中国新能源汽车企业布局情况如何？

中国新能源车企布局日趋完善。

1.中国新能源车企追求份额提升以获得生存空间

年初至今，中国新能源车的造车新势力正在份额的波动中寻求恢复和增长， 4 月新势力份额 11.1%，大体呈现温和回升的态势。其中，以零 跑和蔚来的份额增长较为明显，而理想的份额则可以较为直观地反映出公 司战略调整的逐步变化，预计 5、6 月份份额回升会较为明显。 比亚迪 2024 年开年以来的主题词则是“份额回升”。虽然年初比亚迪的国 内零售份额下滑至 25%左右，但已于 4 月回升至 40.0%。比亚迪在今年首 先推出“电比油低”概念的荣耀版车型以及后续 DM5.0 车型的发布，预计 将成为今年冲击国内销量的重要抓手。

与之相对的，传统头部车企的新能 源车销量份额则在比亚迪的挤压下，由年初至今出现较为明显的下滑趋势。 而另一股势力，包括前文提及的纯电新品“爆款”小米 SU7 的上市，在 4 月为小米争得 1.0%的市场份额；华为的鸿蒙智行系列，车型谱系也在逐步 完善中，年初也实现了较为可观的交付量，份额最高时在 2 月达到 5.7%。 在当前较为激烈的竞争环境之下，车企也在寻求供应链管理、技术降本等 手段提升降本潜力，辅以配置调整、定位下探、权益优惠等灵活的销售策 略，将在相对健康的利润水平下实现销量增长，以期能够提升份额，实现 规模效应，进而获得至关重要的生存空间及背后隐含的下一阶段的入场券。

2.造车新势力横向比较

我们对于新能源汽车行业维持较为乐观的预期，预计 2024 年中国新能源 乘用车销量达 1,136 万辆，同比增长 26%，对应渗透率 39.7%。经过 2023 年的囚徒困境和逐渐走出阴影，新能源车企和产业链对于今年行业销量仍 将保持较快增长的基本判断仍然大体不变。 目前，行业优质供给仍在增加，涵盖新能源乘用车全细分市场，对各个价 格段进行更加精细的挖掘，以驱动行业整体需求成长，加速取代传统燃油 车的地位。目前行业整体需求的成长有足够的动能推动行业玩家基本面交 付量逐渐上行，进而为股价上行提供动能。因此，我们依然认为中国新能 源车企在进入新的竞争阶段后，面临的是需求同步成长的增量市场竞争。 在供应端产品矩阵持续丰富的背景下，能够推出真正符合用户需求的新产 品，并且通过多元化打法寻求更多增量出路的车企，或将在这场“新角逐” 获得更大的机会。虽然我们略微下调零跑与理想 2024 年新能源车交付量 预期，但调整后零跑、理想 2024 年的销量仍将分别实现 74%/37%的同比增 长和份额的较大提升。考虑到当下的竞争环境，新车型竞争力确定性相对 高、并已经一定程度上接受市场验证的车企，销量动能的确定性也会较高。 我们预计蔚来、小鹏 2024 年的汽车销量将分别达到 20.3 万辆和17.7 万辆， 同比分别增长 27%/25%。

零跑是目前我们在新能源车行业的首选。主要考虑到新车型 C16 上市后需 求表现较好，目前公司整体在手订单储备较为充足。随着 2023 款老车型清 库完成，叠加 C16 新车价格定位，预计公司毛利率表现从二季度开始向上 改善。且作为首个实现反向合资的中国车企，独特的出海模式带来的销量 贡献也将逐步释放，预计明年带来显著的销售增量。 在新势力中，理想当前增程 L 系列车型销量爬升动能表现较好，带动月交 付量继续增长；同时纯电 SUV 车型确认延期至 1H25 发布，释放战略方向 不确定性的风险。经过公司指引和市场预期的调整，公司估值面和基本面 先后调整。从风险回报看，当前理想上行空间大于下行风险，建议关注。 蔚来的月交付量已经走出年初的低谷水平，第二品牌乐道的首款车型 L60 初步订单表现略好于预期；而小鹏下半年将迎来两款定位爆款的纯电车型， 进入新的产品周期。