新澳股份业务竞争力如何？

公司积极扩张，具备交期、成本、服务等方面具备诸多优 势。

一、毛精纺纱线：公司具备规模、产品、成本等多重优势，有望持续提 升市场份额

从行业竞争格局来看，毛精纺纱线市场较为分散，存在众多中小微生产者；中高端 毛精纺纱领域，新澳羊毛精纺纱产能位居全球第二，中国第一。根据中国毛纺织行 业协会和各公司官网数据，全球中高端毛精纺纱线参与者主要为德国南毛/新澳股份 /Indorama，截止 2023 年，三家产能分别约 2.7 万吨（欧洲约 1 万吨，在中国的合 资企业张家港扬子约 1.7 万吨）/1.35 万吨/1.25 万吨。此外，我国的浙文影业毛精纺 纱线产销量也较高，2023 年毛精纺纱线销量为 2.19 万吨，但是产品档次和吨单价 较弱，根据公司财报，2023 年浙文影业毛精纺纱线均价为 3.21 万元/吨，远低于新 澳股份的 16.65 万元/吨。国内其他毛纺上市公司（江苏阳光/南山智尚/如意集团）主要出售精纺呢绒面料/成衣，不构成直接竞争。国际/国内的毛精纺纱线市场竞争格局 均较为分散，市场仍存在众多中小微生产者，行业集中度仍有较大提升空间。

新澳毛精纺纱线相比国内中小微企业及欧洲老牌竞争对手，具备诸多竞争优势，有 望持续提升市场份额。（1）产业升级背景下，公司具备产品研发、成本、规模等诸 多优势，积极抢占更多的原中小微企业市场份额。（2）中高端纱线领域，欧洲老牌 竞争对手实行较为保守的发展战略，公司积极实行宽带战略和以产促销策略，在交 期、成本、服务等方面具备诸多优势，逐渐扩大市场份额。

1.和国内竞争对手相比：产业升级背景下，公司具备产品研发设计、成本、规模等诸 多优势

从经营环境来看，下游品牌端对产品质量、研发、稳定性等要求日益提升，此外国 内税收、环保、社保等要求日益规范化，中小微毛纺企业面临压力。（1）从下游品 牌客户角度，各品牌越发重视产品质量、质量稳定性、产品创新能力，国内品牌的品 质要求逐渐在向国际中高端品牌看齐；此外品牌端下单逐渐呈现“小单快返”模式， 对制造端企业的柔性供应能力和成本控制能力提出了进一步要求，原有拼价格的发 展模式难以为继。加之现在税收、环保、社保要求日益趋严，众多中小企业没有足够 的资金和技术实力进行规模扩张、产品升级换代，技术改造，不足以支撑现在的市 场需求，中小微毛纺企业面临多方面压力。（2）从毛纺行业数据角度，①规上企业 数量变化：毛纺织行业具有技术、资金、劳动密集的特点，随着供给侧出清战略实 施，缺乏研发设计能力、生产技术及工艺落后、盈利能力差的企业逐步被淘汰，市场 份额正逐步向具备技术、人才、环保等优势的优质企业集中，进一步推动行业集中 度提升。根据中国毛纺织行业协会数据，中国规上毛纺企业数量从 2016 年 1172 家 减少至 2021 年 857 家，2022 年小幅回升至 911 家。②行业两极分化加剧：虽然整 体层面形势向好，但企业面临的生产与经营压力仍然存在。2023 年规模以上毛纺织 及染整精加工企业中亏损企业亏损面为 28.8%，仅次于 2020 年 32.5%的高位。企 业两极分化情况进一步加剧。③头部企业业绩优于行业整体，优势存在扩大趋势：根据 wind，从 2016 年度开始，龙头企业（以新澳股份为例）的收入增速和盈利能 力，与行业整体增速相比优势开始拉大，龙头的集中度在逐步提升；疫情期间头部 企业经营韧性更强，业绩增长优于行业增长；2023 年以来疫后复苏期间，头部企业 盈利能力优势进一步扩大。

