千金药业研发管线、管理层及成长分析

聚焦“一主两辅”主业，打造女性健康标杆企业。

千金药业是株洲市国资委旗下以医药工业、医药商业和大健康产品为核心主业的 综合性医药集团，前身是 1966 年创建的株洲市医药公司中成药加工厂，2004 年登陆上交所。公司以聚焦妇科中成药领域为长，20 世纪 70 年代就启动核心产 品妇科千金片研制工作，上市时间超过 40 年，目前形成了以四大独家妇科中成 药品种为核心，包括女性卫生用品、妇科仿制药等多种产品的在销和研发管线， 在国内女性健康领域处于领先地位。2024 年 5 月，公司发布新的八年期战略规 划，确定了以制药工业为主，医药商业和卫生用品业务为辅的战略规划，将公司 打造为全国女性健康标杆企业。

公司控股股东为株洲市国有资产投资公司，持股比例为 27.83%，旗下核心子公 司包括湘江药业、协力药业等制药工业企业，千金医药和千金大药房等医药商业 企业，以及从事中药材种植和饮片生产的千金药材公司，和千金卫生用品公司等。

受集采等因素影响收入增速有所波动，净利润率稳步提升。历史上公司保持了较 为稳定的营收增速，营业收入由 2013 年 19.7 亿元增长至 2022 年 40.3 亿元， CAGR 为 8.2%。2023 年公司实现营收 38.0 亿元，同比下降 5.7%，但利润端实 现较好增长，2023 年归母净利润为 3.2 亿元，同比增长 5.5%，净利润率水平提 升趋势明显。

在手现金丰富，重视股东回报分红率维持较高水平。经过多年发展，公司货币资 金和交易性金融资产金额水平稳步提升，2023 年底拥有在手现金接近 20 亿元， 为长期发展提供坚实保障。同时公司重视股东回报，近 10 年平均股利支付率处 于行业前列水平。

新管理层上任，发布新战略指引未来增长。2023 年公司完成新任董事长和总经 理聘任，随后组建新一届管理层，核心管理层在公司任职多年，拥有丰富的研产 销管理经验。2024 年 5 月，公司发布新管理层上任后的八年期战略规划，确定 了“全国制药工业百强，女性健康标杆企业”的企业愿景，并制定 2031 年末营业收入达到 80 亿元，医药工业收入达到 50 亿元，CAGR 超过 13%，且净利润 率不低于行业平均水平战略目标。

过去几年，受疫情、集采和渠道变革等因素影响，公司业绩体量增长有限。我们 认为此次八年新战略的发布预示公司进一步理清核心业务结构，聚焦主业和核心 优势，以“深耕女性健康领域”为最大标签，追求高质量发展。同时公司公告到 2031 年末营业收入达到 80 亿元，医药工业收入达到 50 亿元，净利润率不低于 医药行业平均水平的战略目标，指引公司的长期成长曲线。 梳理公司发布的战略规划概要，研发、数字化和人才战略将成为公司核心举措。 研发：加强研发投入力度，实施产品战略是公司发展之首，将有效解决过去 公司产品有限，新业务增长点不足矛盾，同时由自主研发为主向研、委、买 结合的内外协同研发转型，力求更快地推出新产品； 数字化：对经营全流程进行数字化改造，目的是推进提质增效，从而提升盈 利水平。通过数字化商业模式变革，工业、商业和卫生用品业务实现降本增 效，提升公司现有净利润率水平； 人才：以市场化机制提升员工积极性。通过现金激励、股权激励和项目分红 激励等多种方式吸引新人才并留住核心员工。