中航西飞发展历程、财务、主营业务及成长空间如何？

响应国企改革深化提升行动，股权激励推动公司 提质增效。

中航西安飞机工业集团股份有限公司隶属于中国航空工业集团有限公司，是我国 大中型军民用飞机科研生产基地，于 1997 年 6 月 26 日在深圳证券交易所挂牌 上市，成为中国航空制造业首家上市公司。2020 年 12 月，中航西飞完成重大资 产置换，置入西安飞机工业（集团）有限责任公司、陕西飞机工业（集团）有限 公司、中航天水飞机工业有限责任公司等飞机整机制造及维修资产，实现对大中 型飞机整机制造资产的专业化整合。 中航西飞主要从事大中型飞机整机及航空零部件等航空产品的研制、批产、维修 及服务，目前主要产品有大中型运输机、轰炸机、特种飞机等，同时还承担了 ARJ21、C919、AG600 等国内外大中型民用飞机机体部件设计、制造、配套与 服务，与欧洲空中客车公司、美国波音公司以及中国商用飞机有限责任公司、中 航通用飞机有限责任公司等国内外知名航空公司拥有长期而稳定的合作关系。

营收增速 22 年提升显著，利润端 23 年转向增长趋势。2018-2023 年公司营收 波动上升，22 年增速显著提升；归母净利润于 23 年扭转下滑趋势。营业收入由 2018 年的 334.68 亿元增长到 2023 年的 403.01 亿元，复合增长率为 3.79%， 其中 2022 及 2023 年增速分别为 15.17%和 7.01%，高于以往 4 年水平。利润端， 公司 2023 年归母净利润实现 8.61 亿，同比增长 64.41%，利润水平恢复并超过 2020 年水平。 2023 年度公司业绩快速增长主要原因包括两方面：公司持续推 进航空产品改进和系列化发展，交付航空产品数量比 2022 年同期增加；公司通 过开展降本增效等专项工作，持续推进全价值链成本管控，经营效益得到提升。 2024 年 Q1，公司实现营收（84.55 亿，同比+6.45%）；实现归母净利润（2.72 亿，同比+15.67%），保持稳定增长态势。

公司盈利能力拐点初现，费用管控成效斐然。自 20 年开始，公司毛利率逐渐下 行，23 年降至 6.87%，24 年Q1 毛利率恢复至 8.05%。通过开展降本增效等专 项工作，持续推进全价值链成本管控，公司三项费用率在 2022 年开启下降势头， 由 2021 年的 3.93%下降到 2023 年的 2.81%，费用管理成效斐然。由此，净利 率于 22 年出现拐点，23 年提升至 2.14%，24Q1 维持改善趋势，提升至 3.22%。

公司业务包括航空装备、民用航空、工业制造和现代服务业四个方面。公司始终 坚持以军民用飞机研制生产为主，现业务已涉及飞机、汽车、建材、电子、进出 口贸易等领域。公司目前主要产品： 军用：大中型运输机、轰炸机、特种飞机等，最终用户主要为空军和海军航 空兵； 民用：公司还承担了 ARJ21、C919、AG600 等大中型民用飞机机体部件设 计、制造、配套与服务，与空客公司、波音公司以及中国商飞、中航通用飞 机等国内外航空公司有合作关系。

公司积极响应国企改革深化提升行动，首期股权激励推出。公司于 2023 年 2 月 发布《关于第一期限制性股票激励计划首次授予登记完成的公告》，向 261 名激 励对象首次授予 1,309.5 万股（占总股本 0.4730%），授予价格均为每股 13.45 元。每期激励计划有效期自限制性股票首次授予之日起至激励对象获授的限制性 股票全部归属/解除限售或注销之日止，最长不超过 72 个月，包括授予后的限售 期 2 年（24 个月）和解除限售期 3 年（36 个月）。

授予数量：第一期激励计划拟授予的限制性股票数量 1639.5 万股，占本激 励计划草案公布时公司股本总额 21,024 万股的 0.5922%。其中首次授予不 超过 1,311.6 万股，占本激励计划草案公布时公司股本总额的 0.4737%，首 次授予部分占本次授予权益总额的 80%；预留授予不超过 327.9 万股，占 本激励计划草案公布时公司股本总额的 0.1184%，占本激励计划拟授予限制 性股票总数的 20%。

解锁条件： 1）以公司 2021 年扣非归母净利润为基数，23/24/25 年扣非归 母净利润复合增长率不低于 15.00%，且不低于同行业平均水平或对标企业 75 分位值；2）23/24/25 年度 EOE（EOE=EBITDA/归属于上市公司股东的 平均净资产）分别不低于 11.50%/12.00%/12.50%，且不低于同行业平均水 平或对标企业 75 分位值；3）23/24/25 年度△EVA（EVA 计算基准为扣除 非经常性损益的净利润）大于 0。

费用摊销：第一期股权激励计划以 13.45 元/股的首次授予价格向激励对象 授予限制性股票 1,309.5 万股，公司应确认的总成本预计为 17,036.60 万元。 该费用由公司在相应年度内按解除限售比例分期确认，同时增加资本公积。 限制性股票授予后，公司将在年度报告中公告经审计的限制性股票激励成本 和各年度确认的成本费用金额。

由本次股权激励产生的总费用将在经常性损益中列支。公司以目前情况估计，在 不考虑激励计划对公司业绩的刺激作用情况下，本计划费用的摊销对有效期内各 年净利润有所影响，但影响程度不大。考虑激励计划对公司发展产生的正向作用， 由此激发管理团队的积极性，提高经营效率，降低委托代理成本，激励计划带来 的公司业绩提升将高于因其带来的费用增加。