南微医学发展历程、管理层及业绩分析

内镜耗材龙头企业，打造第二增长曲线

1. 20 年发展铸就中国内镜诊疗王者。

南微医学成立于 2000 年，主要从事消化内镜耗材的研发、生产和销售，经过 20 多年的发展产品逐步从早期的非血管支架拓展到内镜诊疗+肿瘤消融+EOCT（光学 相干断层扫描成像）多个技术平台；从 2021 年开始，公司开始发力一次性内镜，将 成为新的增长动力，进一步巩固微创诊疗器械领域的龙头位置。 公司经历三个发展阶段，逐步成为微创诊疗器械引领者：2000-2012 年为公司创 立初期，有活检钳、支架两个主要产品，是欧美知名医疗器械企业的 OEM/ODM 供 应商；2012-2015 年是产品体系化阶段，2012 年公司获得英联 2000 多万美金投资， 扩充团队，逐步建立了内镜诊疗领域六大子产品系；2015 年以后创新体系厚积薄发， 创立美国、欧洲子公司，进入国内国际市场双轮驱动发展阶段。

2.管理层行业经验丰富

第一大股东中科招商控制公司 22.23%的股权，董事长隆晓辉先生及其控制的第 二大股东微创咨询合计持有公司 20.59%的股权，第三大股东 Huakang 持有 5.94% 的股权。公司旗下控股子公司各司其职：MTU 主要负责公司产品在美国地区的销售， MTE 主要负责公司产品在欧洲地区销售，MTH 主要负责股权投资，南京康鼎、南京 迈创、南微纽诺、江苏康宏、康友医疗等主要负责创新医疗器械的研发和生产。

公司核心管理团队具备多年内镜诊疗产品研发、生产、销售经验。总经理冷德嵘 曾主持省部级科技项目 5 项，获得国家科技进步二等奖 1 项，获国务院颁发的政府 特殊津贴；高级副总裁张博历任美国多家公司销售总监、产品推广总监；首席科学家 奚杰峰博士毕业于约翰霍普金斯大学生物医学工程专业，具备丰富的研发经验。

3. 业务恢复良好，盈利能力回升

近年来公司业绩稳步增长，2018-2023 年公司营收由 9.22 亿元增长至 24.11 亿 元，CAGR 为 21.20%；归母净利润由 1.93 亿元增长至 4.86 亿元，CAGR 为 29.89%。 2023 年国内医院终端诊疗全面恢复，受公共卫生事件影响较大的择期手术快速复苏， 消化内镜诊疗耗材的采购需求放量明显。2023 年公司实现营业收入 24.11 亿元，同 比增长 21.78%；归母净利润 4.86 亿元，同比增长 47.01%；扣非归母净利润 4.63 亿元，同比增长 54.67%。

分业务来看，公司业务以内镜诊疗耗材为主，肿瘤消融为辅，并拓展可视化产品。 其中内镜耗材主要分为六大类，包括止血闭合类、活检类、扩张类、EMR/ESD 类、 ERCP 类、EUS/EBUS 类，以止血闭合类为核心产品，2023 年内镜耗材类收入合计 占比 80.8%，其中止血闭合类为核心，占公司总收入 38.2%；肿瘤消融类产品占比 7.7%，其中以肿瘤消融针为主；可视化产品收入占比 4.0%，同比略有波动。

2023 年公司整体毛利率为 64.50%，净利率为 20.51%，分别同比提升 3.55 和 3.71 个百分点；销售费用率为 23.74%，管理费用率为 13.63%，研发费用率为 6.25%， 财务费用率为-3.23%。随着公司自动化生产水平提升、新产品占比提升，规模效应逐 步显现，公司毛利率和净利率水平仍有提升空间。