美图公司发展历程、主营业务、收入及发展战略分析

美学创意工具领导者，聚焦生产力和全球化。

1.抢占用户心智筑护城河，打造科技美学高地

深耕图像编辑把握用户心智，AIGC 赋能致力于打造科技美学。美图公司成立于 2008 年，2016 年在香港联交所主板上市。回溯其发展历程，美图经历了移动互联网时代的黄金十年，目前 正处于人工智能浪潮中，1）2008-2018 年：凭借爆款应用美图秀秀占领用户心智。公司成立 的当年 10 月推出 PC 版美图秀秀，2011 年推出移动版，迅速占领了市场份额，2012 年 PC 及 移动端合计用户量突破 2 亿。随后，公司相继推出了专为美颜自拍研发的美颜相机、海外版 本 Beauty Plus、美妆相机等，奠定了在影像设计编辑赛道的龙头地位。

2）2019 年至今： AIGC 产品全面推出，由生活场景延伸至生产力场景。2019 年，公司布局 AI 测肤业务美图宜 肤，并于 2021 年收购了美妆零售领域的 ERP SaaS 服务领导者美得得，进军供应链管理领域。 在剥离不盈利的手机等业务后，公司回归主业。在商业模式方面，公司自 2020 年起在旗下主 流应用推广 VIP 订阅服务。产品迭代方面，2019 年美图 AI 开放平台上线，2023 年 6 月发布 了包括视觉大模型 MiracleVision 在内的 7 款影像生产力工具，增强 AI 产品力。

核心高管持股比例较高，新任董事长吴欣鸿先生持续增持彰显发展信心。2023 年 6 月，蔡文 胜先生辞任公司董事长，由美图的创始人兼 CEO 吴欣鸿出任公司董事长。截至 2024 年 6 月 21 日，公司原董事长蔡文胜仍为第一大股东，合计持股 23.55%；现任董事长兼 CEO 吴欣鸿从 未出售过公司股份，并且自 2018 年 5 月 10 日起数次增持本公司股份，彰显了对公司业务发 展的信心，目前合计持股 12.69%；非执行董事陈家荣合计持股 1.79%，陈家荣联合弟弟陈家 俊投资的京基实业是美图上市期间最大的基石投资者。

围绕“颜值经济”打造 ToC 和 ToB 的产品矩阵。美图主营业务包括影像与设计产品、美业解 决方案和广告，其中 1）影像与设计产品分为生活场景和生产力场景：生活场景 ToC 面向大 众用户，包括美图秀秀、美颜相机、Beauty Plus、Air Brush 等产品，是公司立身的基本盘。美图秀秀主要有修图修视频功能，美颜相机是针对年轻用户的个性化相机，Beauty Plus 和 Air Brush 则面向海外用户。生产力场景 ToB 面向传播者，包含美图设计室、WHEE、开拍等。 美图设计室主要为小微企业提供 AI 电商设计和平面设计解决方案。WHEE 为大众及专业视觉 创作者提供在线文生图、图生图等 AIGC 视觉创作服务。开拍则是高清口播视频创作工具。2） 美业解决方案的大部分收入来自化妆品的供应链管理服务，公司通过美得得为中国 1 万多家 化妆品门店提供化妆品 ERP 及供应链管理解决方案，监察线下化妆品门店的定价、销售趋势 及库存状态等业务变化，助力客户优化采购决策。

图像编辑赛道保持领先地位，用户粘性高。根据 QuestMobile 发布《2023 中国互联网核心趋 势年度报告》，美图公司旗下产品取得双冠军：美图秀秀连续 8 年获得中国图片美化赛道用 户规模第一名，美颜相机连续 8 年获得中国拍照摄影赛道用户规模第一名。美图秀秀的 MAU 在图片编辑赛道持续保持第一的市场份额，2024 年 1 月的市占率为 54%，用户粘性较高。

2.回归影像设计主业，AI 和付费订阅带动增长

聚焦以 AI 驱动的影像与设计业务，连续五年净利润正增长。2023 年，美图实现总收入 27 亿 元，同比增长 29.3%；经调整后归属于母公司权益持有人净利润 3.7 亿元，同比增长 233.2%， 主要得益于 AI 推动主营业务收入增长。2020 年，公司剥离不盈利的手机业务后，轻装上阵 回归主业，并成功切换商业模式至订阅 SaaS，并从 ToC 拓展至 ToB，带动收入和净利润快速 增长。

