中青旅发展历程、经营业绩及股权结构介绍

综合旅游标杆公司，深耕景区业务。

中青旅系国内改革开放后的首家旅游社类企业，隶属中国光大集团。公司自改革开放以 来紧随市场化步伐，围绕旅游产业链条进行伸展，目前在旅游产品服务、景区运营、酒 店管理、整合营销服务等业务上均已取得良好发展。公司于 1997 年在深交所上市，控 股子公司中青博联已在新三板挂牌上市。 公司发展历程可分为三个阶段：1）整合发展期，以旅行社业务为核心（1980-2001 年）： 改革开放后，国家领导人批复同意创办青旅事业。中青旅作为改革开放后国内第一家旅 行社企业，旅行社业务体量及覆盖范围不断扩大，并在国内旅游业务稳步发展的同时， 通过出入境旅游布局创造新盈利点。1997 年，中青旅成为行业首家完整旅游概念的 A 股上市公司。

2）广域布局期，引入会展、投资景区、推出遨游网，业务实现多元化 （2002-2016 年）：2002 年，首度将会展概念引入中国；先后投资乌镇、古北水镇，开 启文化景区连锁经营模式；2010 年推出专业度假网站“遨游网”，旅游主业全面互联网 化，将业务向多元化方向拓展。3）深化拓展期，聚焦主业，持续文旅业务拓展（2017- 至今）：2017 年底，中青旅控股股东由共青团中央划转到中国光大集团，实际控制人变 更为国务院。现已逐渐形成乌镇和古北双核心的景区业务、整合营销业务、酒店业务、 旅行社业务、策略性投资业务并举的主业格局，同时，公司仍在持续拓展文旅业务，尝 试各类“文旅+”业态，探索城市更新、博览会创新运营、乡村振兴服务等创新业态。

业务多元化，景区经营贡献主要利润。2023 年公司实现营收 96.3 亿元/同比+50.1%， 归母净利润 1.9 亿元/上年同期亏损 3.3 亿元。以 2023 年营收占比排序来看：1）IT 产 品销售与技术服务：属于策略性投资业务，主要销售媒体交换服务器等 IT 基础架构产品 和提供福利彩票技术服务，2013-2019 年为公司第二大营收业务，2020 年开始成为第一 大营收业务，2023 年营收 38.9 亿元（占比 40.3%），但该业务毛利率持续下降，2023 年仅为 5.1%。2）整合营销业务：包括会议活动管理、公关传播等多板块，多年来均在 营收贡献前三之列，2023 年营收 21.8 亿元（占比 22.6%），毛利率为 21.4%。整合营 销主要依托子公司中青博联，近年提质增效后业绩全面回暖，2023 年净利润 0.45 亿元， 实现扭亏为盈。

3）景区经营业务：主要经营乌镇与古北水镇两个景区，2023 年营收（不 含房产销售等）17.2 亿元（占比 17.9%）。景区经营业务为公司最大利润贡献项，2023 年毛利率 75.1%，贡献 12.5 亿元的毛利，乌镇公司经营业绩稳健复苏，虽受到人工和 折摊增加的影响，仍实现净利润 2.84 亿元，古北水镇的经营业绩也实现盈利，相较 2022 年大幅改善。4）旅行产品服务：以公民旅游、入境旅游、高端旅游为主要内容的旅行社 业务在 2019 年及以前为公司第一大营收来源（2019 年营收占比 33.6%），2020-2022年受外部因素影响较大，2023 年营收 12.3 亿元（占比 12.8%），毛利率 13.0%，经营 持续向好。

5）酒店业务：旗下拥有“山水酒店”连锁品牌，2013-2023 年营收占比相对 稳定，保持在 3%-5%，但净利润贡献较小，2023 年较上年减亏 0.39 亿元，但仍未实现 扭亏。6）房产相关：公司有部分景区内的房地产销售业务和总部大厦的租赁业务收入， 2023 年合计营收 2.1 亿元（占比 2.2%），房屋租赁业务毛利率较高（2023 年为 71.7%）， 房地产销售业务自 2021 年起毛利率始终为负（2023 年为-36.5%）。

综合来看，2023 年业绩转正，但营收&业绩尚未恢复至 2019 年水平。2023 年，公司 实现营收/归母净利润 96.3/1.9 亿元，分别恢复至 2019 年同期的 68.6%/34.1%。究其 原因，主要是：1）受 2020-2022 年外部因素影响，及当前景区竞争加剧、旅游多元化， 景区业务客流仍未恢复至 2019 年水平。2023 年乌镇/古北水镇分别接待游客 772.1/152.4 万人，分别恢复至 2019 年同期的 84.1%/63.7%。同时，先前以出境游为 主的旅行社业务仍处于恢复阶段。2）景区内新项目的建设和投入运营，例如 2023 年新 投入运营的乌镇堤上度假酒店，带来了更高的折摊、人工和财务费用。2023 年公司销售 费用率 / 管 理 费 用 率 / 财 富 费 用 率 分 别 为 9.3%/7.9%/2.4% ， 同 比 2019 年 -1.6/+2.6/+1.6pct。3）近年来的地产下行周期造成公司地产销售业务出现亏损，2021 年业务毛利率已为负，且 2022-2023 年亏损扩大。

公司股权相对分散，国务院为公司实际控制人。截至 2024 年 6 月 27 日，中国青旅集团 有限公司直接持股比例达 17.37%，通过中青创益间接持股比例达 2.83%，为公司第一 大股东，除中国青旅集团及中青创益外其他股东持股比例较小，总体上中青旅股权较为 分散。中国青旅集团有限公司系中国光大集团股份有限公司 100%持股子公司，受中国 光大集团 100%控制，国务院为中青旅实际控制人。