如何看待地铁设计成长驱动？

横向纵向多元布局，控股股东充分赋能，新兴业务 打造未来看点。

1.高壁垒领域的技术领先者，人均创收水平优于同行

城市轨道交通项目通常建设体量庞大且复杂性高，建设周期较长，相较于传统建筑和基建类 项目设计，城市轨道交通项目的设计环节不仅仅指对单个项目体进行独立设计，还包括整体 路网规划等，其设计的整体性、综合性更强，其中设计内容可细分为线网规划、建设规划、 工程可行性研究、总体设计、初步设计和施工图设计阶段，涉及的专业覆盖交通、建筑、结 构、机电、通信、防火、规划等多领域，在勘察设计领域存在较高的技术壁垒。

城市轨道交通设计复杂性更高，要求设计单位需基于城市经济、人口、用地、环境等多个 因素的现状及未来，进行线路和站点规划布局，在设计阶段需要多个专业的支撑和互相协 调，同时城轨交通设计工作和施工工作存在交叉并行开展的特点，对设计公司的技术资 质、人员配置等综合专业能力提出极高要求。公司勘察设计资质等级为行业最高水平，技 术实力强劲，工程业绩丰富，公司 30 年来承接 100 余条轨道交通线路项目的设计咨询、设 计总体总包和设计总承包业务，业务布局全国 40 多个城市和海外区域，为国内城市轨道交 通设计行业的领先企业之一。同时公司以轨交设计为核心，推进交通枢纽站点布局、车站 周边综合开发、景观设计、沿线土地整合利用等工作，具备将城市规划与轨道交通融合的 一体化设计服务能力。

在技术创新研发上，公司具备轨交交通领域前沿技术且持续创新，率先掌握线网规划、客 流仿真模拟、全生命周期建筑信息模型设计、绿色节能、装配式建筑及智慧地铁等轨交领 域的先进技术。在线网规划领域，公司创新开展“四网合一”的轨交体系，在建设规划中将国 铁网、城际网、市域铁路网和城市轨道交通网综合考虑，同时根据各类出行数据的分析结 果，形成一体化轨交出行网络方案。在枢纽车站的设计上，公司可利用自身的大数据分析 和计算机智能仿真技术对设计方案进行验证评估，保障枢纽站服务能力。在 BIM 领域，公 式拥有行业领先的全生命周期一体化协同设计技术，创新构件一体化 BIM 数据协同管理平 台，利用 BIM 平台串联设计过程各个环节，提升设计效率，且可在一体化设计平台基础上 进一步延伸至建设和运营阶段的 BIM 数据模型。在轨交项目的能源系统中，公司以形成完 整的节能控制、能源管理和综合节能系统体系，并将部分技术应用于既有地铁线路的节能 改造中，助力车站能耗节省，绿色节能技术也为公司拓展合同能源管理业务奠定基础。

由于轨道交通设计的高壁垒和复杂性，其设计费占项目投资比重（设计费率）高出常规基建 和房建设计项目。根据我国勘察设计收费标准和项目造价概算统计，通常勘察设计费占项目 总投资比例的平均水平约为 2%左右，而《城市轨道交通工程设计概算编制办法》（建标（2017） 89 号）所列出的取费标准，轨道交通项目的勘察费通常为工程建设费用的 0.6-0.8%，设计费 为工程建设费用的 3.5-4%。设计行业为人力密集型行业，体现各设计企业经营管理能力及创 造价值水平的重要指标之一为人均产值，由于设计费率的差异，城市轨道设计单位所承接的 单个设计项目合同体量相较于常规交通和房建设计项目更高，在人均产值上体现出显著差异。 在 A 股上市的设计咨询板块中，公司人均年产值高出同行。2016-2023 年公司人均创收总体 呈提升趋势，由 98.2 万元/年提升至 123.07 万元/年，远高出规划设计、房建设计、交通设 计和水利设计板块平均水平，2023 年公司人均创收为 123.07 万元/年，为板块最高水平，其 次为交通设计板块 84.53 万元/年，规划设计、房建设计和水利设计板块人均创收均值分别为 48.83 万元/年、60.92 万元/年和 54.55 万元/年。

