上海港湾国内外项目进展如何？

东南亚及中东景气升温，国内重点项目有望再下 一城。

1.印尼：布局进入收获期，“PIK 岛+迁都”带动地基处理需 求

东南亚地形气候及城市分布决定软土地基需求高。东南亚由中南半岛（包括东盟的越 南、老挝、柬埔寨、缅甸、泰国五国以及马来西亚西部）和马来群岛组成（包括东盟的印 度尼西亚、菲律宾、文莱、马来西亚东部、东帝汶和巴布亚新几内亚）。中南半岛属于热 带季风气候，每年分旱、雨两季。北部地势高峻，高山大河自北向南延伸，形成山河相间、 纵列分布的形势。上游河段落差大，水利资源丰富；中下游地区多形成冲积平原和河口三 角洲，所以土壤肥沃，灌溉便利，农业发达。马来群岛地形崎岖，河流短促，多山、地壳 不稳定多火山地震，属于热带雨林气候终年高温多雨。因此，东南亚国家的城市多分布于 河流沿岸及河口三角洲以及沿海平原，也决定了这些国家的基建容易遇到软土地基问题。

印尼是东盟最大经济体，是东盟中最具吸引力的投资目的国之一，经济保持高速增长。 印度尼西亚是东盟第一大国，人口、面积和经济总量均占其 40%左右，其经济长期保持高 速增长，近十年实际 GDP 平均增速 4.34%。2023 年印尼的名义 GDP 为 13570 亿美元， 实际 GDP 增速 5.05%，在全球“GDP 万亿美元俱乐部”国家中排名第三，增速仅次于印 度及中国。印尼不断改善国内投资环境，吸引外商投资。2020 年 10 月，印尼议会通过了 《创造就业法综合法》，对一系列投资相关法律规定进行了重大改革，涉及投资、劳动法、 移民、环境标准、业务许可及工程建设许可等多个领域。2021 年 3 月，推出“新投资清单” 取代了“负面投资清单”，在重点投资领域取消或放宽对于外资的投资限制。当前，印尼 凭借着巨大的市场，稳定的政治环境，相对较低的劳动力成本，以及丰富的原材料供应， 已成为东盟中最具吸引力的投资目的国之一。

印尼大力发展基建，预计 2024-2029 建筑业规模复合增速为 7.5%，基础建设规模复 合增速为 5.68%。随着人口增长和城市化的推进，住宅业的需求激增。同时，印尼政府致 力于改善基础设施条件，出台中长期经济发展规划，印尼政府以及外来投资为道路、桥梁、 机场、海港和铁路等基础设施项目提供了大量资金。印尼于 2020 年发布《2020 年-2024 年国家中期发展计划》，将基建作为优先发展目标。根据印尼财政部发布数据，印尼 2020-2024 年基础设施建设规划的资金需求达 4500 亿美元，较 2015-2019 年的 3592 亿 美元增长 25.28%。根据 Mordor Intelligence 数据，2024 年印尼建筑业规模预计为 2841.7 亿美元，预计到 2029 年规模将达到 4078.7 亿美元， 2024-2029 年复合增速为 7.5%；2024 年印尼基础建设规模预计为 957.8 亿美元，预计到 2029 年规模将达到 1262.7 亿美元， 2024-2029 年复合增速为 5.68%。

印尼子公司快速成长，营收利润已占公司半壁江山。公司在印尼深度布局，且参与了 印尼地基处理国家标准的制定，在当地竞争优势明显。公司子公司港湾印尼为 100%控股， 其经营地点为印尼雅加达。2023 年港湾印尼营收 5.33 亿元，同比增长 114.90%，净利润 9491 万元，同比增长 115.70%。随着港湾印尼营收和利润的快速增长，其占比快速攀升， 2023 年营收和净利润分别占港湾整体营收和归母净利润的 41.71%和 54.52%。港湾印尼 2023 年净利率 17.81%，明显高于公司整体水平。

我们判断，未来几年公司在印尼的可持续性区域增量将主要来自于迁都和 PIK 岛的建 设。

1）迁都： 雅加达不堪重负，印尼迁都东加里曼丹。2019 年 8 月 26 日，印尼总统佐科正式宣布， 印尼首都将从雅加达迁至东加里曼丹省，背后是雅加达作为首都已经不堪重负：1）超大城 市病严重：雅加达所在的爪哇岛，是印尼第五大岛，拥有全国人口的一半以上。雅加达常 住人口超过 1000 万，都市圈居住人口则超过 3000 万，人口密集、交通拥堵、环境污染以 及饮用水短缺等大城市病日益严峻。另外，由于印尼是“土地私有制”，使得城市无法拆 迁新建。2）地质条件不佳：爪哇岛上遍布大小火山近百座，其中活火山 45 座。火山喷发 时有发生，造成较大人员和财产损失。另外，爪哇岛还坐落在地震带上，地震灾害的破坏 非常严重。3）城市下沉严重：因海平面上升以及地下水过度开采，雅加达正以每年 10 厘 米左右的速度下沉，被认为是世界上沉降速度最快的城市。按此速度，到 2050 年，雅加达 北部的部分地区可能会被海水淹没。4）地区发展不平衡：迁都有利于消除爪哇岛与其他地 区发展不平衡问题，一直以来，印尼东部地区以及新首都所在的北部地区相对落后，迁都 后可以使国家经济发展更加均衡与公平。相对雅加达，在东加里曼丹政府拥有大量现成土地，且拥有周围基础设施相对较好，远离地震带少有自然灾害，处于印尼中心对国家安全， 木材和矿产自然资源丰富等有利等优势。

