安达维尔军、民业务布局进展如何？

航空维修业务出色，厨卫及复材贡献新增长点。

1.军品：抗坠毁座椅优势显著，军机订单稳定增收

抗坠毁座椅市占率极高，机载设备应用不断拓展

公司的军品主要为直升机和固定翼飞机座椅、通讯导航设备、机载训练系统；测 控及保障设备；智能设备及工业软件，并逐渐拓展到民用领域。

（1）直升机座椅。抗坠毁座椅是直升机安全性的关键。直升机乘员救生是通过抗坠毁设计来实现的， 通过直升机起落架、机身以及座椅的冲程变形来吸收直升机的坠毁能量，使乘员 免受损伤。直升机的抗坠毁原理是通过一段吸能行程，使跌落时作用在乘员身上 的过载达到人体的耐受水平，主要是通过吸能起落架、适坠的机体结构以及吸能 座椅产生。由吸能原理可知，冲程越长，乘员受到的载荷越小。相比机身、起落架结构，座椅是提高抗坠毁性能的最佳装置：1）在控制坠撞载荷方面更方便、 更有效。2）座椅与机身或起落架相比更容易提供吸能冲程。3）座椅的吸能能力 容易得到验证。4）不规则的地形地貌坠毁仍能发挥吸能作用。

公司 95%抗坠毁技术满足军用标准，核心技术国际领先。美国从 20世纪 60年代 起，先后对陆军、海军、空军及商用旋翼机的飞行事故进行了大量的统计和研究 工作，据此颁布了 MIL-STD-1290《轻型固定翼飞机和旋翼机坠撞安全性》标准， 要求军用直升机在垂直下落速度不大于 12.8m/s 时,飞行员生存概率不低于 95%。 我国军用标准 GJB2681A-2015《军用直升机抗坠毁要求》也对进行了相似规定， 95%生存率成为军用直升机设计标准。公司掌握 95%生存率抗坠毁技术，目前抗 坠毁座椅已完成第三代产品的研制工作，其变载吸能装置能够对不同身体尺寸飞 行员达到最优的保护，处于国际领先水平。

公司市占率极高，产品价值凸显。在直升机抗坠毁座椅细分领域，公司 2019 年 年报披露其国内市占率已超 80%，处于领先地位，随着未来机队规模和训练任务 大幅增加，将获得稳定市场增量。在整体航空座椅领域，除公司外，我国目前主 要的上市企业为天成自控，公司 2023 年座椅营收规模已实现赶超。此外公司生 产的抗坠毁座椅毛利率远高于一般航空座椅，产品价值较高，未来随着抗坠毁座 椅在民用领域的不断拓展，公司竞争优势或将愈发凸显。

（2）固定翼飞机座椅。积极配套军用运输机，向民航领域逐渐拓展。公司生产的军用飞机座椅性能满足 国军标 3838 等相关准则的要求，座椅类型包括驾驶员座椅、操作员座椅、领航 员座椅、机械师座椅、乘员座椅、旅客座椅、要客座椅等，主要匹配运 12、蛟 龙 600 等军用运输机。此外，公司还不断加大座椅研发投入，为存量客户研制多 型号座椅产品，同时开发新客户并开始交付试用。在此基础上开拓民航领域市场， 目前民机旅客座椅已完成取证工作，随着 ARJ21 和 C919 相继正式投入商业运行， 未来市场空间广阔。

（3）通讯导航设备。直升机核心导航技术国产化，拓展固定翼领域应用。公司是通讯导航系统设备制 造商，拥有无线电罗盘、无线电高度表和多模组合导航、备份显示和近地告警系 统等产品，掌握无线电测高及测向数字下变频和软件无线电等技术，是部分国产 新机型的重要供应商。近地告警、可视化导航及态势感知为军用直升机作业的 核心竞争力，公司主要布局直升机导航的环境感知、定位及可视化环节，正在推 进综合备份显示器、近地告警系统等导航设备全部国产化，部分产品开始交付试 飞。此外，整体导航产品也在向固定翼飞机方向拓展，有望进一步打开市场空间。