2.控股股东资源优势突出，持续赋能打造独特竞争力

目前公司控股股东为广州地铁集团，目前持股比例为 76.17%，广州地铁集团成立于 1992 年， 是广州市政府全资大型国有企业，主营轨交开发建设和运营业务，包括地铁新建规划建设和 铁路建设投融资，项目类型覆盖地铁线网、城际铁路、有轨电车等全制式，2023 年集团发挥 链条主产业牵引作用，推动广州市轨道交通产业年度总产值突破 2500 亿元。在业务区域上 逐步从广州扩展至粤港澳大湾区、国内主要城市，在海外“一带一路”沿线重要节点也实现 项目落地。目前，广州地铁集团运营的轨道交通里程约 1139 公里，其中，本地地铁线网 652.7 公里、有轨电车 22.1 公里、城际铁路 318.6 公里，运营广州省外的海内外项目 145.3 公里， 如巴基斯坦拉合尔橙线、江西南昌地铁三号线、重庆地铁四号线二期、长沙地铁六号线、海 南三亚有轨电车、昆明长水国际机场旅客捷运系统等项目。同时，集团正全面推进 23 条 654 公里轨道交通线路建设，统筹负责 12 个国铁、综合交通枢纽、市政道路项目投资建设。 在轨交运营业务之外，广州地铁集团也开发了多个商业和住宅项目，并结合地铁线网规划， 开展地铁沿线土地储备，与多家标杆企业合作开展物业开发。2023 年，广州地铁集团实现营 收 141.24 亿元，其中运营营收为 73.59 亿元，占比 52.10%，其他多种经营收入为 67.55 亿 元，占比 47.83%。

若观察广州地铁集团各年重点项目投资完成规模，2020-2023 年各年完成投资额均在 780 亿 元以上，2023 年为 860.98 亿元，投建项目覆盖国铁、城际铁路、地铁、交通枢纽及综合开 发以及市政道路。集团实施多元拓展，积极探索轨交+土地整备+物业开发+城市运营+产业导 入的一体化发展模式，广州地铁为广州市城市轨道交通建设和运营主体，未来建设投资规模 有望持续扩大，地铁设计作为集团旗下唯一的设计类上市主体，在项目订单承揽具备明显资 源优势。根据地铁设计 2017-2023 年的客户结构，来自广州地铁集团的各年业务收入占公司 当年总营收比重均在 20%以上，2018 年高达 40%，为近几年峰值水平，2023 年广州地铁集团 贡献营收 7.58 亿元，营收贡献率达 29.46%。

3.横向切入多行业设计业务，纵向拓展能源运营新模式，积极布局智慧轨交+ 低空经济

公司核心主营业务为轨道交通设计咨询，同时积极布局其他相关专业的设计业务，并拓展产 业链布局至智慧地铁运营、能源管理和数字化设计，在新兴低空经济领域进行人才和技术储 备,持续打造新的业务增长点，综合实力不断提升，业务承揽竞争力进一步加强，助力公司长 期业绩成长。

1）切入 TOD 地铁上盖业务，横向扩展业务领域。目前 TOD 模式（以公共交通为导向的开发） 在国内的发展逐渐加快，TOD 是以地铁站点为中心，以 400-800 米为半径，建立新的城市中 心，集工作、商业、文化、教育、居住等业态于一体。TOD 开发项目设计涉及到城市规划、 地下空间规划、轨交设计、建筑设计、市政设计、景观设计等多个领域的配合，TOD 项目通 常投资体量相对庞大，综合性要求较高，和轨交系统设计密切相关，公司由轨交设计延伸至 TOD 设计具备先发切入优势。 公司具备全专业设计能力，积极围绕轨道交通设计，横向拓展业务维度，积极参与以轨道交 通站点为核心的综合体开发项目，如交通枢纽上盖建筑的设计业务和车站周边的综合开发等， 目前已参与广州十三号线观湖车辆段上盖项目、广州萝岗、岐山、赤沙、官湖、南昌蛟桥、 苏州太平等车辆段/停车场的上盖物业开发项目，并对上盖平台等结构进行了各项专题研究。

