中国燕窝市场未来发展方向是什么？

产品多元化+溯源性+线上渠道或将成为未来发展的主要方向。

1. 从品类看：纯燕窝产品是主力，燕窝+及+燕窝产品可拓展潜力大

当前市场以纯燕窝产品为主，“燕窝+”及“+燕窝”市场快速发展，品类拓展颇 具潜力。原料燕窝主要用于生产纯燕窝产品，纯燕窝产品包括干燕窝和以燕窝 和水制成的产品（添加或不添加冰糖或代糖）。根据弗若斯特沙利文的数据， 2022 年，中国燕窝（零售额）的市场规模达到 430 亿元，2017-2022 年 CAGR 高 达 27.2%，其中，2022 年中国的纯燕窝产品占据主流，市场规模已达人民币 399 亿元。展望未来，根据弗若斯特沙利文的预测，2022-2027E 中国燕窝（零售额） 的市场规模 CAGR 预计将为 16.5%，2027 年市场规模有望达到 921 亿人民币。此 外，近年来燕窝的生产技术和工艺流程取得变革，燕窝的产品种类在不断丰富， “燕窝+”及“+燕窝”市场迅速发展，2022 年市场规模达到人民币 31 亿元。

燕窝+产品：添加其他原料和/或营养成分（例如人参、海参及花胶）以作提升 的即食燕窝产品（燕窝投料比≥1%）。根据弗若斯特沙利文的数据，2022 年，这 些被添加的原料在中国的潜在市场总额为人民币 800 亿元，潜在可发展市场大。+燕窝产品：燕窝及/或其提取物添加进其他食品、饮料及护肤品的产品（燕窝 投料比<1%）。例如：护肤品（如面膜、乳液及精华液）以及食品及饮料产品 （如乳制品、包装粥及功能饮料）。根据弗若斯特沙利文的数据，2022 年，这些 食品、饮料及护肤品的总市场规模超过人民币 4500 亿元。

即食&鲜炖燕窝仍是主打，燕窝粥增长潜力较大。根据国燕委发布的《2021- 2022 年燕窝行业白皮书》，燕窝行业加工厂订单量最大的是即食燕窝、鲜炖燕窝 和即食花胶，订单增速最快的品类前三是即食燕窝、即食花胶、鲜炖燕窝，同 时，燕窝粥、花胶类产品呈现较为明显的上升趋势，加工厂未来最看好的品类 前三分别为鲜炖燕窝、即食燕窝和燕窝粥。我们认为，鲜炖燕窝保证了产品鲜 度，渗透率正不断提升，颇具潜力，即食燕窝受众人群多，仍然有较大市场， 燕窝粥属于+燕窝产品，消费者培育处于早期阶段，其作为大众普适性较强的产 品，或有望率先跑出成为大单品。

2. 从溯源性看：溯源燕窝占比持续提升，利好规范化的龙头企业发展

2022 年溯源燕窝消费量占比相较 2017 年翻倍，行业规范化下，溯源燕窝占比 有望持续提升。中国的燕窝可分为溯源燕窝及非溯源燕窝。溯源燕窝指符合中 国检科院制定的溯源标准的公司生产的燕窝，每个燕窝产品单位将贴上中国检 科院产品溯源标签，该标签包含独有编码和功能，类似于数字安全证书。消费 者可凭此标签查阅特定燕窝产品的信息和注册详情。过去五年，受严格的监管 规定及在消费者中的知名度日益提升的影响，以及燕窝产业内的龙头企业积极 倡导溯源性，以实现透明供应链，溯源燕窝占比持续提升，按消费量计，溯源 燕窝占整体燕窝市场的比例由 2017 年的 10.7%增长至 2022 年的 26.1%，并预期 于 2027 年将达到 43.7%。

溯源燕窝消费额有望快速增长，利好规范化的龙头企业发展。根据弗若斯特沙 利文的数据，按零售额计，中国溯源燕窝产业的市场规模由 2017 年的人民币 25 亿元增长至 2022 年的人民币 178 亿元，并预期于 2027 年将达到人民币 536 亿 元，2022-2027E 的 CAGR 预期将达到 24.7%。中国非溯源燕窝产业 2022 年的市 场规模为人民币 252 亿元，并预期于 2027 年将达到人民币 385 亿元，2022-2027E 的 CAGR 仅为 8.8%，预计将远低于溯源燕窝的增长。我们认为，受到监管 规定以及消费者教育持续推进的背景下，溯源燕窝产品占比不断提升，消费额 有望快速增长。

印尼及马来西亚贡献了约 90%的中国食用燕窝进口量，印尼燕窝进口量正持续 快速增长。从溯源性的食用燕窝进口量来看，根据国燕委的数据，2023 年度纳 入 CAIQ 溯源的食用燕窝进口量为 557.1 吨，同比增长 23.4%。具体而言，2023 年印度尼西亚食用燕窝进口量为 401.2 吨，同比增长 37.5%，占 2023 年中国食 用燕窝进口总量的 72.0%；马来西亚食用燕窝进口量为 155.5 吨，在连续九年增 长后趋于平稳，占中国食用燕窝进口总量的 27.9%。此外，泰国食用燕窝进口量 为 0.4 吨。

3.从渠道看：电商的快速发展有望突破以线下销售为主的传统燕窝销售渠 道格局

燕窝销售以线下渠道为主，鲜炖燕窝等产品推动线上渠道增长迅猛。燕窝产品 主要通过燕窝专营门店、超市及药店等线下渠道进行销售。从占比来看，2022 年，线下渠道的燕窝产品销售额占中国燕窝市场的 69.5%。当前随着电商行业快 速发展，线上渠道的发展势头变得强劲，尤其是出现像鲜炖燕窝这类非常适合 线上销售的产品。根据弗若斯特沙利文的数据，2017-2022 年，燕窝产品线上渠 道的销售额从人民币 27 亿元显著增长至 131 亿元，CAGR 高达 37.1%。随着中国 电商产业及物流网络进一步发展，弗若斯特沙利文预计通过线上渠道销售的燕 窝产品的销售额将于 2027 年将达到人民币 330 亿元，2022-2027E 的 CAGR 将为 20.3%。