（4）直升机模拟训练系统。直升机模拟训练优势显著，有望成为公司核心产品。未来高技术武器装备和作战 行动、战场环境日趋复杂，开展体系对抗模拟训练是缓解高技术装备训练耗费大和资源有限的有效途径，进而提高训练质量和水平。根据国内某军机部队训练场 景，引入直升机模拟训练系统大幅提高训练效率，成本仅为实战训练的 1/30。公 司自主研制的直升机模拟训练系统已经取得预期技术与市场效果，2023 年 9 月中 标 2.55 亿元订单，2024 年实现集中交付和结算，随着批量需求的不断落地，未 来有望发展成为公司核心的产品组合。

（5）测控及保障设备。测控设备用于机载电子诊断，为重要环节。随着信息化技术和信息化装备的不断 更新迭代，对先进而复杂的电子设备测试和故障诊断格外重要，因此测控设备研 制是航空装备产业链的重要组成之一。 飞机保障设备影响作战效率，国内发展滞后。飞机保障装备是战斗机使用和维修 的重要物质基础，直接影响维修保障的效率和经济性，对保障战斗机的完好性和 作战效能起着至关重要的作用。目前我国飞机保障设备发展相对滞后，随着军机 航空装备的跨越式发展，未来成长空间广阔。 公司测控与保障双轨并行，地面保障设备有望贡献增量。公司主要从事测控、 勤务保障与模拟训练设备的产品开发、解决方案与系统集成服务。2024 年公司 募投 2.14亿元建设地面保障装备等产业化项目，提升机械、电气、液压、特种设 备等大型地面保障设备的生产能力，未来有望贡献增量。

 军机规模扩充加快，为公司形成稳定订单增量

全球军费开支逐年升高，我国国防投入或持续加大。近年全球军费开支整体呈上 涨趋势，近 5 年复合增速达 3.81%。我国国防力量不断增强，但军费开支相较于 美国仍有较大差距，2022 年占美国的 1/3。从军费开支与 GDP 的比重来看，我国 生产总值中军费占比还处于较低水平。随着全球地缘政治日益复杂，我国在国防 领域的投入或会持续加大力度。

我国军用装备投入增加，对比美国仍有差距。从军费开支结构来看，根据国务院 新闻办公室发布的《新时代的中国国防》白皮书，2010 年以来我国军用装备的 开支占比呈迅速提高的趋势，2017年已达到41%，但相较美国仍有一定差距。按 照 2017 年的占比计算，2021 年中国在武器装备投入为 863 亿美元，而美国国防 部 2021 财年国防预算中用于研发与采购的总费用为 2434 亿美元，近乎是中国的 3 倍，我国军用装备投入亟需增加。

国防军工建设全面加快，空战装备迎来高增长。近年在国防军工领域相关政策出 台频繁，党的十九届五中全会提出促进全面建设世界一流空军，“十四五”强调 提高国防和军队现代化，《二十大报告》提出增加新域新质作战力量比重。此外， 我国还陆续颁布了一系列重要的法规政策，降低军工行业企业的准入门槛和成本， 促进企业改善订单状况，在需求和供给两端共同发力下，未来五到十年将是产业 的高增长期，空战装备也将迎来高景气度。

我国军机实力仍需提升，具备一定扩充空间。根据 Portal Embraer 统计，全球军 机 规 模 基 本 保 持 稳 定 ， 近 年 我 国 军 机 规 模 扩 充 明 显 。 根 据 其 发 布 的 《World_Air_Forces 2024》，截至 2023 年，我国现役军机数量已达到 3304 架，较 2018 年增加 117 架，但军机总数仍较低，目前占全球军机数量的 6.2%，为美国 的 1/4。其中，战斗直升机数量为美国的 1/6，运输机数量为美国的 1/3。结合我 国建设世界一流空军和十四五规划目标，未来或存在一定的增长扩充空间。