2）顺利开展合同能源管理业务，打造稳定现金流商业模式。在城市轨道交通运营中，能耗主 要包括电能消耗和水能消耗，其中电力消耗占总能耗比重过半，主要用于车辆牵引、照明、 空调、电梯等，在我国碳达峰碳中和目标背景下，交通领域也对清洁低碳转型提出要求，在 能耗系统上，2022 年 9 月，国管局 国家发展改革委 财政部关于印发《关于鼓励和支持公共 机构采用能源费用托管服务的意见》，提出鼓励和支持公共机构采用能源费用托管服务。能源 费用托管是合同能源管理的一种形式，是指用能单位委托能够提供用能状况诊断、改造、运 行管理等服务的专业化公司（以下称节能服务公司），进行电、气、煤、油、市政热力、水等 能源资源系统的运行、管理、维护和改造，用能单位将根据能源基准确定的费用支付给节能服务公司作为托管费用，节能服务公司通过科学的管理运行和节能技术的应用达到节约能源 资源、减少费用支出等目的，获取合理的利润。

在合同能源管理领域，公司技术端优势突出，在智能高效通风空调节能技术、行车组织节能 优化、列车牵引能馈技术、光伏发电、智能照明等方面开展大量领先行业的技术研究，形成 一套完整的节能控制、能源管理、综合节能系统体系，尤其自主研发的“城市轨道交通高效空 调系统关键技术”已通过住建部节能协会专题评估，达到国际领先水平并成功应用于既有地铁 线路的节能改造，节能率可达到 40%以上。根据公司公告，2022 年 12 月公司中标广州三、五 号线环控系统试点应用合同能源管理模式项目，是国内轨道交通行业既有运营线路首次全线 按能源费用托管型合同能源管理方式提供全过程的空调系统集成服务项目，在行业内具有领 先的示范作用，2023 年 11 月中标深圳轨道交通 4 号线一期工程 4 个车站的空调系统能源托 管服务，为公司在广州地区外实现此技术应用的突破，成功在产业链上实现由设计至运营的 延伸拓展，上述项目运营期内合同额预计超过 13 亿元。为进一步实现节能环保技术的产业 推广，公司新设立广州科慧能源有限公司，助力公司持续拓展合同能源管理等新能源业务， 培育新的利润增长点。

根据公司已中标合同能源管理项目的商业模式，项目流程为前期由公司出资对项目空调系统 设备进行节能改造和运维管理等，改造期结束后运营期间，业主方按约定单价向公司支付冷 量费用，公司中标的广州三、五号线合同能源管理项目改造期预计 2 年，运营期预计 14 年， 深圳 4 号线一期合同能源管理项目供冷服务合作期为 17 个自然年，和传统设计和承包业务 比其商业模式在运营期各年均产生持续稳定的收入和现金流，有望对公司财务指标带来改善。

3）深入布局智慧轨交产业，积极储备低空经济技术资源。公司在智慧轨交领域已经拥有业界 领先的关键技术，创新性地提出以工业互联网和物联网为基础，以应用驱动的人工智能技术 为核心，以乘客和设备为对象，搭建数据驱动的轨道交通信息集成系统架构体系，将多种数 字化和人工智能技术集成，实现贯穿项目全生命周期的信息化和智能化，相关成果已经陆续 在国内多个城市新一轮的轨道交通线路建设中得到推广应用，研究成果进一步转化后，可以 为智慧城市轨道交通提供完整的成套技术解决方案。具体到智慧地铁业务板块，公司以乘客 和设备为对象，搭建数据驱动的轨道交通信息集成系统架构体系，实现贯穿用户需求、设计 建设、运营维护全生命周期的信息化和智能化，相关成果已经陆续在国内多个城市轨交线路 建设中推广应用。