公司具备技术研发、设计开发优势。根据公司财报，公司为毛纺织行业龙头企业， 高新技术企业、国家级绿色工厂、工信部绿色设计示范企业，设有国家毛纺纱线产 品开发基地、中国毛纺织行业精梳毛纺纱线技术研发中心、省级企业技术中心，2023 年公司参与了国家标准《精梳毛织品》的修订工作；参与了省、行业多项标准工作的 评审及审定工作；主持起草了中纺联《毛精纺纺纱智能工厂通用要求》团体标准，并 发布实施。 公司拥有独立的产品设计开发团队，全方位服务于客户，一方面根据客户需求设计 出个性化的产品，另一方面通过自身的设计优势引导客户选择，从“以市场为导向” 到一定程度上“引导市场发展”、“创造市场需求”的角色转变。根据公司财报，近 年来，公司通过参加 PV 展（法国巴黎第一视觉面料展）、SPINEXPO 国际流行纱 线展、YARNEXPO 中国国际纺织纱线展等专业顶级展会，向全球客商定期发布春夏、 秋冬针织流行趋势；参展 ISPO Munich 国际体育用品博览会，利用羊毛纤维的独特优势，探索羊毛在运动领域的运用，开发多样化的功能性纱线，推出户外运动系列 羊毛产品。在绿色可持续时尚大趋势下，新澳开拓多品类多元化的新产品，推出羊 毛与桑蚕丝、二醋酸等纤维混纺纱、羊毛羊绒与可降解材料混纺纱线、可机洗粗纺 羊毛、羊绒与亚麻、再生纤维混纺等产品。

公司依托三十多年来积累的工艺技术和创新能力，以市场需求为导向，积极开辟发 展新领域新赛道，搭建多品类、多系列化产品结构，提升产品附加值。（1）梭织（机 织）类纱线：根据公司财报，2023 年，公司在原有羊毛针织纱线基础上，增加羊毛 梭织纱线品类，主要应用于中高端衬衫、西装、制服等面料，在中国、意大利、日本 等市场赢得好评。（2）户外运动类纱线：根据公司财报，2023 年，公司顺应户外运 动市场发展趋势，积极进行技术创新、产品研发，全新升级“X DYNAMIC SOUL”运 动集锦，呈现了羊毛服饰在滑雪、徒步、山地骑行和瑜伽四个不同场景的应用，展示 了羊毛纱线的多功能性，释放出美丽诺羊毛的运动势能。新澳 SYRO、REMIX 两款 产品分别入选 ISPO Textrends Base Layer 类别 Top Ten 和 ISPO Textrends Second Layer 类别 Selection。

公司具备产业链一体化优势，供应链把控力度强，最大程度上保障订单交付。公司 是毛纺业内为数不多的集洗毛-制条-改性处理-纺纱-染整-质检于一体、拥有完整技术 体系及纺纱产业链的供应商。一方面整合了上游关键生产步骤和工序，对供应链的 把控力度和可追溯性更强，在外界环境不稳定的情况下可以最大程度上保障订单交 付。另一方面，由于业务链条更长，从原毛到色纱的全流程解决能力，在新品研发、 质量控制等方面的竞争优势也更明显，也更利于增强客户粘性。 公司具备规模优势，伴随新建产能爬坡，单位成本有望进一步降低。近年来公司伴 随产能拓张，规模优势逐渐凸显，此外公司持续推进以产促销战略，整体资源利用 效率提升。根据公司财报，以“60000 锭高档精纺生态纱项目”一期的爬坡过程为 例，2020 年，公司毛精纺纱线“60000 锭高档精纺生态纱项目”一期产能建设完毕， 2020-2021 年产能逐渐爬坡，2021 年公司的毛精纺纱线对应单位成本（剔除价格因 素）相对 2020 年下降约 3 万元/吨；各影响因素拆分来看，2021 年公司毛精纺纱线 的直接材料单位成本同比 2020 年下降 2.37 万元/吨（剔除价格因素，以 2016 年为 基期），降至 9.48 万元/吨，同比下降 20.0%；人工单位成本同比下降约 0.02 万元 /吨，降至 0.90 万元/吨，同比下降 4.7%；制造费用成本同比下降约 0.19 万元/吨， 降至 0.76 万元/吨，同比下降 20.0%。展望未来，根据公司财报，新澳越南“50000 锭高档精纺生态纱纺织染整项目”正在建设中，项目一期 2 万锭预计今年底至 2025 年建设完成并陆续投产；公司“60000 锭高档精纺生态纱项目”二期有序推进，其 中 13000 锭技改项目已投产，淘汰部分落后产能，后续 15000 锭设备陆续到厂安装 调试，预计 2024 年中陆续投产，公司单位成本有望进一步降低。