印尼新国都(IKN)的规划分三大区域，总体预算467 万亿印尼盾（约2080亿人民币）。 1）中央政府核心区（KIPP）：面积约 6856 公顷，政府办公室和住宅建设，主要功能是 作为国家政府的中心。2）山川地区（K-IKN）：面积约 56181 公顷，进行城市下一阶段 的开发，完成 IKN 政府中心的转移。3）扩展区（KP-IKN）：第三阶段，面积约 256143 公顷，增加与 IKN 群岛地区周围主要城市的连通性。其功能是环境缓冲、粮食安全支持、 城市扩张土地储备和地方规模的城市服务。用于 IKN 发展的预算拨款估计为 466.98 万亿印尼盾（约 2340 亿人民币），其中国家财政预算（APBN）承担 91.29 万亿印尼盾，约 占总预算需求的 19.5%，其余资金将来自公共与私营合作伙伴以及私人投资者。

中央政府核心区（KIPP）作为国家政府的中心，是印尼新首都最重要的战略核心区域。 KIPP 的分阶段发展规划分为 7 个阶段，时间跨度从 2021 年至 2045 年。 其中 2024 1A 阶段（2021-2024）、1A 阶段（2025-2028）、1B 阶段（2029-2032）- 主要规划内容 为总统府、国家军事机构、军队、警察局、住宅区等；2A 阶段（2033-2036）、2B 阶段 （2037-2040）- 主要规划内容为教育机构、政府机构、住宅区；3A 阶段（2041-2043）、 3B 阶段（2044-2045）- 主要规划内容为国际医院、康复中心、住宅区等。到 2024 年， IKN 第一阶段的建设预算达到 110 万亿印尼盾（约 490 亿人民币），用于建设所有中央 政府核心区 (KIPP) 以及其他配套设施，如学校、保健中心、商店和市场。

2）PIK 岛： 印尼正积极建设人工岛。PIK（Pantai Kita & Pantai Maju）人工岛是印尼第一个大规 模人工岛，目前仍在吹填造岛中，项目位于印尼雅加达北部，其原始地貌为沿海沼泽地， 大范围内存在软土地层。项目在道路区、海堤区、湖区、别墅区和公寓楼区全部采用真空 预压进行处理，总规划面积 60 平方公里造地，目前已完成的 20 平方公里，已经成为印尼 的新地标。该项目的 3 期、4 期正在有序发展，长期有望延续至 8 期。PIK2（Pantai Indah Kapuk 2）是位于印尼万丹省坦格朗北部的一个新城项目，项目所处区域被 8-25 米厚的软 土层覆盖。PIK2 项目入选了印尼国家战略项目（PSN），开发占地约 17.56 平方公里，投 资额达 65 万亿印尼盾（41 亿美元）。

2.沙特： “一带一路”与“2030 愿景”和谐共振

沙特阿拉伯位于亚洲西部的阿拉伯半岛，是西亚北非地区最大的经济体，石油储量和 产量均名列世界前茅。近十年沙特实际 GDP 平均增速 2.38%。2023 年沙特的名义 GDP 为 10676 亿美元，实际 GDP 增速-0.75%，由于能源行业的减产有所下滑。但近十年沙特 建筑领域实际 GDP 平均增速 1.96%，2023 年达到 4.33%。 “2030 年愿景”持续推进，预计 2024-2029 建筑业规模复合增速为 5.37%，基础 建设规模复合增速为 4.48%。2016 年沙特发布“2030 年愿景”，旨在到 2030 年实现沙 特跻身全球前 15 大经济体。随着“2030 年愿景”的推进，沙特正在大力发展基建建设。 根据 Mordor Intelligence 数据，2024 年沙特建筑业规模预计为 703.7 亿美元，预计到 2029 年规模将达到 913.6 亿美元， 2024-2029 年复合增速为 5.37%；2024 年沙特基 础建设规模预计为360亿美元，预计到 2029 年规模将达到448.1亿美元，2024-2029 年 复合增速为 4.48%。