2023 年公司与广州地铁集团、腾讯云计算（北京）有限责任公司等共同设立广州穗腾数字科 技有限公司（后称“广州穗腾”），主要负责新一代智慧轨道交通操作系统——穗腾 OS 的研发、 运营及维护，并面向客户提供智慧轨交一体化解决方案，旨在采用“平台+生态”的业务发展模 式，以穗腾 OS 为支撑，聚合产业链上下游各类供货商与业务服务方，打造端到端一站式智慧 城轨服务。本次合作有望有效发挥三方主体的优势，广州地铁集团在智慧轨道交通一体化领 域拥有的需求场景，腾讯公司在云与智慧产业领域多年的技术积累，结合公司拥有的领先业 界的智慧城市轨道交通关键技术，实现合作各方的优势互补和资源共享，助力公司在智慧轨 道交通领域进行深入布局，加快推进智慧地铁产业化，培育新的利润增长点。

今年初以来低空经济相关政策密集发布，低空经济首次写入今年的政府工作报告，工业和信 息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024— 2030 年）》（以下简称《方案》），提出到 2030 年，推动低空经济形成万亿级市场规模低空经 济和建筑行业相关的部分为基础设施设计、建设环节以及后续的交通运营环节。低空经济基 础设施按照场景包括空中基础设施（如空中航道规划、交通管制等）和地面配套物理基础设 施（低空飞行起降站、接驳设施、能源站、紧急备降、停机设施、检修设施、保障站等为低 空系统服务的地面场所）。工程设计业务包括交通规划设计、工业工程、交通工程、市政、和 专项设计等多个子板块，未来若低空经济政策落地性较好，相关基础设施项目有望优选推进， 前端设计咨询环节将率先启动，在实际相关设计咨询业务中，具备民航设计相关经验的设计 企业更具优势。地面配套物理技术设施，更多和地面交通规划、房屋建筑设计、市政、电力 等专业相关，可参与项目设计的企业更加多样，覆盖房建、交通等多类设计企业。同时在低 空经济产业设计前期，更多需要规划咨询服务，具备交通规划设计或空间规划设计资质及项 目经验的设计企业受益潜在的前端规划咨询需求释放。地铁设计属于工程设计资质等级最高 的企业梯队，主营业务也包括城乡规划和交通规划等，拥有丰富的线网规划经验、掌握轨道 交通“四网融合”等先进技术，在低空经济基础设施建设等领域具有技术资质、项目规划经 验和项目资源优势，根据公司公告，公司将积极推进低空经济人才和技术储备，紧抓低空经 济发展的政策机会，拓展新的利润增长点。

4.立足粤港澳进军全国，海外市场布局初显成效

公司成立之初立足广州，在广州市城市轨交设计领域占据较大的市场份额，随全国轨交市场 的快速发展，公司积极推进省外业务布局，在华东、华中、西南、华北等地均设立分院。在 省外承接项目包括福州二号线/四号线、南宁三号线、长沙四号线/六号线以及西安四号线的 总体总包设计，乌鲁木齐三号线/四号线设计咨询项目、苏州市轨道交通 2 号线北延线、4 号 线延伸线、7 号线北段延伸线及支线工程总体总包服务项目、苏州市城市轨交交通建设规划 （2015-2020 年）、南宁市轨道交通线网规划的前期研究工作。

2019-2023 年，公司广东省外营收规模占比呈现较大变化，由 2019 年的 52.31%降至 28.68%， 主要由于近几年粤港澳大湾区发展迅速，轨道交通建设需求强劲，包括地铁、城际铁路等， 控股股东广州地铁集团承接了粤港澳地区主要城际铁路的投建业务，对公司省内业务量提升 有明显助力，根据公司计划，未来公司将充分利用属地化分支机构，持续开拓省外市场，提 高省外业务占比。在海外公司业务拓展稳步推进，2023 年公司通过自身品牌知名度、集团赋 能以及央企和行业协会合作等方式，参与澳门东线全过程咨询项目的设计咨询与管理工作、 埃及亚历山大有轨电车改造以及哥伦比亚波哥大地铁二号线项目设计顾问工作，并专门成立 海外项目组重点跟进海外项目经营拓展，目前跟进项目包括刚果金沙萨机场快线前期研究、 阿联酋阿布扎比智轨一、二期以及越南胡志明市轨道交通等相关项目。