比增长，多数子行业收 入环比下滑。净利润角度，多数子行业净利润明显改善，仅 6 个子行业环比下降。其中其他化学制品、复合肥、氮肥、改性塑料和印染化学品等行业净利润环比提升幅度较大。

盈利能力方面，2024 年第一季度，基础化工各子行业中，14 个子行业毛利率同比提升， 19 个子行业毛利率同比下滑。其中日用化学品、轮胎、钛白粉、其他化学原料和橡胶制剂行业 毛利率改善幅度较大，同比分别提升 7.37、5.57、4.40、3.75 和 2.35 个百分点，钾肥、碳纤 维、有机硅、纯碱和氨纶等行业毛利率下滑幅度较大。净利率方面，15 个子行业净利率同比提 升，18 个子行业净利率同比下滑。轮胎、橡胶助剂、日用化学品、钛白粉和其他化学原料等行业净利率同比改善幅度较大，碳纤维、钾肥、纯碱、有机硅和农药等行业下滑幅度较大。环比 来看，17 个子行业毛利率环比改善，31 个子行业净利率环比改善。其中碳纤维、农药、有机 硅、氨纶和其他化学制品等行业毛利率环比提升幅度较大，碳纤维、农药、膜材料、橡胶制品 和氮肥等行业净利率环比提升幅度较大。

化工行业二级市场表现：2024 年以来整体跑输市场。2024 年以来，截至 6 月 19 日，中信基础化工指数下跌 9.18%，跑输上证综指 10.63 个百分点，跑输沪深 300 指数 12.03 个百分点，表现在 30 个中信一级行业中排名第 17 位，行业表现 强于 2023 年。2023 年中信基础化工指数下跌 22.47%，在 30 个中信一级行业中排名第 26 位。

从子行业来看，2024 年以来，33 个中信三级子行业中，8 个子行业上涨，25 个子行业下跌， 其中磷肥及磷化工、轮胎和聚氨酯行业表现居前，分别上涨 13.20%、11.49%和 9.99%，碳纤维、 膜材料、涤纶行业表现居后，分别下跌 46.23%、31.15%及 25.48%。

个股方面，基础化工板块 505 只个股中，89 支股票上涨，416 支下跌。正丹股份、建新股 份、宝丽迪、百傲化学和欢乐股份位居涨幅榜前五位，涨幅分别为 451.42%、112.19%、66.48%、 63.67%和 48.85%。