2.和国际竞争对手相比：公司积极扩张，具备交期、成本、服务等方面具备诸多优 势

相较 Indorama（泰国、欧洲）、Zegna baruffa（欧洲）、及德国南毛（欧洲部分） 等毛纺生产商，新澳具备成本优势。拆分来看：（1）直接材料成本：根据公司财报， 从公司 2023 年营业成本拆分来看，各家毛纺企业的羊毛直接材料均主要来自澳洲 公开竞拍、原材料费用差距较小，主要差距项在人工成本和能源成本方面。（2）人 工成本：根据 wind 和英国统计局数据，2023 年英国/德国/意大利纺织业年均薪酬分 别为 3.90/2.93/2.75/0.79 万欧元，我国纺织业人工成本优势显著。（3）燃料及动力 成本：根据国际电力汇数据，意大利、德国等主要毛精纺纱国家的电价显著高于中 国，2023 年意大利商业用电价格分别高达中国的 6.5 倍，中国纺织制造业的电价优 势突出。 此外，公司具备快速响应、稳交期保交付的服务优势。中国制造工作时长更长，保 证随时响应客户需求。根据 wind 和中国仪器仪表行业协会数据，2022 年，我国制 造业平均工作时长约多于欧洲制造业 24%，更长的工作时长有利于随时待命满足客户需求。

此外，公司积极塑造品牌形象，举办全新品牌海外发布会，扩大海外市场知名度。 根据公司财报，2023 年 6 月 28 日公司在意大利佛罗伦萨举办“FEELtheXAttitude” 品牌发布会，新澳全新视觉形象正式亮相，以“X”为核心的品牌标识开启新澳新征程。 其中“X”字符的交点代表全新的新澳视觉宇宙中心，见证了新澳的过去，也象征着迈 向未来的新起点。发布会上新澳全新产品集锦卡和色卡也进行亮相。品牌形象的重 塑升级有助于公司更好触达海外高端品牌客户，进一步提升品牌形象。

二、羊绒纱线：承接中银绒业产能、收购英国邓肯，收入/利润率具备较 大提升空间

行业竞争格局来看，羊绒纺纱竞争格局较毛纺纱更集中。2023 年新澳羊绒纱线产能 位居国内第二。国外情况看，顶级羊绒品牌主要集中于意大利、英国苏格兰地区等， 包括 CariaggiLanifico、Loro Piana 等，历史相对我国国产品牌更为悠久，但产能规 模较小，主要和 LVMH、Chanel、Brunello Cucinelli、拉夫劳伦等国际高端服装品牌 合作。LORO PIANA 于 2013 年被 LVMH 集团收购，根据华丽志披露，LVMH 集团 主席兼首席执行官 Bernard Arnault 于 2024 年 2 月表示，未来 LORO PIANA 将会 采取较为保守的发展策略以维护品牌调性。从财务数据看，根据 LVMH 官网，2013 年 LORO PIANA 纱线收入约 2.47 亿英镑（此后未披露财务数据）。 2022 年 3 月， Brunello Cucinelli 宣布以 1505 万欧元收购 Cariaggi Lanifico 43%股权，2023 年 5 月，Chanel 收购 Cariaggi Lanifico 24.5%的股权，其中 18.5%来自 Brunello Cucinelli，剩余 6%来自 Cariaggi 家族。 2022 年，Cariaggi Lanifico 的营收为 1.43 亿欧元（此后未披露财务数据），考虑到 LORO PIANA 和 Cariaggi Lanifico 产品吨 单价较高，我们推测按照营业收入除以吨单价等于销量计，两家的纱线产量推测少 于公司。 国内情况看，主要参与者包括康赛妮/新澳股份/鹿王/M.ORO，其羊绒纱线年产能（产 量）分别约为 3000 吨/2770 吨/2000 吨/1500 吨，新澳股份羊绒产能仅次于康赛妮。 根据中国毛纺织行业协会数据，2019 年-2021 年，山羊绒等特种动物纤维针织纱线 生产前十位企业的市场占有率分别为 67.50%、70.10%、71.10%，行业集中度与毛 精纺纱线相比较高。

