如何看待金属硅需求增长空间？

全球低碳战略布局，绿色能源或成为拉动金属硅 需求增长新动能 。

2023-2025 年全球金属硅的消费或持续维持较高速度的增长，我们预计 2025 年全球 金属硅消费量为 824 万吨，CAGR3 为 14.1%。从金属硅消费格局来看，已逐渐从传 统的以铝合金消费为主，发展到有机硅产业的需求占比超过铝合金，最后多晶硅成为金 属硅第一大需求方。2013-2022 年，全球金属硅消费量由 224 万吨增至 487 万吨，年复 合增速为 7.1%。2023 年开始，受益于快速发展的光伏产业和稳健增长的有机硅行业， 全球金属硅消费迎来快速增长期，2023-2025 年全球金属硅消费水平或达 555/728/824 万吨，三年年复合增速为 14.1%。

中国在亚太地区金属硅消费市场占据主导地位，成为全球金属硅消费增量的主力军。我 们认为未来刺激金属硅消费的主要下游领域来自多晶硅，由于全球顶级太阳能光伏制造 公司晶科能源、晶澳太阳能、天合光能的总部均设在中国，该国的太阳能电池制造业呈 指数级增长。太阳能电池工业产量从2020 年的15728.6 万千瓦时增加到2023 年54115.8 万千瓦时，年复合增长 51%，这导致多晶硅需求的飞速增长，从而刺激中国金属硅消费 复苏。据 Mordor Intelligence 预测，2022-2027 年中国将成为亚太地区主要金属硅消费 增长国之一，在亚太市场占据主导地位。

2023 年国内多晶硅消费占比超有机硅成为金属硅第一大消费领域。绿色低碳发展已成 为全球大趋势和国际社会的共识，国家对于清洁能源的重视激励光伏行业的快速发展， 打造多晶硅新蓝海。2012 年-2023 年金属硅消费量从 68.2 万吨快速上涨到 342.6 万吨， 年复合增速达 17.5%。我们预计随着多晶硅领域的大力发展及有机硅终端领域的多点开 花，金属硅 2023-2025 年的需求增速将近 20%，2025 年金属硅需求量有望突破 590 万 吨。回顾十年发展历程，金属硅下游消费结构发生转变，具体变化可分为以下三个阶段：

 第一阶段（2012 年-2019 年）：有机硅发展迅猛，需求占比位居榜首。有机硅凭 借其优异的综合性能和其特殊的分子结构，可开发出高性能产品以满足各行业的不 同需求，从最初应用军工领域逐步拓宽至建筑、电力、汽车、纺织等，因此，有机 硅对金属硅需求快速增加，需求占比遥遥领先；作为金属硅第二大需求领域的铝合 金，其消费增速主要受汽车行业影响，2014 年之前伴随汽车在国内的渗透率稳步提 升，铝合金消费量直线上升，但在此之后，汽车需求增速开始放缓，铝合金需求开 始下滑。 ✓ 第二阶段（2020 年-2021 年）：有机硅地位稳固，多晶硅成为第二增长曲线。有 机硅凭借其领域的多样性，需求占比相对稳定。多晶硅受双碳目标+行业两重推动， 需求占比大幅提升，2020 年以 29.8%的需求占比超过铝合金，成为金属硅第二大 消费领域。 ✓ 第三阶段（2022 年及以后）：政策+技术壁垒突破，多晶硅产销两旺，带动金属硅 消费大增，成为金属硅第一大消费领域。2022 年国家出台多项多晶硅政策，未来 将加快绿色能源行业发展节奏，加之，企业不断突破技术壁垒，实现降本增效，多 晶硅市场掀起热潮，登上金属硅消费第一的宝座。