三生国健产品管线、股权结构及盈利分析

深耕自免赛道近二十年，新管线赋能未来发展。

1、 战略聚焦自免赛道，4 款核心自免产品已进入 III 期临床

公司原有管线覆盖自免、肿瘤、眼科 3 大领域，已有 3 款单抗类药物上市。2023 年 4 月，为聚焦自免赛道，公司拟将抗肿瘤项目 602、609、705、眼科 601A 项目及 丹生医药 707 项目独家授予给沈阳三生，许可区域为中国大陆地区及美国区域，交 易对价包括首付款 4.2 亿元及后续权利金，权利金金额为该款许可产品的净销售额的 15%。目前核心在研管线聚焦自免领域，SSGJ-608（IL-17A）、SSGJ-611（IL-4R）、 SSGJ-610（IL-5）及 SSGJ-613（IL-1β）4 款产品均已进入 III 期临床阶段。

公司股权分布稳定，组织架构清晰。截至 2024 年一季度末，富健药业持有公司 35.92%股份，系公司大股东；三生制药通过富健药业、兴生药业、沈阳三生等多家企 业控股公司，系公司的实际控制人。公司旗下拥有多家全资子公司，分别从事抗体药 物研发、生产等各个环节，各子公司协同发展助力公司未来发展。

公司主要团队成员平均拥有超过 20 年的制药行业经验，拥有涵盖包括新药发现、 开发、生产、营销等整个药品生命周期不同阶段、不同环节的专业技能。公司董事长 LOU JING 先生系三生制药联合创始人，拥有 20 余年生物制药领域的专业经验，牵头 研发了包括特比澳在内的多款国家一类新药；总经理刘彦丽女士具有丰富的公司运营 管理、资本市场、投资管理经验，成功主导并实施了公司的聚焦自免战略调整。公司 其余高管也均具有丰富的行业经验，为公司长远发展保驾护航。

公司已在上海建成规模超 40000 升的抗体药物商业化生产基地。公司拥有自主知 识产权的填料和培养基，可为客户提供从 DNA 到 IND 到 BLA 以及商业化生产的全 流程一站式 CDMO 服务。同时，公司根据自身在研产品的申报进展，进一步扩充现 有产能，以满足在研产品未来的商业化生产需求。截至 2023 年，公司固定资产约 8.74 亿元，同比增长 23.3%；在建工程达 6.88 亿元，同比下滑 4.1%。

公司是国内最早一批进入自免赛道的玩家，在风湿科等领域积累了丰富的渠道资 源，核心自免产品益赛普上市销售近 20 年。公司目前拥有由 300 余名经验丰富的销 售专业人士组成的营销团队，多数销售人员拥有药学等医学专业背景，且大区经理级 别及以上的核心销售骨干平均医药行业从业经验超过 10 年。2023 年，公司覆盖超 4400 家医疗机构，其中约 2000 家为三级医院。

2、 核心产品稳健放量，盈利能力快速提升

受疫情及核心产品益赛普竞争加剧影响，自 2020 年起公司业绩波动较大。随着 益赛普预充针上市提升竞争力等因素影响，2023 年起公司营收逐渐企稳，利润端迎来 快速增长。2023 年公司实现营收 10.14 亿元，同比增长 22.84%；扣非归母净利润 2.07 亿元，同比增长 85105.24%。2024Q1 公司实现营收 2.67 亿元，同比增长 28.72%；扣 非归母净利润 8576 万元，同比增长 203.60%。

受到市场竞争加剧以及患者就诊率降低等因素影响，自 2020 年起公司核心产品 益赛普收入占比逐年降低；2023 年国内实现销售收入 5.70 亿元，同比增长 10.5%，整 体已企稳。创新产品赛普汀与健尼哌快速放量，2023 年分别实现营收 2.30/0.44 亿元， 同比增长 41.8%/59.4%。2023 年，公司获得授权收入约 0.99 亿元，其余部分预计将陆 续在 2024-2026 年确认收入。

2020-2022 年，受核心产品竞争加剧及降价影响，公司总毛利率略微下滑；2023 年，公司持续进行工艺优化和对工序等精细化升级管理，毛利率回升至 77.90%。 2021-2023 年，公司期间费用率大幅下滑，在聚焦自免的战略指引下管理费用率与研 发费用率均有所控制，净利率从 2021 年的-0.18%提升至 2023 年的 27.94%，盈利能 力大幅提升。