兆易创新主要业务、股权结构、财务及布局分析

国产 IC 设计龙头，公司业绩短期承压。

1.公司介绍：Fabless 厂商龙头，存储+MCU+传感器全方位布局

兆易创新是全球领先的 Fabless 芯片供应商。公司成立于 2005 年 4 月，总部设 于中国北京，是全球排名第一的无晶圆厂 Flash 供应商、全球排名第二的 Nor Flash 供应商、中国排名第一的 32 位 Arm 通用型 MCU 供应商、中国排名第二的指纹传感 器供应商。 公司多赛道多产品线组合布局，主要业务模块为闪存芯片（Nor Flash 和 NAND Flash）、微控制器产品（MCU）、传感器模块（SENSOR）和动态随机存取存储器 （DRAM）。公司产品广泛应用于工业、消费类电子、汽车、物联网、计算、移动应 用以及网络和电信行业等各个领域，以“高性能、低功耗”著称，技术实力备受行业 认可。多产品线的组合布局，可以形成不同业务爬坡期、爆发期交替叠加，助力公司 业务稳健经营。

2.股权结构：股权结构分散，股份回购彰显信心

公司股权结构分散，结构稳定。截至 2024 年 3 月，公司创始人、董事长朱一名 持有公司 6.86%股份，同时通过一致行动人香港赢富得（员工持股平台）间接持有公 司 1.96%股份，直接持有和实际控制及影响的兆易创新股份表决权合计 8.82%，为公 司控股股东、实际控制人。24 年 3 月 12 日，公司发布以集中竞价交易方式首次回购 股份的公告，彰显对未来公司发展的信心和乐观态度。

3.财务分析：市场需求疲软，业绩短期承压

半导体行业需求疲软，公司 23 年业绩承压。受全球经济环境、地缘政治冲突等 外部因素影响，半导体行业在 23 年内面临周期下行压力，消费市场需求疲软，行业 竞争加剧，公司产品价格下行压力增大。2023 年公司实现收入 58 亿元，同比-29%。 分产品营收来看，存储器业务、传感器业务、微控制器业务收入均有所下滑。23 年存储器业务实现营业收入 41 亿元，营业收入占比 71%，是公司营收的主要贡献； 控制器业务实现营业收入 13 亿元，营业收入占比 23%；传感器业务实现营业收入 4 亿元，营业收入占比 6%。业务减少主要是受半导体周期下行压力，市场需求疲软， 产品价格承压所致。

23 年周期下行，毛利率有所承压。2023 年公司毛利率为 34.4%，同比-13pcts。 分产品看，近年来存储器业务、控制器业务毛利率总体呈现增长，但 23 年毛利率受 周期影响有所下滑，传感器业务毛利率则持续下滑。分地区看，2022 年公司境外地 区毛利率较 2021 年增加，主要是由于境外地区工业、汽车领域收入占比上升，2023 年较 2022 年下降，主要受行业下行周期影响。 期间费用率总体上升，公司加注研发投入。公司费用端最大支出为研发费用， 2022 年公司研发费用率为 11.51%，较上年增加 1.62pct；2023 年公司研发费用为 9.9 亿元，同比+5.8%，研发费用率为 17.2%。公司持续高水平研发投入，维持产品 技术相对领先。

4.NAND Flash：布局 SLC NAND Flash，实现局部应用领先

NAND 竞争格局较 Nor 分散，三星仍占据龙头地位。大容量 NAND Flash 主要 为 MLC、TLC、QLC NAND，擦写次数从几百次至数千次，多应用于大容量数据存 储；小容量 NAND Flash 主要是 SLC NAND，可靠性更高，擦写次数达到数万次以 上。NAND Flash 前六大供应商市场份额合计占比超过 95%，其中三星、铠侠、西部 数据位列前三；在 SLC NAND Flash 产品上，铠侠、华邦电子、旺宏电子等企业占 据了较高的市场份额。

