汽车行业行情、供需、出口、库存及价格情况如何？

客车表现强势，估值合理平稳。

1.2024年上半年汽车行情回顾

今年年初，新一轮车市“价格战”开启，行业大 幅回调。2月初，车市在二手车出口、新能源出 海政策支持和车企促销活动背景下逐步回暖，汽 车板块迎来上涨行情。3-4月，大规模设备更新 和以旧换新政策出台，叠加北京车展催化，汽车 板块持续上涨。5月，行业开始回调。6月，以旧 换新资金下达，智能网联汽车试点，“618”电 商促销开启，但汽车板块行情仍然较差。 年初至6月30日，申万汽车行业下跌3.3%，汽车 子板块中商用载客车和乘用车分别上涨50.1%和 11.1%。商用载货车、汽车零部件、汽车服务板 块分别下跌4.0%、11.3%、36.3%。

横向看：截止6月30日，申万汽车行业PE(TTM)为 22.37倍，在申万行业排名第12。从涨跌幅看，截 止6月30日，汽车行业累计下跌3.28%，排在行业 第10位。 纵向看：2024年1月份，申万汽车行业PE（TTM ）逐渐走低，最低位约20倍，2-4月有所反弹，截 至6月30日，行业估值22.37倍，相对前期高位已 平稳回落，汽车板块估值水平相对合理。

2.需求端：政策和促销活动提振需求，销量走势回升

为提振汽车终端消费市场，政府出台系列以旧换新、报废更新、新能源车下乡等多种方案刺激汽车 消费，同时，各地车展等营销活动活跃，各家车企陆续上市新车型，增加优质供给，开启限时优惠 活动。据中汽协数据，2024M1-M5，汽车和新能源汽车销量分别为1149.6/ 389.5万辆，同比分别 +8.3%/ +32.5%。 近期，财政部发布《关于下达2024年汽车以旧换新补贴中央财政预拨资金预算的通知》，补贴总额 达112亿元，其中，中央64.4亿元，地方47.6亿元，截止6月6日，汽车报废更新补贴申请量已超4 万份，伴随政策持续落地，需求有望持续向好。 5月15日，工业和信息化部办公厅等印发《五部门关于开展2024年新能源汽车下乡活动的通知》， 公布2024年新能源汽车下乡活动车型，加快补齐农村地区新能源汽车消费使用短板。在以旧换新政 策以及新能源汽车下乡活动的推动下，新能源乘用车渗透率有望持续提升。

据乘联会数据，2024M1-M5，狭义乘用车批销和零销分别为958.06/ 807.7万辆，同比分别 +8.5%/ +5.8%；预计6月狭义乘用车零售总市场约为175.0万辆，同环比分别-7.6%/+2.3%。  其中，2月，政策预期以及促销战带来消费者观望情绪上涨，叠加春节假期影响，终端销量下降， 批销/零销分别130.3/ 110.4万辆，环比分别-37.8%/ -45.9%，同比分别-19%/ -20.4%。5月，以 旧换新政策落地，北京车展拉动消费热情，狭义乘用车销量回暖，批销/零销分别169.0/ 171.0万辆， 同比分别+1.4%/ -1.8%，环比分别增长3.9%/ 11.4%。

3.供给端：产量正增长，产能利用率平稳略降

2024年M1-M5乘用车产量明显增长：2024年，在政策和促销的双重作用下终端需求提振。同时， 新车型投放增加，车市供给端也实现改善。2024年M1-M5乘用车产量944.7万辆，同比增长7.2%。 其中，5月乘用车产量199.7万辆，同环比分别增长0.5%/ 0.4%。 2024年一季度产能利用率下降：2023年四季度，车企全力备战年度目标，经销商提车量加大，产 能利用率76.9%，同比上升3.7pp，环比上升1.3pp。2024年一季度，产能利用率处于历史低位， 主要与价格战刺激以及终端需求较弱有关，行业开工率64.9%，同比下降7.1pp，环比下降12.0pp。 在政府促消费政策、北京车展举办以及新车型投放、出口快速增长的助力下，有望进一步刺激消费 提振销量。预计产销将持续边际改善，对应产能利用率企稳回升。

4.出口端：延续高增态势

出口保持强势劲头。据海关总署数据，2024M1-M5，汽车包括底盘出口量为245万辆，同比增长 26.9%。出口金额来看，汽车包括底盘和汽车零配件出口金额分别为464.3/375.3亿美元，同比分 别增长19.9%/ 3.2%，延续强势的出口劲头。

5.库存端：6月经销商库存预警指数上升，观望情绪加重

5月库存处于年内较低水平：2024年2月，车市降价推动经销商去库存，并在之后伴随促消费政策 稳步推进，零售回暖，推动库存有所改善。5月，乘用车终端销量提升，推动渠道库存明显下降， 汽车经销商库存系数为1.44，同环比分别下降17.2%/ 15.3%。  经销商库存预警指数：2月春节后，随着促消费政策以及促销活动的推进，汽车经销商库存预警指 数走低，库存有所改善。到6月，尽管车市销量环比略有上升，但经销商经营状况恶化，库存增加。 截至2024年6月，汽车经销商库存预警指数为62.3%，同比上升8.3pp，环比上升4.1pp。  预计库存整体在合理范围内波动：随着各地汽车促消费政策的持续开展以及新车型陆续上市，需求 有望进一步释放，推动库存改善，整体库存预计将在合理范围内波动。

6.价格情况：乘用车均价先降后升，未来车市优惠或有所扩大

乘用车市场均价先降后涨：2024年1-2月，由于年初车市开启“价格战”，乘用车市场均价由 16.94万元/辆下跌至16.10万元/辆。2024年全国乘用车市场价格战持续激烈，最新4月乘用车整体 市场均价为17.23万元，同比下降3.3%，环比持平。  车市优惠额度在2万元附近震荡：4月乘用车终端优惠2.47万元/辆，同环比分别+3.8%/-9.5%。预 计在车市“内卷”大背景下，国内车企“以价换量”策略将延续。  未来车市优惠有望保持稳定：随着各地汽车促消费政策的持续开展，车市优惠政策有望推动经销商 去库存，带动零售回暖，未来车市整体优惠或有所扩大。