天音控股经营看点在哪？

全渠道布局优势突出，零售电商为新增长点。

1.完成覆盖线上线下、零售分销的全渠道布局

线下零售：包括自营零售店和品牌授权店，据20231220定增说明书，公司子公 司易天数码拥有遍布深圳、广州等地的多家零售大卖场，产品品牌包括苹果、华为、 小米等；品牌授权店除华为智能生活馆外为加盟形式，公司协助零售客户建立品牌 体验店并向其分销产品，据公司财报，公司已开设1400+家华为HESR/HES店、1800 余家苹果授权专区店、1000多家苹果授权专卖店。 线下分销：包括头部大客户直供和全国性分销客户。

据公司财报，（1）国内市 场：截至23年底有25家分公司、5大配送中心、31个省级物流仓库、超100个办事处、 近500个网格化渠道，业务范围覆盖全国330多个地市、2400多个县城，服务超2万 家客户，触达超8万家门店，实现T1至T6全营销网络覆盖；（2）海外市场：销售网 络已覆盖拉美、中东非、亚太、欧洲等地的57个国家。 线上零售：主要通过子公司上海能良开展，据公司财报，零售电商业务覆盖天 猫、京东、拼多多、抖音、快手等多家电商平台，截至23年底在各大电商平台开设 店铺242家，同比增长70%，产品以手机、3C数码为主，涵盖小家电、个人护理、母 婴、智能穿戴等，拥有合作的头部知名品牌超50个。 线上分销：主要向京东自营供货，据20231220定增说明书，目前公司已成为京 东平台上苹果品牌最大供应商。

零售电商：平台店铺数持续增长，醒市无仓降低库存风险。据公司财报，公司 自收购上海能良开展零售电商业务以来，零售电商业务快速成长，23年收入同增83%，公司持续在各电商平台拓展店铺，2023年底增长至242家。能良电商数字化能力持 续强化，据公司财报，截至23年底数字化团队人员同比增长超1倍，占比公司员工总 数的20%+。公司打造醒市无仓小程序，消费者和商家分别可在醒市无仓小程序上发 送需求与报价，平台可进行全国比价，支持一件代发，在此模式下基本无库存，大大 提升运营效率、降低跌价风险。

2.下游维修业务借自有品牌铸就溢价

手机产业链下游空间广阔，小生意筑成大市场。（1）手机维修：据中研网，我 国手机维修率为10-15%，手机维修整体市场规模为300-500亿元，其中保外维修占 比84%，线下维修占比95%。（2）手机配件：据共研网，2022年我国手机配件市场 规模达4172亿元，同增7%。细分来看，手机膜方面，据观研天下公众号，2016-2021 年我国手机膜市场规模从162亿元增长至256亿元，CAGR为9.6%；手机壳方面，据 观研天下公众号，我国智能手机用户使用手机壳比例达75%；手机充电器方面，据 中研网，2021年中国充电器市场规模达606.7亿元。手机产业链下游具有广阔市场空 间，中游渠道商借助既有渠道外延，有望进一步增收增利。

官修+自有品牌拓展下游。（1）官方维修：据公司财报，截至23年底公司共开 设华为、苹果、小米、荣耀售后门店近100家，提供全方位的服务保障，盈利来源包 括手机及配件价差、维修服务费、增值服务利润等；（2）自有品牌：公司打造自有 品牌“易修哥”，以手机维修为中心，提供配件销售等一站式服务，打造服销一体、 线上线下融合的新零售门店。易修哥门店有直营和加盟两种模式，据公司财报及 20231220问询回复公告，截至23年底，公司共有62家易修哥门店，其中自营店36家， 加盟店26家，分布在深圳、广州、东莞、佛山四地。自营模式盈利来源与官方维修 类似，加盟模式下收入主要来源于配件等供货收入和加盟费。 自有品牌持续扩张，有望打开溢价空间。公司以直营店为标杆，以加盟为主要 方式进行自有品牌拓展，据20231220问询回复公告，公司计划未来三年开设500家 易修哥自营门店，同时计划引入1500家加盟店，易修哥门店数量有望快速提升。公 司是全国性龙头分销商，可借助线下渠道优势实现边际效益最大化，有望加速从分 销商转型为零售商和服务商，通过布局线下新零售业务提升品牌溢价。