公司通过差异化产品需求切入工业、汽车市场，以实现局部应用领先。公司 NAND Flash 产品属于 SLC NAND，为移动设备、机顶盒等设备的多媒体数据存储 应用提供所必需的大容量存储。公司 SPI NAND Flash 在消费电子、工业、通 讯、汽车电子等领域已经实现了全品类的产品覆盖。公司新一代 24nm 工艺制程 的 NAND Flash 存储器产品 GD5F1GM7 获得 2023 年度中国 IC 设计成就奖之 “年度最佳存储器”。公司车规级 GD25/55 SPI NOR Flash 和 GD5F SPI NAND Flash 已广泛运用在如智能座舱、智能驾驶、智能网联、新能源电动车大小三电系 统等，并且全球累计出货量已超过 1 亿颗，为车载应用的国产化提供丰富多样的 选择。

5.DRAM：切入 DRAM 利基存储市场，携手长鑫合力填补国内空白

头部化效应明显，国产替代空间大。DRAM 即动态随机存取存储器，是当前 市场中最为重要的系统内存，在计算系统中占据核心位置，广泛应用于服务器、 移动设备、PC、消费电子等领域。因极高的技术和资金壁垒，DRAM 领域市场 处于高度集中甚至垄断态势，主要的 DRAM 厂商包括韩国的三星、SK 海力士和 美国的美光科技，排名靠后的多为中国台湾地区的企业。中国大陆 DRAM 供应 商市场份额较低，随着近几年中国大陆 DRAM 产业技术开始起步发展，国产替 代空间巨大。

公司积极切入 DRAM 存储器利基市场。公司自有品牌 DRAM 产品主要面向 消费类、工业控制类及汽车类等市场领域，并已推出 DDR4、DDR3L 产品，在消费电子（包括机顶盒、电视、智能家居等）、工业安防、网络通信等领域取得较 好的营收，并持续推进规划中的其他自研产品。

携手长鑫存储，填补国内 DRAM 空白。长鑫存储具备 DRAM 产品研发生产 能力，公司与长鑫存储关系较密切，长鑫存储为公司关联法人，董事长朱一明兼 任长鑫存储董事长、首席执行官。通过代销 DRAM 采购产品及委托代工合作等 方式，公司与长鑫存储优势互补、优化资源配置，有望在国产 DRAM 上取得突 破。24 年 3 月 28 日，兆易创新宣布拟对长鑫科技增资 15 亿元，本轮增资完成 后，公司将持有长鑫科技约 1.88%股权，进一步深化公司与长鑫科技的战略合作 关系，强化协同联动，加快产能布局。 公司自研品牌 DRAM 业务 23 年 H1 市场拓展效果明显，总成交客户数量稳 步增加。目前，自有品牌 DRAM 产品上，上半年市场拓展效果明显，总成交客 户数量稳步增加。公司 DDR3L 2Gb、4Gb 产品出货量持续增加，目前已基本覆 盖网通、TV 等应用领域及主流客户群。公司与长鑫存储 DRAM 关联交易业务中 自有品牌代工额度及占比持续提升。公司在已有 DDR4、DDR3L 产品基础上， 稳步推进 DDR4 8Gb 容量新产品的研发，补全标准接口利基型 DRAM 产品线， 有效支撑公司 DRAM 业务的发展和客户的需要。

6.传感器：国内指纹传感器龙头，市占率逆势提升

公司传感器产品市占率逆势提升。全球电容触控芯片出货量主要集中在敦泰、晨 星、汇顶科技、兆易创新和新思等五家企业。公司触控芯片每年出货近亿颗，在通用 型平板市占率达 80%左右。全球指纹识别芯片出货量主要集中在 FPC、汇顶科技、 兆易创新、神盾等企业，兆易创新为中国排名第二的指纹传感器供应商。2022 年， 尽管因全球消费低迷等不利因素导致手机终端市场需求疲软，公司传感器产品市场 占有率仍获得较好提升。 公司是市面上通道最全的触控芯片厂家。公司触控芯片支持 ITO 大阻抗、单层 多点、超窄边框功能，是 OGS 最大的供应商；通道数可包含从最小 26 通道到最大 72 通道，也是市面上通道最全的触控芯片厂家，公司为指纹传感器市场主流方案商。 公司 2018 年推出第一款 OLED 屏下镜头式指纹，多年来已在多款旗舰/高/中阶智能 手机商用前置/后置/侧边电容和光学方案，成为市场主流方案商。除此之外，公司为 智能门锁提供 8*8mm 到更小面积的嵌入式电容方案，为笔记本提供与电源键集成的 Windows 电容方案，未来将发力于物联网/工业/车载等应用场景的识别精准/安全可 靠指纹软硬方案。