欧洲人造板供需格局分析

欧洲人造板需求长期向上，行业集中度高，龙头长期经营稳定。

注：本文用到的人造板行业产销量数据有两个口径，一个是来自国家林业和草原局 的统计，一个是来自联合国粮食及农业组织（FAO）的统计。对于国内的人造板产 销量，两者的总量统计结果有较大差异，我们认为主要源自口径差异（可参考此前 外发报告《欧洲人造板行业及爱格公司研究》），因此，本文从国际可比的角度我们 会选择FAO数据，但国家林业和草原局的数据或更贴近真实产销情况。 根据FAO的数据，2022年全球人造板产量、需求量分别为3.75、3.74亿立方米，中 国、欧洲、北美产量占比分别为41%、24%、12%，需求量占比分别为38%、22%、 15%，不管从生产还是消费，中国和欧洲都是全球人造板的前两大市场，海外成熟 市场的经验借鉴，我们主要参考欧洲市场。

中国人造板需求2013年之前高增长，2013年之后小幅正增长，2022年受地产需求影 响下滑。根据国家林业和草原局、《中国人造板产业报告》的数据，中国人造板产量 在2013年之前保持高速增长，1992-2013年产量CAGR+21.5%，2013年之后逐步稳 定、维持小幅正增长，2013-2021年产量CAGR+3.5%，2022年受地产需求下行影响， 产量同比-10.6%至30110万立方米，需求同比-12.3%至27922万立方米。 海外成熟市场来看，欧洲人造板需求总量长期向上，长期保持小幅正增长、少有下 滑年份。根据FAO的数据，2022年欧洲人造板需求量8385万立方米，1961-2022年 需求量CAGR+3.7%，除了大的经济危机或金融危机期间，其余年份较少有负增长 （过去61年里，45年保持增长），且增速波动率较小，长期保持小幅正增长态势。

首先，从欧洲人造板需求端的经验看： 新开工景气下行阶段，欧洲人造板体现出了较强的需求韧性。我们选取欧盟住宅数 量许可证指数作为新开工景气的参考指标，根据经济合作与发展组织（OECD），以 2015年为基准（基准值=100），2022年欧盟住宅许可证指数为146，而2006年最高 峰时高达365，即欧盟住宅新开工景气较次贷危机之前下降幅度很大；根据FAO、 Ceramic World Review、《World production andconsumption of ceramic tiles》、 USGS（后文同），从同一时间跨度来看，2021年欧盟人造板产量、欧盟瓷砖消费 量、欧盟水泥产量分别为2007年峰值的103%、84%、67%；欧洲整体和欧盟的各品 类需求变化有所差异，2021年欧洲人造板产量、欧洲瓷砖消费量分别为2007年峰值 的119%、97%，较欧盟恢复更快，我们认为可能系欧盟以外的其他欧洲国家所处发 展阶段不同，例如土耳其房地产开工和销售等仍在增长，2021年土耳其的人造板产 量、瓷砖消费量、水泥产量分别为2007年的209%、181%、165%。但无论是欧盟还 是欧洲整体，在新开工景气下行阶段，人造板都体现出了较强的需求韧性。

存量房更新驱动为主，使得欧洲人造板需求长期增长。我们在此前外发报告中，曾 对人造板下游应用领域进行了拆解，并对需求背后的驱动力进行归因分析（详见此 前外发报告《欧洲人造板行业及爱格公司研究》）。（1）下游应用领域拆解，无论 是欧洲还是中国，家具和室内装饰（地板木门）、建筑都是人造板最重要的应用领 域，根据欧洲人造板协会（EPF）的数据，2022年欧洲人造板下游前两大应用市场 为家具和建筑（包含地板木门），分别占比48%和38%；再根据中国木业网的数据， 2015年中国人造板下游前三大应用市场为家具、建筑、地板木门，分别占比48%、 20%和9%。（2）欧洲人造板需求驱动力归因分析，对家具和室内装饰领域而言，欧 洲当前新房需求和存量房更新需求比例约为1:9，需求主要是靠存量房更新驱动的， 只要存量房增加（背后对应为人口），折旧寿命不变，其长期需求将保持稳定增加； 而对建筑领域而言，欧洲目前新房需求和存量房更新需求比例约为4:6，需求受新房 销售周期性影响较大，呈现一定周期波动。 总结来说，欧洲人造板需求以存量房更新驱动为主，只要存量房在增加（背后对应 为人口），其需求自然呈现出长期增长态势，而在经济特别差的年份，消费者会考虑 减缩或推迟消费（更新需求）再叠加新房需求回落，就会出现总需求下滑。

上文分析了欧洲人造板的需求端，再从供给端看： 欧洲人造板行业集中度较高，2015年CR3为39%，我们预计2021年提升至55%。根 据Kastamonu Entegre（土耳其）集团的资料，以产量来计算，2015年欧洲人造板 行业CR3为39%，CR5为50%，克诺斯邦（Kronospan）和爱格（EGGER）产量分 别位于第一和第二，产量份额分别为22%和9%，呈现出“一超多强”的竞争格局。 根据2021年各公司产能及欧洲人造板总需求推算，我们预计2021年CR3约55%， CR5约72%，克诺斯邦和爱格的产量份额分别为32%和12%，龙头市占率进一步扩 大，呈现出高集中度态势。

这种强者恒强的效应和高集中度竞争格局，实质上是人造板行业的竞争要素特点决 定的。人造板基材可标准化、规模化生产带来了制造端的成本优势，下游需求多样 且分散、要求人造板厂商构建高效的渠道网络，并通过提供产品解决方案、供应链 效率、品牌赋能持续增强渠道粘性。具体来看： 1. 对于下游客户而言，家具厂关注人造板的品质稳定性（便于家具厂规模化、有效 率加工），人造板是基材+饰面贴合而成，饰面的效果带来设计感，基材欧洲一般用 刨花板，一方面刨花板可以标准化、规划化生产，有一定资金门槛，另一方面也便于 下游家具厂标准化、规划化加工；欧洲人造板行业起源早，对环保要求非常严格，有 一套可量化标准。所以，基材生产可以标准化、规模化，大企业有规模效应。

2. 根据欧盟委员会发布的《欧盟家具市场形势和家具产品倡议》，2010年欧洲共有 130000家家具企业，主要由中小型家具公司和微型个体户（包括设计师、木工等群 体）组成；此外，国际市场研究机构Research and Markets在《2022年欧洲家具制造商报告》中也提到欧洲拥有约127000家家具企业。由于人造板的下游客户多样分 散，除了大型家具公司等工业客户以外，存在大量家具厂、装饰公司和建筑公司、设 计师、木工师傅等专业客户（也存在一些DIY客户）；因此，人造板企业需要构建高 效的渠道网络来更好的获取客户（直销和经销相结合，同时面向多种客户群体）。 3. 由于终端消费者购买家具很看重设计感（家具设计感很大一部分体现在板材饰面 上，包括饰面的花色、纹理、触感的多样性），而下游家具厂、木工师傅、装饰公司 等又很分散，以劳动密集型中小企业为主，这会使得人造板产品开发能力、定制化 设计服务能力很重要，交付及时性/供应链效率也很重要（涉及到物流仓储等）；除 了设计感之外，家具的环保性、耐用性等功能也基本由人造板提供，最终消费者缺 乏产品辨别力，家具厂、装修公司等中小型企业以及建筑师、设计师、木工等个体户 也需要借助板材品牌赋能和宣传，这些决定人造板具备品牌属性。综合以上，产品 解决方案、供应链效率、品牌赋能最终带来渠道粘性的持续增强。