AI算力公司业绩及后续展望分析

24Q1 需求延续强劲，驱动业绩进一步增长。

收入方面，24Q1除苹果外，其余各公司均实现同比增长。英伟达FY25Q1收入同比 +262.1%，增速环比-3.2pct，数据中心新产品出货进程超预期，游戏受季节性影响 增长放缓；AMD 24Q1收入同比+2.2%，增速环比-8.0pct，同比增长主要得益于数据 中心和客户端业务收入不断高增，部分被嵌入式和游戏业务收入的加速下滑所抵消； Intel 24Q1收入同比+8.6%，增速环比-1.1pct，英特尔产品的增长被Mobileye、Altera 和5G客户的库存逆风以及多个非核心业务线的停产所抵消；台积电24Q1收入同比 +12.9%/环比-3.8%，同比增速为23Q1以来首次转正，环比下降受到智能手机季节性 影响，部分被持续的HPC需求抵消；戴尔FY25Q1收入同比+6.3%/环比-0.3%，增速 环比+17.2pct，AI服务器需求保持强劲；超微电脑FY24Q3收入同比+200.0%，增速 环比+96.8pct，主要由客户对公司的机架规模即插即用整体AI解决方案的需求所驱 动；苹果FY24Q2收入同比+1.0%（剔除一次性影响后），iPhone内生收入同比持平， 服务业务增长强劲。

毛利率方面，苹果、英伟达、AMD、Intel毛利率同比提升，其中英伟达增幅领先； 戴尔毛利率同比、环比均下降。苹果FY24Q2毛利率为46.6%，同比、环比分别增长 2.3pct、0.7pct；英伟达FY25Q1毛利率为78.4%，同比、环比分别增长13.7pct、2.4pct； AMD 24Q1毛利率为46.8%，同比增长2.7pct、环比下降0.4pct；Intel 24Q1毛利率为 41.0%，同比增长6.8pct、环比下降4.7pct；戴尔FY25Q1毛利率为21.6%，同比、环 比分别下降2.4pct、2.2pct；超微电脑FY24Q3毛利率为15.5%，同比下降2.1pct、环 比增长0.1pct；台积电24Q1毛利率为53.1%，同比下降3.3pct、环比持平。 费用率方面，销售及管理费用率同比趋稳，其中英伟达同比降幅明显；研发费用率 环比有所回升。

销售及管理费用率：苹果FY24Q2销售及管理费用率为7.1%，同比增长0.6pct、环比 增长1.5pct；英伟达FY25Q1销售及管理费用率为3.0%，同比、环比分别下降5.8pct、 0.2pct；AMD 24Q1销售及管理费用率为11.3%，同比、环比分别增长0.4pct、0.9pct； Intel 24Q1销售及管理费用率为12.2%，同比、环比分别增长1.1pct、1.7pct；戴尔 FY25Q1销售及管理费用率为14.0%，同比下降1.5pct、环比增长0.1pct；台积电24Q1 销售及管理费用率为3.2%，同比增长0.1pct、环比下降0.1pct。 研发费用率：苹果FY24Q2研发费用率为8.7%，同比、环比分别增长0.8pct、2.3pct； 英伟达FY25Q1研发费用率为10.4%，同比、环比分别下降15.6pct、0.7pct；AMD 24Q1研发费用率为27.9%，同比、环比分别增长1.5pct、3.4pct；Intel 24Q1研发费 用率为34.4%，同比下降0.6pct、环比增长8.6pct；戴尔FY25Q1研发费用率为3.4%， 同比、环比分别增长0.1pct、0.2pct；超微电脑FY24Q3研发费用率为3.0%，同比下 降3.0pct、环比持平；台积电24Q1研发费用率为7.8%，同比增长0.1cpt、环比下降 0.3pct。

净利润方面，除苹果外各公司净利润均同比增长；其中AMD扭亏为盈，英伟达、超 微电脑净利润成倍增长，戴尔双位数增长，Intel净亏损大幅收窄。苹果FY24Q2净利 润增速为-2.2%，同比增长1.2pct，环比下降15.2pct；英伟达FY25Q1净利润增速为 628.4%，同比增长602.1pct，环比下降140.5pct；AMD 24Q1净利润增速为-188.5%， 同比下降70.8pct，环比下降3,264.7pct；Intel 24Q1净利润增速为-84.2%，同比增长 49.9pct，环比增长418.2pct；戴尔FY25Q1净利润增速为65.2%，同比增长111.2pct， 环比下降25.9pct；超微电脑FY24Q3净利润增速为368.8%，同比增长357.3pct，环 比增长300.8pct；台积电24Q1净利润增速为5.4%，同比增长11.7pct，环比增长 26.1pct。 除台积电净利率有所下降外，其余各公司净利率同比均呈提升趋势，其中Intel、英 伟达净利率同比双位数提升。苹果FY24Q2净利率为26.0%，同比增长0.6pct、环比 下降2.3pct；英伟达FY25Q1净利率为57.1%，同比、环比分别提升28.7pct、1.6pct； AMD 24Q1净利率为2.2%，同比增长4.8pct、环比下降8.6pct；Intel 24Q1净利率为 -3.4%，同比提升20.2pct、环比下降20.7pct；戴尔FY25Q1净利率为4.3%，同比提 升1.5pct、环比下降0.9pct；超微电脑FY24Q3净利率为10.5%，同比、环比分别提升 3.8pct、环比提升2.4pct；台积电24Q1净利率为38.0%，同比、环比分别下降2.7pct、 0.1pct。

24Q2 及后续展望：根据各公司Earnings Call，台积电24Q1收入略超预期，对24Q2展望较乐观；英伟 达、AMD、超微电脑指引乐观，数据中心业务延续增势；Intel、苹果指引保守；戴 尔预计业绩将有所好转。台积电24Q1实现收入188.7亿美元（YoY+12.9%），略超 公司此前指引上限，预计24Q2收入为196~204亿美元，同比增长25.0%~30.1%。英 伟达指引FY25Q2收入达280亿美元（+/-2%），同比增长107.3%。AMD指引24Q2 收入约为57亿美元（正负3亿美元），同比增长6.4%。Intel指引24Q2营收为125~135 亿美元，同比增长-3.5%~+4.3%。戴尔预计FY25Q2收入为235~245亿美元，同比增 长 2.5%~6.8% 。 超微电脑 预 计 FY24Q4 收 入 达 51~55 亿 美 元 ， 同 比 增 长 133.4%~151.7%。苹果预计FY24Q3的总收入将同比增长低个位数，预计服务业务 将实现与FY24Q2相似的双位数同比增长。预计iPad收入将同比两位数增长。