NEOM 新城是是沙特“2030 年愿景”的基石和经济引擎。2017 年，沙特提出 NEOM 新城规划，新城位于沙特西北部城市塔布克（Tabuk）附近，沿红海阿卡巴海峡一线跨埃 及和约旦边境，总面积 2.65 万平方公里（相当于 37 个新加坡的面积），总投资 5000 亿 美元。新城海岸线全长 468 公里，隔红海与埃及西奈半岛相望。区内拟实行与沙特其他地 区不同的法律法规，享有高度自由。沙方计划建设跨海大桥，将该区延伸至埃及境内。沙 特公共投资基金计划重点在区内发展能源、交通运输、食品、技术和数字科技、生物科技、 媒体、娱乐及人居等九大产业。新城于 2019 年破土动工，整个新城的建设分为两期，其中 I 期为基础设施建设期，II 期为产业建设发展期。预计到 2030 年，新城为沙特 GDP 的贡献 至少可达 1000 亿美元。NEOM 项目分为四个主要部分，包括“The Line”线性城市、 “OXAGON”工业城、“TROJENA”山地旅游景区以及“SINDALAH”度假海岛。

“一带一路”与“2030 愿景”和谐共振，我国企业在沙特新签承包工程合同额快速增 长。2022 年 12 月我国与沙特签署了《中华人民共和国政府和沙特阿拉伯王国政府关于共 建“一带一路”倡议与“2030 愿景”对接实施方案》，随着中国“一带一路”倡议与沙特 “2030 年愿景”对接日益加强，两国在贸易、产能、金融、基础设施建设等领域的合作不 断向纵深发展。沙特是中国企业在阿拉伯地区的主要承包工程市场之一， 2019 年中国企 业在沙特阿拉伯新签承包工程合同额达到 113 亿美元，经过 2020-2021 疫情背景下的下 滑，2022 年重新增长至 97 亿美元。

中东地区地基处理想象力大，公司业务有望体现高弹性。2023 H1 港湾沙特和港湾迪 拜的营业收入分别为 3,770 和 4,502 万元，合计占公司当期营业收入的 14.61%；港湾沙特和港湾迪拜的净利润分别为1,103和1,167万元，合计占公司当期归母净利润的21.40%。 从盈利能力上看，2023 H1 港湾沙特和港湾迪拜的净利率分别为 29.26%和 25.93%，明显 高于公司当期的 18.73%，可见中东地区地基处理业务具备高盈利能力的特征。

3. 国内： 大连机场地基处理空间超 60 亿，港湾有望再下 一城

大连金州湾国际机场是国内首个采用离岸式“人工岛”建设的机场。大连金州湾国际 机场项目于 2022 年 10 月获国务院、中央军委联合批复，场址位于金州湾海域内的人工填 筑岛上，是国内首个采用离岸式“人工岛”建设的机场，整个项目包括填海工程和机场工 程两大部分，总投资 263 亿元，建设资金来自国家投资、地方投资、自筹，项目出资比例 为 10%、38%、52%。机场以 2035 年、2050 年为近期、远期规划目标年。其中近期目 标年旅客吞吐量、货邮吞吐量和飞机起降量分别为 4300 万人次、55 万吨和 32 万架次。 主要建设内容包括：建设 2 条平行跑道，北跑道长 3600 米（F 类），南跑道长 3400 米 （E 类）、194 个机位；建设 50 万平方米的航站楼、5 万平方米的综合交通中心、17.3 万平方米的停车楼，以及货运、机务维修、消防救援等生产生活辅助设施等。

公司联合体 3.9 亿中标大连机场深层地基处理工程（航站区），预计今年完成主要工 作量。2024 年 5 月公司发布大连金州湾国际机场工程深层地基处理工程（航站区）施工工 程中标公告。公告称，公司、中国建筑第八工程局有限公司和中国建设基础设施有限公司 组成联合体，中标大连金州湾国际机场工程深层地基处理工程（航站区）施工项目，中标 金额约为 3.90 亿元。建设内容为根据大连金州湾国际机场工程航站区深层地基处理及土石 方工程的施工图设计文件，对航站区区域进行深层地基处理施工，包括深层地基处理及土 石方工程。 预计机场深层地基处理工程（除航站区外）合同价值超 60 亿，港湾有望再下一城。根 据大连市公共资源交易平台发布的机场深层地基处理工程的设计和施工的招标公告，航站 区深层地基处理面积约 80 万平方米、土石方约 320 万立方米；除航站区外处理面积约 9.21 平方千米，土石方用量约 2702 万立方米、其中砂 345 万立方米。航站区的施工标段合同 估算价为 5.7 亿元，实际中标价格为 3.9 亿元，而除航站区外处理面积是航站区处理面积的 11.5 倍，我们估算除航站区外的施工标段合同估算价为 65.55 亿元。由于离岸式“人工岛” 建设的机场涉及大量软土地基处理，是公司的优势项目，航站区的中标已经证明公司的相 对竞争优势，后续有望继续获取除航站区外地基处理中的份额。