酒店集团业绩及前景展望分析

双重利好加持，行业前景广阔。

1.三大酒店集团业绩大幅改善，各项经营指标回暖

三大酒店集团营收及盈利持续改善。随着线下出游和商务出行需求回暖，国内酒店 入住率逐步提高，叠加行业供给出清，驱动今年一季度业绩恢复。国内三大酒店龙 头业绩均有显著改善，其中锦江酒店及首旅酒店营收恢复至2019年同期九成左右， 华住集团业绩已超过疫前。具体来看：

锦江酒店：2024Q1公司实现营业收入32.06亿元（同比+6.77%），恢复至2019年 同期96.08%；归母净利润1.90亿元（同比+34.56%），恢复至2019年同期64.29%。

首旅酒店：2024Q1公司实现营业收入18.45亿元（同比+11.47%），恢复至2019 年同期94.95%；实现归母净利润1.21亿元（同比+49.83%），已超过2019年同期。

华住集团：2023全年公司实现营业收入30.82亿美元（同比+53.35%），归母净 利润5.75亿美元（同比+117.92%），扭亏为盈，营收及净利润均已超过2019年 同期。

酒店龙头经营数据明显改善，ADR恢复情况优于OCC。①入住率：2024Q1锦江/首旅/ 华 住 三 大 龙 头 OCC 分别为 59.92%/60.10%/77.20% ， 恢 复 至 2019 年 同 期 的 85%/78.36%/95.78%，接近疫前水平；②客单价：三大龙头2024Q1ADR分别为锦江酒 店242元、首旅酒店217元、华住集团280元，均超过2019年水平；③营收：2024Q1 三大龙头锦江、首旅和华住RevPAR分别为145.25元/131.00元/216.00元，其中锦江 酒店、华住集团RevPAR已超过2019年同期，首旅酒店恢复2019年同期95.62%。

2.下沉化趋势显著，提前布局奠定增长良基

新冠疫情爆发以来，酒店业受到巨大冲击，全国酒店数量和客房数量较疫情前大幅 减少。盈利韧性较弱的单体酒店或中小酒店在疫情冲击下大量关停，客房数量也随 之减少。2021年中国酒店共拥有客房1346.86万间，较2019年减少了415.11万间， 减少23.56%。随着疫情结束，2023年情况有所好转，全国酒店拥有客房数量同比增 长15.66%至1649.80万间，恢复至2019年的93.63%。 连锁酒店逆势扩张，积极布局下沉市场。分类型：连锁酒店疫情期间逆势扩张， 2023年客房数量较2019年增长了近50%；非连锁酒店则大幅出清，2023年客房数量较 2019年减少了约26%。相对于酒店连锁集团，中小型单体酒店从产品本身到产品定价 以及分销渠道都不及大企业的实力，在行业及市场中，知名度和关注度都比较低， 处于酒店行业的弱势地位。分城市：一线城市与副省级城市酒店连锁化率增速均有 所放缓，其中2021年北上广深酒店连锁化率接近50%，较2020年仅提升不到2pct；副 省级及省会城市酒店连锁化率水平约为40%，同比有所下降。其他低线城市连锁化率 增长较快，2021年达30%左右，与2019年相比提升了约13pct。行业下沉化趋势显著， 连锁酒店积极布局低线市场，为需求恢复后业绩增长奠定良好基础。

3.高品质服务需求增加，中高端酒店市场空间广阔

受益于消费升级和中产消费群体的快速扩大，近年来中高端酒店迎来行业红利时代， 连续多年保持快速发展态势，各大酒店集团向中高端品牌聚焦和倾斜。随着新世代 对产品和服务提出更高的要求，提升品牌质感成为酒店差异化竞争的方式之一。 2023年全国新开业的中高端酒店(包括中高端、高端和奢华)共808家，新增客房量 123,437间。2019年以来三大酒店龙头中高端酒店占比持续提升，其中锦江酒店中高 端布局相对领先，2023年中高端酒店数量占比达58.47%；首旅酒店与华住集团中高 端也分别提升至27.48%/8.95%。从目前国内酒店市场结构来看，中高端酒店仍有极 大发展空间，中高端酒店目前依然没有饱和，而需求量却在不断上升，未来中国中 高端酒店将迎来中长期的快速发展阶段。

4.长短期皆有看点，行业未来可期

行业龙头持续发力，加速下沉布局。近几年来，与全国一线城市、副省级城市及省 会城市相比，低线城市酒店数量占比虽有略微下滑，但仍稳在60%以上。三大龙头酒 店集团在疫情逆境中大力拓展市场，加速下沉市场布局。2023年度锦江/首旅/华住集团新开店数分别为1407家/1203家/1647家，净增店数分别为888家/280家/859家， 在疫情加速行业整合，连锁化率加速提升，下沉市场增长潜力较大的背景下，龙头 酒店持续发力抢占低线城市市场。 行业结构性升级，供给从规模化向品质化过渡。短期来看，随着休闲旅游需求的报 复性增长和商务出行需求的平稳性回暖，国内酒店行业将迎来显著复苏，连锁酒店 龙头已提前落子布局下沉市场，下半年有望享受旅游目的地下沉化带来业绩增长红 利。中长期来看，市场对酒店行业的关注重点将从量转向质，集中度提升和结构升 级是长期趋势，在量增基础上运营效率好、盈利能力能得到提升的酒店龙头优势将 进一步凸显，重点关注龙头企业连锁化经营、品牌矩阵打造、中高端化的竞争力。