2.民品：民航业务多点开花，国产大飞机新机遇

航空维修业务出色，厨卫及复材贡献新增长点

公司民品主要包括机载设备维修、内饰产品、航空复材构件等。（1）机载设备维修业务。机载设备维修能力优秀，复材维修贡献新增量。公司从事飞机部件维修业务 20 余年，综合实力居行业前列，业务主要涵盖机载电子设备和机载机械设备。目前 已获得 CAAC、FAA、EASA 和防务维修服务商等资质，拥有 2,600 余项维修项 目的维修能力，能力覆盖波音、空客、巴航工业和航空工业等主流飞机制造商的 30 多种机型。公司还拥有丰富的飞机加改装能力，可为各类直升机与固定翼飞 机提供方案设计、适航取证、工程施工、试验支持和技术培训等服务。此外，公 司天津布局培育复合材料维修业务，目前尚处于项目前期阶段，将成为新增长点。

部附件维修市场竞争不充分，公司市占率有望提升。2022 年我国部附件维修规 模 78.6 亿元，占民航维修市场的 18.5%。受疫情影响，近几年航空维修市场有较 大幅度下滑。目前我国航空部附件维修行业呈现出 OEM（原始设备制造商）厂 家、民航企业投资的维修企业、其他第三方机维修企业三足鼎立的局面。其中，第三方机载设备维修企业规模相对较小，数量较多。公司为第三方机载设备维修 企业，主要竞争对手为航新科技、海特高新、武汉航达，几家公司技术均达到国 际先进水平。航新科技市占率最高，但公司和海特高新毛利率较高，目前该市场 国内企业市占率仍然较低，随着未来民航市场的不断修复和国产企业不断渗透， 公司维修业务市占率仍有较大提升空间。

（2）客舱设备。1）PMA 产品。公司具备航空照明和娱乐系统产品的研制能力，产品主要应用于国产飞机和波音、 空客等民航客机主流机型，产品具有重量轻、可靠性高、舒适性好等特点。 照明系统：结合了国内外专业 LED 行业成熟技术，开发高功率因数、高效率的 节能驱动器，形成光效高，外形美观，防眩光、无频闪的 LED 照明产品；利用 驱动中的多通道恒流驱动技术，实现照度、色温可任意调节的 LED 彩灯产品。娱乐系统：通过嵌入式技术提高相关 PMA 产品的性能，替换原有的技术和工程 制造技术，降低产品成本，提高产品的可靠程度，为客户提供优质的产品。

2）自研厨卫设备、航空座椅及内饰。厨房插件打破国外垄断，配套 ARJ21、C919 前景广阔。公司是国内首个获得航 空厨房插件 CTSOA 适航证书的制造商，成功将自有品牌航空厨房插件产品应用 于国产飞机，打破了国外供应商对航空厨房插件市场的长期垄断。其研制的烤箱、 热水器、咖啡机等厨房系统系列产品，设计人性化、布局合理、操作方便，具有 安全性高、可靠性高、重量轻等特点，主要应用于商飞、波音、空客民航客机及 其它固定翼飞机。2023 年公司持续完成了多个航空厨房插件系列产品的取证工 作，已交付ARJ21使用。部分产品进行了国产大飞机的试装，并成功延伸成熟技 术至低空经济领域，随着公司取证进展陆续推进，未来空间广阔。 客舱内饰，主要应用于直升机、固定翼飞机驾驶舱、客舱。公司可提供定制化产 品和服务，产品具有隔声降噪、轻量化、符合人机功效设计及拆装便捷等特点， 能够为机组人员及乘员提供安全、舒适和美观的舱内空间环境。盥洗室产品，主 要应用于固定翼飞机。公司采用当前国内外先进的材料和设计理念，具备盥洗室 及产品相关的水系统、电气控制系统的研制能力，产品具有重量轻、可靠性高等 特点。航空座椅，民机航空座椅也已取得适航证书，将在国产大飞机和低空经济 领域有较大的应用空间。