分业务来看，1）影像与设计产品业务(以付费订阅为主) 2023 年收入为 13.3 亿元，同比增 长 52.8%。AI 技术为用户带来更加多元的场景，且大幅提升用户制作数字内容的效率，付费 订阅用户渗透率快速提升，截至 2023 年 12 月 31 日，美图付费订阅用户数超 911 万，创历 史新高，同比增长 62.3%。另外，受益于影像生产力工具（美图设计室、开拍等）更高的客 单价，带动付费订阅收入高增。2）美业解决方案收入 5.7 亿元，同比增长 29.1%，主要来自 化妆品供应链管理服务的收入增长。随着化妆品供应链服务的业务体量扩大，以及行业地位 提升和行业影响力扩大，公司已增加与化妆品品牌方合作数量，并在选品上引入高毛利单品 改善毛利结构。3）广告业务收入 7.59 亿元，同比增长 20.5%。由于公司主要商业模式转变 为订阅模式，资源配置向影像与设计产品业务倾斜，预计广告业务将呈平稳增长态势。

高毛利业务占比提升，费用率持续下降。2023 年公司综合毛利率为 61.43%，同比增长 4.5pct， 主要系高毛利业务如影像与设计产品提升和广告业务回升所致，而 2022 年毛利率的明显下 降主要系收购了美得得，相对低毛利的供应链管理 SaaS 的收入贡献增加。2023 年，公司的 销售/管理/研发费用率分别为 15.88%/11.16%/23.59%，销售费用的增加主要系影像订阅业务 中海外业务拓展导致的推广渠道费增加，研发开支主要系对人工智能相关的投入导致研发人 员及算力开支增加所致。整体来看，随着收入规模效应显现近年来费用率持续下降。

3.坚定全球化战略，本地化运营把握出海机遇

结合当地用户的需求偏好，因地制宜提升全球化产品的体验。2014 年美颜相机海外版上线， 它是美图进入海外市场的首款产品，以多元化的产品功能为特色，通过精细的本土化运营， 服务于全球不同人种的审美喜好。2016 年美图秀秀手绘自拍火遍全球，2022 年底美图秀秀 凭借“AI 绘画”功能登上多国应用榜首。美图产品在全球化的过程中：1）尊重共性与个性， 如在修图偏好方面，亚洲各国用户偏美颜，欧美用户趋向自然原生，把握好用户的共性和个 性化需求创新；2）重视自传播，美图旗下产品推出的很多 AI 功能玩法，天然自带传播属性， 是切入新市场重要抓手，能短时间大幅带动增长；3）重视短视频，作为全球年轻人关注社媒 的主流形式，以短视频为核心载体，可快速提升品牌全球影响力；4）把握本地化节庆机遇， 节庆营销之于出海产品极为重要，除了全球大节，各国本地节庆也能带动增长。

美图全球化成绩亮眼，在非游戏厂商出海收入中名列前茅。根据 data.ai 数据显示，截至 2024 年 2 月底，美图在中国非游戏厂商出海收入排行榜中位列第 4，在中国非游戏应用出海收入 排行榜中分别为排第 8、9、10。公司积极打造更多轻量化的服务英语原生市场的产品，更适 用多元审美的功能并采用本地化的营销手段来进一步扩大市场份额。

海外版更新丰富的 AI 功能玩法，在东南亚、非洲等地表现优秀。美图秀秀（AI 绘画、AI 设 计、文生图、头像制作等）、美颜相机（AI 写真、一键抠图、AI 路人消除、AI 国风等）凭借 丰富的 AI 玩法风靡海外。根据官方公众号披露，2023 年，美图秀秀、美颜相机的海外版多 次斩获日本 Google Play、iOS 应用市场榜单冠军，并多次领跑韩国、泰国的 Google Play 的 排行榜。2023 年，Wink 月活跃用户数突破 1000 万，跻身中国视频编辑赛道前三名，并在日 本等国家取得 App Store 总榜第一名，成为中国影像 App 全球化的代表；2024 年，Wink 先 后在印尼、肯尼亚、泰国等国家取得 App Store 总榜第一名。

海外用户付费意愿更高，逐渐成为重要增长来源。美图公司在影像赛道拥有强大的护城河， 通过丰富的产品矩阵，覆盖众多细分需求，进而推动全球用户数不断攀升。2023 年，公司在 中国内地以外的用户和付费订阅用户分别占整体的三成以上，而能带来超过 50%的影像收入， 主要得益于公司在部分高付费意愿国家如欧美、东亚等国布局高 ARPU 值产品。