微生物蛋白分类、市场规模、驱动力、产品监管及业务壁垒在哪？

生物制造前景广阔，微生物蛋白大品种未来可期。

1.微生物蛋白下游客户群广泛，丝状真菌蛋白更有优势

微生物蛋白是一种以微生物作为底盘生产的蛋白质，从生产工艺角度来看，本质上属于细胞 发酵工艺，以底盘菌株为产业链核心，细胞利用上游简单原料如糖类、氨、微量元素等发酵 生产微生物蛋白，其下游食品的细分应用领域广泛，包括人造肉、休闲零食、蛋白饮料、保 健品、特医食品等，目标客户群体不局限于素食主义者、健身人群，作为新食品原料且随着 应用场景拓宽，理论上客户群体将包含所有人群，也可应用于蛋白饲料场景、宠物食品等。

从技术角度来看，微生物蛋白主要分为生物质发酵、精密发酵两种技术体系，前者依靠微生 物繁殖速度快、蛋白质含量高的特点，高效生产大量菌体蛋白，后者将微生物设计为细胞工 厂，应用基因编辑技术，生产具有特定功能的蛋白质成分，二者由于涉及到是否转基因，因 此审批流程不同，目前来看，在国内前者基本是作为新食品原料获批，而后者获批流程及难 度都要更为复杂，通常作为食品添加剂取得认证。从底盘菌株角度来看，菌体蛋白包括酵母 蛋白、微藻蛋白、丝状真菌蛋白三类，其中，丝状真菌蛋白相比酵母、微藻等蛋白，其味道 更鲜美且富含纤维素，菌丝体具有类似肉质的组织结构，可用于生产肉类替代品，目前用于 生产丝状真菌蛋白的菌株有枯萎镰刀菌、黄石镰刀菌、米曲霉等。

2.真菌蛋白市场快速增长，国内富祥领跑丝状真菌蛋白赛道

全球真菌蛋白市场快速增长，目前下游应用以肉类替代为主。根据 QYResearch 数据，2022 年全球真菌蛋白市场规模达到 2.72 亿美元，预计 2029 年将达到 8.78 亿美元，2023-2029 年 CAGR 为 18.24%；全球范围来看，欧洲地区 2022 年市场规模 1.08 亿美元，规模占比 39.79%， 预计 2029 年将达到 3.22 亿美元（占比 36.71%）；下游市场应用方面，肉类替代品是主要应 用，2022 年市场规模为 2.53 亿美元，规模占比 93.12%，预计 2029 年将达到 8.03 亿美元。

海外市场集中度较高，国内富祥药业领跑丝状真菌蛋白赛道。市场格局方面，目前海外真菌 蛋白供应商主要包括 Quorn Foods、3F BIO、Meati Foods、MycoTechnology 和 Mycorena 等 公司，2022 年上述主要厂商份额占比超过 97.54%，而目前国内真菌蛋白尤其丝状真菌蛋白 市场相对空白，丝状真菌蛋白业内厂商主要包括富祥药业，公司近年来大力布局真菌蛋白赛 道，已在镰刀菌中实现丝状真菌蛋白的产业化生产并开始交付订单，目前正在建设“年产 20 万吨微生物蛋白及其资源综合利用项目（一期）”。

3.政策树立大食物观，“向微生物要蛋白”大势所趋

微生物蛋白市场增长的主要驱动力不仅来自未来的人口压力造成食物、蛋白供给问题、养殖 及畜牧业带来的环境问题等，政策层面来看，2015 年中央农村工作会议首提“树立食物大局观”，2022 年中央农村工作会议再次强调“树立大食物观”，《“十四五”生物经济发展规划》指 出“发展合成生物学技术，探索研发人造蛋白等新型食品，实现食品工业化迭代升级，降低 传统养殖业带来的环境资源压力”，2023 年《求是》杂志刊登总书记文章《加快建设农业强 国推进农业农村现代化》，提出：“向植物动物微生物要热量、要蛋白”。整体来看，未来国内 微生物蛋白行业发大势所趋，企业乘风而上或将显著受益。

产品监管角度方面，国内外对比来看，微生物蛋白的审批有所差异，我国的监管相对严格， 目前国内微生物新食品原料方面仅有酵母蛋白获批为新食品原料。微生物蛋白是否转基因涉 及的审批流程不同，国内非转基因食品认证主要作为新食品原料获批，转基因食品监管较为 严格，主要作为食品添加剂取得认证。例如 2021 年初卫健委开放“其他转基因食品添加剂的 申报和审批工作”通道，受理其行政许可申请，此前 2017 年起卫健委只允许转基因酶制剂新 品种的审批；2022 年 10 月，中国国家食品安全风险评估中心发布了 2‘-岩藻糖基乳糖(2’-FL) 的公开征求意见，用于生产的来源菌种为大肠杆菌，工体菌种为螺杆菌。目前来看，基于政 策推动，国内微生物蛋白审批有望持续获得支持。

5..自研真菌蛋白具备优势，期待一期产能落地及放量

我们认为从微生物蛋白产业链上来看，业务壁垒主要包含菌株开发、降本能力、新食品商业 推广三大核心壁垒。 核心壁垒一：食用菌株开发及选育。微生物蛋白制造的技术路线涵盖发酵原料的选择、菌种 的选育、发酵过程优化、蛋白的分离与提取，相关过程涉及碳氮协同代谢、基因编辑、菌株 诱变、高通量筛选、发酵过程的优化与控制、蛋白纯化等多种技术。我们认为产业链上第一 个核心壁垒为食用菌株的开发及选育，主要基于底盘细胞通常需要达到高蛋白含量、低毒素、 生长速率快、蛋白品质好、生产强度高等指标，而目前虽然食药用菌资源丰富，但开发层面 对其知之甚少、高值化种质资源缺乏、物质基础不明、作用机理不清等，这些都是制约食用 菌株开发的关键因素。

核心壁垒二：生物制造企业的全方位降本能力。发酵工艺流程中亘古不变的话题是路径优化 和成本管控，涉及发酵原材料、发酵设备、人力、电力等成本，底盘细胞大规模发酵周期、 发酵产率，分离纯化工艺等。我们认为微生物蛋白无论是作为一种新的食品原料，还是作为 替代蛋白、人造肉进行商业化推广，生物制造企业的全方位降本能力至关重要。

核心壁垒三：新食品原料的商业推广。从生物制造&合成生物学产业链上来看，厂商 TO B 销 售原料以及进一步 TO C 建立品牌是两种主要模式，其中商业推广建立品牌知名度有利于厂 商提前占据微生物蛋白蓝海市场，我们认为微生物蛋白商业化前期阶段以销售蛋白原料+推 广原料品牌为策略有望成为生物制造企业优先选择的商业化模式。