凯尔达核心看点及增长新动能在哪？

焊接技术全球领先，自产机器人将成增长新动能。

1、焊接技术世界先进，产品性价比显著

公司焊接机器人采用的主要焊接方式为熔化极气体保护电弧焊，是一种使用熔 化电极，利用气体作为电弧介质和保护介质的焊接方法。根据保护气体的不同， 这种电弧焊可以被进一步细分为 CO2（二氧化碳）、MIG（惰性气体 Ar/He）、 MAG（活性气体）焊。 衡量焊接效果的主要两大指标为飞溅量和焊接速度。1）飞溅量：焊接过程中电 弧在较大的短路中被点燃致使电弧压力变高的这个过程会导致（焊丝）飞溅。 一方面，飞溅会影响焊接过程的稳定性和焊接接头的完整性，另一方面，飞溅 会造成环境污染及对焊接材料不必要的消耗。因此，减少飞溅量是焊接技术的 首要原则之一。2）焊接速度：单位时间内完成的焊缝长度。在一定时间内焊接 超过 2 米的称为高速焊接。

凯尔达开发出了超低飞溅焊接和伺服焊接两大焊接技术，在飞溅控制和焊接速 度上实现重大突破。公司在焊接机器人及高端工业焊接设备领域与日本松下、 日本 OTC、奥地利伏能士、美国林肯等国外龙头企业的竞争不断加剧。

超低飞溅焊接技术：公司的超低飞溅焊接技术最高可将飞溅量减少至普通数字 焊接电源的 10%。国际上，伏能士的对标技术 Advanced Low Spatter 约可将 飞溅量减少至标准系统的五分之一。林肯电气的 Rapid X 技术相较于传统的脉 冲可以减少 30%的飞溅量。国内，山东奥太的强力电弧技术能将飞溅量降低至 原来的 10-20%，麦格米特的焊机与直流焊机相比，飞溅量能减少 80%以上。

伺服焊接技术：公司的伺服焊接技术和伏能士在飞溅控制和焊接速度上基本持 平。公司的伺服焊接技术实现了对抽送焊丝过程高达每秒 100 次以上的控制， 能将飞溅量降低 95%以上（250A 以上的纯 CO2 焊接飞溅量可降低为传统焊接 方法的 2%）。该技术可实现对 1mm 超薄板 2m/min 的高速焊接，还能控制焊接 热输入量和鱼鳞纹成型。国际上，伏能士的 CMT（冷金属过渡工艺）对标技术 理论上“spatter-free”（没有飞溅量），且焊接速度最高达 2m/min。 伺服焊接系统：尽管伏能士的 CMT 焊接技术理论上没有飞溅量，但实际上该 系统在飞溅量控制上要落后于凯尔达的伺服焊接系统。只有在 100A 电流、 600mm/min、混合气体保护的设定下，公司伺服焊接系统的飞溅量（29mg）高 于伏能士 CMT 焊接系统的飞溅量（20mg）。其他设定下，公司的伺服焊接系统 均能实现更低飞溅量。

公司的焊接设备较伏能士对标产品还具有绝对的价格优势。在焊接技术与伏能 士对等甚至更优的情况下，公司的焊接设备价格显著低于对方，以伺服焊接系 列产品为例，相关产品售价较伏能士等国外龙头的相关产品售价大幅降低，具 有极强的性价比及竞争优势。在技术+价格的双重优势下，在机器人焊接设备领 域，公司有望赢得更多市场份额。

2、下游应用场景广阔，新能源赛道前景可期

凯尔达的超低飞溅和伺服焊接技术广泛应用于汽车零部件、摩托车零部件、医疗器械、日用五金、运动器材、金属家具等领域。公司的伺服焊接技术较传统 焊接方法更适合应用于超薄板、高强钢、铝合金等焊接领域。据公司 22 年 1 月披露的调研纪要显示，售出的伺服焊接系列产品中有 70%应用于铝合金焊接， 我们认为，公司有望通过其优异的焊接技术切入新能源铝合金焊接市场，实现 收益。 铝合金材料是实现汽车轻量化的重要途径。铝合金是一种主要金属为铝，且掺 杂了其他金属的材料。铝合金具有密度小、耐蚀性好、塑性优良、易于回收等 特点，能达到白车身 40-50%、整车 10%的减重效果，是汽车工业轻量化材料 的首选。

