Recruit主营业务、发展历程及营收分析

平台化发展，深度连接 BC 两端，不断拓展业 务范围。

日本最大人力资源服务商，业务覆盖面广泛。Recruit成立于1960年，目前是日本最 大的人力资源服务公司，以为社会创造更多价值为愿景，致力于成为全球领先的人 力资源匹配平台。公司业务分为HR Technology（人力资源科技）、Matching & Solutions（媒体和解决方案）、Staffing（灵活用工）三大板块，其中HR Technology 由在线招聘平台Indeed和Glassdoor组成；Matching & Solutions由Marketing Solutions和HR Solutions组成，产品涉及房地产、美容、旅游、婚庆、餐饮等多个领 域，并提供SaaS解决方案；Staffing主要为制造、轻工等多个行业提供灵活用工服务， 分为日本和海外两个部门，服务覆盖亚洲、欧洲、美国和澳大利亚市场。根据公司年 报，2023财年公司营业收入达到3.4万亿日元，结合SIA数据计算，Recruit在全球人 力资源市场的市占率约4%，为全球第三大人力资源服务机构。

发展历程：由纸媒杂志到线上信息平台，通过收购实现全球扩张和规模快速成长。 （1）业务拓展期（1960-1985年）：1960年成立之初为广告公司，为大学生提供招 聘信息；1962年公司发布《Invitation to Companies》，整合大学生招聘信息，建立 起双边市场的商业模式。70年代石油危机爆发后，日本招聘业务衰退，公司及时调 整业务，开始运营住宅服务信息，并陆续创办《Travail》、《Car Sensor》等杂志， 登载女性职业转变、二手车买卖等信息。1985年公司成立Recruit U.S.A. Inc.，支持 日本公司在美国本地进行招聘。 （2）线上转型期（1986-2009年）：公司1990年推出旅行休闲杂志《Jalan》，1993 年推出婚庆信息杂志《Zexy》，信息业务领域不断扩大。随着互联网发展，Recruit 的信息业务从纸媒杂志转向线上平台，1995年公司推出Mix Juice（现为ISIZE），正 式开启在线媒体业务；1996年公司将招聘杂志数字化，推出RB on the NET（现为 Rikunabi）和Digital B-ing（现为Rikunabi Next）；2000年公司推出在线住宿预订平 台ISIZE Travel（现为Jalan net）。2004年，公司在中国推出自有杂志《Zexy》失 败，由此确定并购发展的全球扩张策略。 （3）全球扩张期（2010年至今）：2010年Recruit收购美国人力资源公司The CSI Companies，开启并购驱动的全球扩张。2011年公司收购Staffmark和Advantage Resourcing，扩大了公司在美国和欧洲的人力资源业务；后续公司收购美国在线招 聘平台 Indeed 与 Glassdoor 、 澳 大 利亚 人 力资 源公 司 Peoplebank与 Chandler Macleod、欧洲人力资源公司USG People，不断扩大相关市场的业务版图，实现规 模的快速成长。此外，公司陆续推出AirREGI、AirPay、AirSHIFT、AirWALLET、 AirWORK 、AirCASH、AirINVOICE等SaaS解决方案，产品线日益丰富。

“Ribbon Model”打造沟通BC双边市场的平台，充分利用信息促进最佳匹配。 Recruit核心商业模式为1962年开发的“Ribbon Model”，该模型定义公司是连接企 业用户与个人用户的平台。公司通过平台化发展，不断扩大人力资源业务范围，满 足求职、招聘、灵活用工等需求；同时，公司在匹配过程中积累大量信息，将其应用于住宅、美容、餐饮等消费市场，C端用户可以通过平台找到最符合需求的服务，B 端用户可以通过平台与理想的客户建立联系，公司在其中收取相关服务费用，凭借 规模效应实现高效匹配和多方共赢。随着互联网的普及，公司所拥有的信息更加丰 富，也带来更加复杂的匹配需求，公司积极整合新技术推出多种SaaS工具，以确保 商业模式能够满足社会需求的快速变化。

营收逐渐上台阶，盈利能力稳定且近年来有所提升。根据公司年报，2023财年Recruit 实现营收3.5万亿日元，同比-0.4%；2012-2023财年公司营收CAGR为11.3%，期间 2020财年和2023财年两次出现小幅下滑，主要是受外部环境变化导致宏观经济波动 影响。2023财年公司实现归母净利润3536亿日元，同比+31.1%，2012-2023财年 CAGR为15.6%。公司盈利能力较强且相对稳定，2023财年公司毛利率为57.5%，归 母净利率为10.4%；近年来受益于降本增效和收入结构调整，公司盈利能力有所提升。

Staffing业务为最大收入来源，HR Technology业务快速发展。根据公司年报，分 业务看，2023财年公司Staffing、HR Technology、Matching & Solutions三大业务营 收 分 别 为 1.6/1.0/0.8 万 亿 日 元 ， 同 比 分 别 +3.1%/-9.3%/+6.2% ， 占 比 分 别 为 47.3%/29.3%/23.4%，Staffing业务为公司最大收入来源；趋势上看，2016-2023财 年HR Technology业务占比快速提升，其他两项业务占比则呈下降趋势。盈利能力方 面，2023财年Staffing、HR Technology、Matching & Solutions业务经调整EBITDA 率分别为6%/34%/20.3%，HR Technology业务盈利能力最强，其占比提升带动公司 整体盈利能力的提升，2021财年该业务经调整EBITDA率大幅提升主要系经济复苏 下全球招聘活动较为积极，同时Indeed和Glassdoor成为全球领先的在线招聘平台； Staffing业务盈利能力虽弱但保持稳定，其强大的市场需求构成公司基本盘。

Staffing业务：海外体量更大得益于全球收购扩张，日本灵活用工需求景气推动近年 来本土占比提升。根据公司年报，2023财年公司海外Staffing实现收入0.9万亿日元， 同比-2.1%，日本本土Staffing实现收入0.8万亿日元，同比+9.9%；海外收入体量更 大得益于公司通过收购实现全球扩张，但其占比由2016财年的60.4%下降至2023财 年的54%，本土业务近年来占比提升或主要受益于日本灵活用工需求保持高景气。 盈利能力方面，2022财年日本/海外Staffing业务经调整EBITDA率分别为8.2%/5.2%， 本土Staffing业务盈利能力更强且2016财年以来呈小幅提升趋势。