邦基科技发展历程、主要产品、股权结构及业绩分析

高端饲料领航者，品质为先、同步开拓规模场客户。

1. 深耕高端猪饲料，股权激励彰显发展信心

公司立足山东，深耕高端猪饲料领域十七载。公司于2007 年在山东成立，自成立以来一直从事高品质猪饲料的研发、生产和销售业务，产品定位高端优质，专注动物生命、生物技术与动物营养研究，已成功涉足猪料、蛋禽预混料、肉类反刍饲料、兽药销售等产业。发展至今，公司已经成为国家农业产业化重点龙头企业，在山东、东北地区具有较高的品牌知名度和市场占有率，并不断成立地区公司，将市场拓展至全国。

公司主要产品包括猪预混料、猪浓缩料、猪配合料，技术含量较高的预混料和浓缩料销售占比在同行中处于较高水平。公司产品种类丰富，涵盖预混料、浓缩料、配合料，能够满足客户自主调配或直接饲喂的需要，覆盖生猪养殖各个生长阶段。与同行业对比，公司技术含量和附加值较高的预混料、浓缩料在销售结构中占比较高，显示了公司定位高端的差异化路线。

公司股权结构稳定，董事长为实际控制人，为公司发展掌舵。创始人王由成担任公司的董事长、总经理，持有公司控股股东山东邦基集团53.5%的股权，通过山东邦基集团控制公司 50%的股权，同时直接持有公司0.93%股份，合计控制公司50.93%的股权，是公司实际控制人。王由成具有深厚农牧专业背景，是国人民大学中国畜牧饲料产业研究中心特聘研究员、山东省饲料行业协会副会长、山东畜牧兽医学会养猪专业委员会副理事长，奠定了公司注重技术研发与饲料品质的发展方向。

公司推出首期股票期权激励计划，彰显了对未来发展的信心。公司于2024年4月颁布了首期股票期权激励计划，首次授予合计 155 人，覆盖公司高管，以及150名中层管理及核心技术（业务）人员，有利于提升团队核心凝聚力。根据公司股权激 励 计 划 中 对 公 司 层 面 的 业 绩 考 核 要 求，2024/2025/2026 年营业收入2,305.27/2,963.92/3,622.56 百万元，对应增速 40%/29%/22%，2024/2025/2026年净利润 118.87/148.17/179.14 百万元，对应增速 42%/25%/21%，显示出公司未来高质量发展的信心。

2.公司盈利能力较强，业绩改善在望

公司业绩表现与下游生猪养殖联系紧密，2024 年有望反转增长。2019-2021年非瘟疫情后生猪产能不断恢复、养殖端存栏规模扩大，公司饲料需求持续向好，业绩保持快速增长。2022 年、2023 年由于猪周期下行、养殖端景气度低迷，饲料需求降低，使得公司业绩承压，2023 年实现营业收入 16.47 亿元，同比下降0.71%，实现归母净利润 0.84 亿元，同比下降-30.34%。随着后市猪价回暖，2024 年Q1公司实现营业收入 4.12 亿元，同比增长 5.72%，扭负为正，实现归母净利润0.2 亿元，同比下降13.09%，主要是受到募投项目陆续投产、折旧费用有所上升、计提减值的影响。今年下半年猪价将迎来上涨拐点，叠加猪肉消费旺季，公司业绩有望实现反转增长。

公司饲料产品定位高端、销售结构优秀，享有较高盈利水平。公司产品中技术含量高、附加值高的前端料和预混料、浓缩料占比相对较高，20 类饲料产品中有15+是针对母猪和仔猪的前端料，因而在同行业可比公司中享有较高毛利率水平。公司产品定价采用成本加成模式，毛利率水平较稳定，并注重经营效率的提高，2018-2022年期间净利率稳步上升，2023、2024Q1 净利率有所下降是受到了募投项目投产、折旧费用上升、计提减值的影响。

公司期间费用情况在一定区间浮动，坚持研发投入。公司期间费用在3%-6%区间浮动，2018-2021 年期间稳步下降，体现了公司强劲的经营管理能力，2022年以来主要是管理费用率有所增长，与公司规模扩张、项目投产固定资产增加有紧密关系。与此同时，公司注重研发水平的提升，2018-2023 年研发费用率维持在2%上下。