新澳羊绒纱线具备诸多竞争优势，有望在国际市场上对欧洲老牌竞争品牌进行替代， 以及抢占原有国内其他企业份额。公司承接中银绒业资产，收购英国邓肯，依托集 团产业链，具备产品研发、成本、规模等诸多优势，研发质量正在迎头赶上，逐渐扩 大市场份额，收入/利润率具备较大提升空间，有望在国际市场上对欧洲老牌竞争品 牌进行替代，以及抢占原有国内其他企业份额。 公司承接国内最大的羊绒制品生产商——中银绒业羊绒产能和收购高端羊绒纱线制造商——英国邓肯，从国内和国际两方面切入羊绒赛道。（1）中银绒业曾是国内最 大的羊绒制品生产商。受宏观环境以及自身经营问题影响，出售资产。根据公司公 告（2020.3.21），2019 年 12 月，公司控股股东新澳实业联合浙商资产，以 9 亿元 的价格收购宁夏灵武市生态纺织园区的待处置资产包，新澳实业将其羊绒板块资产 租赁给新澳股份。根据公司公告（2023.4.14 和 2023.9.5），2023 年 4 月，公司宣 布宁夏新澳将以 5.96 亿元购买宁夏浙澳及中银纺织的羊绒纺纱资产，2023 年 9 月 完成收购，第一期交易价款支付，标的资产已完成交割。截至 2023 年末宁夏新澳拥 有 2500 吨粗纺羊绒产能和 260 吨精纺羊绒产能。（2）根据公司公告（2020.6.20）， 英国邓肯是拥有 140 多年纺纱历史的世界知名羊绒纱线生产商，主要为世界一线品 牌提供高品质羊绒纱线，通过收购，公司获得了“Todd&Duncan”（托德邓肯）、 “BrownAllan”（布朗艾伦）等世界知名羊绒纱线品牌，完善了细分市场多品牌体系， 有望提升公司在全球尤其是欧洲顶级品牌客户中的知名度和美誉度。

公司在宁夏布局羊绒业务具备原料和区位协同优势。宁夏拥有区位优势和丰富的羊 绒原料供给，有助于生产优质羊绒纱线，根据中国政府网数据，宁夏纺织工业以羊 绒产业为主，占比达到 96%，经过多年发展，在国内外羊绒行业占据了重要位置， 年流通原绒约占世界的 50%、中国的 60%；根据经济日报数据，宁夏已成为世界最 大的无毛绒生产、羊绒制品加工制造中心，公司在宁夏布局羊绒业务拥有较强的原 料保障和协同优势。 未来宁夏新澳和英国邓肯的营收规模/盈利能力有望持续改善。（1）宁夏新澳：根据 公司财报，2023 年产能利用率约 73%（产能利用率=产量/产能），根据公司财报， 公司拥有完善的全球营销网络及成熟的市场运作体系，积累了全球约 5000 多家客 户资源，累积服务全球优质品牌近 500 个，丰富的客户资源有望赋能羊绒业务不断 发展，未来 3-5 年有望达到满产，根据公司财报和吴忠市政府人力资源产业园官网 数据，若羊绒产品价格维持稳定（按 2023 年均价计算）、无新增产能，则未来预计 营收空间约 2760 吨*61 万元/吨=16.84 亿元，相比 2023 年收入 10.18 亿元仍有较 大增长空间，此外盈利能力方面，根据公司财报，新澳羊绒重视管理赋能及品质提 升，通过了 SFA 认证和高新技术企业认定，同时优化经营结构，高毛利率的自产直 销单量持续提升，取代原部分加工产品，盈利能力有望提升。（2）英国邓肯：根据 公司财报，邓肯在被收购前曾因经营不善而连续多年亏损，公司接手后对其管理团 队、激励机制等进行了改革，次年便扭亏为盈，2022 年受到欧洲能源危机和原材料 价格等影响下利润转亏，2023 年实现盈利 824.54 万元。未来伴随老旧设备改造、 购买新设备等有望实现自动化程度提升、产能扩大、管理持续优化，盈利能力有望 随之持续改善。