新能源车铝合金应用市场已在爆发之际。对于传统燃油车来说，铝合金可用于 车身、发动机、底盘、车轮等结构件中，市场空间广阔。根据 2020 年 Ducker Frontier 发布数据，2019 年全球平均整车用铝量为 179.2kg，2025 年将提升至 198.8kg。同时，据中国汽车工程学会，我国 2025 年/2030 年单车重量将较 2015 年下降 20%/35%，对应单车用铝量 250kg/350kg。新能源车主要比传统 燃油车多了动力电池组这一结构件。其中，电池托盘（又称电池壳）占动力电 池组重量的 20-30%，是新能源车需要重点减重的领域。目前，以新能源电池铝 壳为主流的电池封装方式已经占到了国内市场 86.4%的份额。然而，新能源车 提高续航里程、节能减排的需求还将继续推动新能源单车用铝量的增长。根据 Ducker Frontier 预测，2019-2025 年全球平均单车电池壳用铝量仍将上升 12.38kg，是所有汽车结构件中增长最显著的。

新能源车销量的提升预计在 2025 年带来 20.6 万 kg 用铝量的铝合金市场。中 国汽车工业协会公开数据显示，2022 年新能源车销量为 688.7 万辆，占比高达 25.6%。金融研究院院长管清友预测 2025 年汽车销量将达 3000 万辆，假设届 时新能源车销量占比为 50%，测算可得新能源车及传统燃油车销量。据《汽车 用铝全产业链发展机会分析》及中国汽车工程学会预测，2021 年新能源车/传统 燃油车单车用铝量分别为 173kg/145kg，于 2025 年将达 275kg/225kg（以实现 中国汽车市场 250kg 的单车用铝量）。测算后得出，新能源车总用铝量将于 2025 年达 20.6 万 kg，CAGR=10.21%。

伏能士的冷金属过渡技术具备无飞溅、超低热输入、超稳定焊弧、焊接速度快 等特点，以及卓越的间隙搭桥能力。 1）低飞溅量减少焊丝材料浪费：在钢的焊接中，CMT 工艺较脉冲电弧和短路 电弧飞溅量减少 99%； 2）低热输入能够减少较薄板的变形量：CMT 工艺焊接铝合金时，较冷丝 TIG 焊减少了 90%的热输入； 3）焊接速度快能够获得更好的焊缝外观：相同的焊缝质量和熔深要求下，焊接 速度可提高 10 倍。 因此 CMT 最适合应用于钢/铝复合接头焊接。此外，该项技术还适用于热镀锌和电解镀锌板的无飞溅焊接，以及 0.3-0.8mm 铝板的轻型焊接。 目前，公司伺服焊接技术直接对标的伏能士 CMT 技术已经在新能源车铝合金 电池托盘焊接上得到成功应用。

除了降低飞溅、改善外观和减少变形，CMT 技术能够通过减少手工返工给下游 客户带来实际的经济效益。比如，CMT 帮助高端家具制造商 Embru Werke AG 每年省去几百个小时的手工返工，提升了该公司的盈利水平。CMT 还帮助汽车 供应商 Magna Steyr 实现了组件报废或返工率归零的佳绩。

我们认为，与伏能士焊机效果相当的凯尔达伺服焊接系统也将成功应用于新能 源车铝合金薄板焊接领域，而返工率下降带来的经济效益将不断提升下游客户 对伺服焊接的接受度。新能源车为满足轻量化需求大量使用铝合金薄板。铝合 金因其物理性质，在焊接过程中存在焊穿、气孔、飞溅大、成型不一致，熔深 不足等问题。凯尔达的伺服焊接系统有着精确的能量控制，超低的飞溅量及全 球顶尖的焊接速度，非常适用于铝合金的超薄板焊接。公司的伺服焊接系统操 作简便，电弧稳定，相较于复杂的 TIG、脉冲氩弧焊设备及焊赤较浅的 MIG 焊 接设备具备很大的优势。

目前，公司已经打入多个车企供应链。公司的弧焊系统在汽车产业链的终端客 户已经包括宁德时代、奇瑞、中国一汽、吉利、比亚迪和广汽等。未来，储备 飞行激光技术有望代替点焊。公司储备的飞行激光焊接技术可以实现传统点焊 机器人 10 倍左右的焊接速度，大大提高了焊接工艺的生产效率。目前公司的激 光焊接机器人产品已经向奇瑞等汽车公司实现销售。激光技术焊接速度快、质 量好、焊缝深宽比大、焊接不易变形、热输入小等优点能够提高车身装配精度， 增加车身强度，降低车身制造过程中的冲压和装配成本，未来会逐渐替代目前 主流的车身伺服点焊。