3）复合材料构件。专注于碳纤维复合材料，前景广阔放量在即。公司拥有复合材料成型的多种工艺 技术和整套设备，可承制多种复合材料制品。新建的复合材料业务专注于碳纤维 复合材料构件研发及制造，已具备较为全面的研制技术与工艺能力，除了保障公 司自身复合材料结构件的供应，已开始广泛承接航天、航空、无人机、舰船等领 域的构件委托制造合同，未来增量空间广阔： 碳纤维复合材料性能优异，在 2000℃的高温惰性环境中性能不下降，是具有很 高的设计自由度的轻质材料。以波音 787 客机为例，其使用了碳纤维复合材料制 造机翼，相较于传统的铝合金重量减轻 20%。 碳纤维复材是飞机制造业的重要材料，其在航空航天领域的消耗量占整个碳纤维 市场的约 1/3，在小型商务飞机和直升机上的使用量占 70%-80%，在军机上占 30%-40%，在大型客机上占 15%-50%，在 eVTOL方面材料使用量占比超 70%。

（3）新兴业务：智能设备&工业软件未来可期。1）智能设备研制业务：公司主要为航空航天与防务领域的研发生产单位，提供 研发制造与装备保障领域的智能技术解决方案。当前主要的产品包括智能工具柜、 智能工具车、智能顶装车、智能地面任务车辆等产品，未来还将发展包括智能发 动机安装车与智能转运车等系列化的智能任务车辆平台，并向其它类型的高端装 备制造企业与资产密集型行业企业进行拓展。 优势：可以使一线作业人员可以快捷高效地完成工具自助借还和清点，不仅可以 避免工具丢失造成的安全隐患和资产损失，并能够大大提升维修、生产工作效率。

2）工业软件开发：公司通过长期以来在航空航天与防务工业领域的工业实践， 将积累的开发方法、研发流程和工业知识数字化，形成了 SIPDM 超越集成产品 研发管理信息系统，目前已开始交付与实施。SIPDM 系统全面集成 IPD 研发管 理思想、解决方案销售方法论、全特性质量过程控制方法，并基于 IPD 的管理理 念，围绕企业营销、研发、质量、成本系统竞争力建设，开展系统功能的设计， 为研发型企业赋能，促进产品及企业的市场成功和财务成功。 优势：SIPDM 系统由营销管理、计划管理、质量管理、成本管理、评审管理、 知识管理及 PDM 等模块组成，重点关注竞争优势的需求策划、集成研发管理的 跨部门协同、结构化流程、CBB 重用、异步开发以及全特性质量控制；同时可 将分散、异构的应用系统和信息资源聚合，构建一体化的数据中台。

 国产大飞机破茧化蝶，厨电配套有望超 90 亿元

运输业复苏势头强劲，民航发展空间广阔。2022 年由于新冠疫情，我国民航运 输总周转量大幅下降 30.1%。随着疫情逐渐得到控制，我国民航运输业正经历显 著的复苏，2023 年运输周转量恢复至 2019 年的 91.8%。据中国商飞预测，未来 20 年全球旅客周转量将持续增长，预计 2041 年中国机队规模将达到 10,007 架， 占全球客机机队的 21.1%，为我国民航业发展带来广阔空间。

空客与波音垄断国内 90%民航市场，国产大飞机成功破局。根据网易号新闻整 理，中国内地航空公司估计运营 4326 架民航客机。主要由六家供应商提供，其 中空客与波音两家公司形成明显的双寡头格局。空客以2228架飞机、52%的市场 份额稳居榜首，波音以1821架飞机、42%的市场份额占据第二。两大巨头共同控 制了 94%的市场，国产替代迫在眉睫。中国商飞公司已交付 ARJ21 和 C919 分别 为 113/6 架，市场份额已接近 3%，国产大飞机实现突破。

国产大飞机订单充足，民航国产化进程显著加速。在政策支持和市场需求增长的 双重推动下，国产大飞机订单量持续增长。C919 进入批量生产和交付阶段，已 累计获得超过 1200 架的订单。国航、东航等航空公司纷纷签署大量 C919 订单， 计划在未来几年内交付。中国商飞公司计划在未来五年内每年生产150架C919， 以满足市场的需求。此外，中国商飞公司研发的支线客机 ARJ-21 已经在我国主 流航空市场投入运营，成为支线航空市场的主力机型，已经安全载客突破 550 万 人次，国产化进程显著加速。