3、自产机器人产能释放将提升盈利水平，控制器自主可控 增添无限可能

公司同时具备机器人和机器人焊接设备核心技术，具备稀缺属性。全球范围内， 在焊接机器人领域中，工业机器人整机及机器人专用焊接设备均为自产且具有 较高行业影响力的，仅日本 OTC 及日本松下两家。随着凯尔达自主生产的工业 机器人整机投产，意味着其将拥有焊接机器人两大核心组成部件的核心技术与 生产能力，且产品性能均达到国际先进品牌水平。

自产机器人生产线即将达产，订单产能将得到保障。公司募投项目——“智能 焊接机器人生产线建设项目”已达到预定可使用状态，随着对相关生产设备的 不断调试、持续的技术工艺参数优化与调整等，公司自产机器人产能将逐步释 放， 2024 年进入产能稳定期。该项目达产后，公司机器人整机的生产、装配、 调试能力及生产的自动化程度将得到显著提升。

公司此前焊接机器人以外购安川整机为主，自产机器人将有效降低成本增厚利 润。公司与二股东安川电机长期保持密切联系，在公司自产机器人以前，基本 都以外购安川机器人整机为主。机器人整机成本占公司焊接机器人成本的比例 约 88%。使用外购整机时，机器人整机毛利率为 16%-17%左右，若改为自产 机器人，毛利率有望提高到 30%，与埃斯顿、OTC 毛利率水平接近。伴随着公 司在后续市场销售中优先使用自产机器人，公司产品盈利能力将得到显著提高。 公司量产自产机器人逐渐获得市场认可，销售持续放量。2023 年公司自产机器 人相较上年度在市场上认可度有显著提升，外购机器人占比下降幅度超过 9.9%， 订单主要来源于汽车零部件、工程机械、医疗器械、电动自行车、摩托车、金 属家具等行业。2023 年公司自产机器人达到 1049 台，同比增长 108.55%。公 司外购机器人整机比例显著降低，随着 2024 年公司自产机器人产能的释放，销 售有望继续上升。同时，公司与安川机器人继续保持高度的合作关系。

现有经销商网络渠道丰富，有利于自产机器人市场拓张。2020 年公司焊接机器 人及机器人专用焊接设备合计销量约 3883 台，占我国工业弧焊机器人行业整体 销量的比例为 14.53%，其中机器人销量为 2720 台，2021 年机器人销量略有 下降到 2373 台，市场占有率较高。公司以经销为主、直销为辅，经销收入占公 司主营业务收入的比例约为 70%。工业焊接机器人经销商团队除了需在当地具 有良好的销售渠道之外，还负责为客户提供安装、维修、调试、更新等售后服 务，对经销商技术实力、人员构成的要求较高，培养周期较长。公司现有 400 余家经销商，形成以华东地区为核心，辐射全国的焊接设备及工业焊接机器人 的销售网络，现有渠道将有助于公司自产机器人的推广。

控制器解决方案为业内领先水平，具备竞争优势。公司研发的基于工业计算机 （由 WinOS、RTOS 及 EtherCAT 构成）的机器人控制器，突破了工业机器人 国际主流厂商所擅长的“专用 PC+运动控制卡”或“PLC 控制器”的硬件控制 技术。降低了产品硬件成本，且在运动控制精度及完成复杂任务适应性方面达 到目前国际主流厂商水准,并可实现机器人控制系统在线扩展,升级和维护,以便 完成更复杂多样的工作。具有较强的竞争优势。2023 年，凯尔达发布了新一代 工业机器人控制器 KC30，该控制器采用了一种在高速情况下也能保持无抖动、 顺滑动作的“新运动控制”算法，该算法可以根据机器人状态计算出最佳加减 速规划曲线，使得凯尔达自产机器人运动速度提高明显，动作变得更加柔顺， 有效提升了机器人运动的稳定性和精准度。机器人控制器持续的优化迭代，彰 显了公司在该领域沉淀的实力和技术创新能力。

从焊接机器人到多用途机器人，持续开拓新空间。凯尔达此前相继推出 1.4 米 KR1440 机器人和 2 米 KR2010 机器人，主要聚焦弧焊领域。2022 年新推出了 额定负载 25 千克的新型多功能机器人 KP25，可满足客户对中小负载多用途机 器人的需求。实现机器人机型在负载和用途上的拓展，预计未来凯尔达将继续 向市场推出更多类型、更大负载的多用途自主机器人产品。 综上，我们认为凯尔达凭借焊接和机器人双重核心技术，构建自身护城河。凯 尔达的焊接工艺技术和机器人技术都为国际先进水平，其中焊接技术表现更为 突出。焊接工艺效果的直观可测性将助力凯尔达向上市场突破，伴随我国机器 换人和国产替代加速，深耕焊接领域的凯尔达在技术表现出色的基础上凭借价 格成本优势实现市场份额扩张。