宝信软件业务布局、股权结构及财务分析

内生+外延双轮驱动，“智能制造+算力”双料龙头。

1.宝武背景“智能制造+算力”龙头，内生外延加速成长

内生+外延双轮驱动，铸就稀缺“智能制造+算力”双料龙头。宝信软件前身为 1978 年成立的宝钢自动化部，早期主要承担宝钢自动化、信息化建设的任务， 是国内涉及钢铁信息化业务最早的部门之一。历经四十余年发展，公司一方面 依托钢铁及先进材料业雄厚产业基础和丰富应用场景不断自我迭代，一方面通 过外延先后收购梅山研究院、港迪电气、飞马智科等行业翘楚，持续补齐技术 短板、壮大服务生态。同时业务不断向 IDC、云计算等新兴领域外延，目前已成 长为国内稀缺的“智能制造+算力”双料龙头，产品与服务业绩遍及钢铁、交通、 有色、化工、矿山等多个行业。

围绕“智能制造+算力”两大方向，打造了涵盖“自动化（PLC/SCADA 等）+信息 化（工业软件）+智能化（机器人）+数字化（工业互联网平台）+IDC”的多维 产品服务体系。公司业务可按智能制造及算力两大方向划分，其中，智能制造 可分为以大型 PLC、SCADA 为代表的自动化产品/服务，以 MES、ERP 工业软件为 代表的信息化产品/服务，以xIn3Plat为代表的工业互联网平台以及以工业机器 人为代表的智能化设备；算力主要可分为IDC基础设施及云应用两大类。同时， 凭借公司持续的行业拓展，目前亦直接面向智慧城市、轨道交通等领域提供垂 直行业数字化产品/服务。

公司是中国宝武实际控制、宝钢股份控股企业，是宝武集团旗下数字化转型的 核心力量。公司第一大控股股东为宝山钢铁股份有限公司，截止 2023 年末，持 股比例达 48.89%。自 2016 年宝钢、武钢合并后，目前公司实际控制方为中国宝 武钢铁集团。宝武集团是国内最大、现代化程度最高的企业，其粗钢产量已连 续多年蝉联全球排名第一。公司作为集团“一基五元”体系下的核心智慧服务 企业，承担宝武系信息化、自动化的大量建设工作，在资源获取方面具备天然 优势。

2.财务分析：费用控制得当，盈利能力不断加强

纵向受益钢铁信息化进程+横向能力不断外延，推动业绩持续高增。2023 年，公 司实现营收 129.16 亿元，2018-2023 CAGR 约 18.74%。实现归母净利润 25.54 亿 元，2018-2023 CAGR 约 30.73%；2024 第一季度, 公司实现营收 33.91 亿元，同 比+34.44%。实现归母净利润 5.90 亿元，同比+18.19%。从收入端看，公司早期 受益钢铁行业数字化转型进程，叠加不断地横向行业拓展及开辟 IDC 等新兴业 务，业绩长期保持较高增速。2023 年，在钢铁行业盈利能力承压、疫后全行业 数字化需求低迷等多重背景下，公司业绩增速受到一定影响，但在 2024 年第一季度已实现大幅好转；从利润端看，凭借技术的不断提升以及规模化推广实现 的成本优化，公司利润增速长期表现亮眼，未来仍有望持续提升。

智能制造类业务优势稳固，算力业务加速成长。公司业务目前主要可分为软件 开发及工程业务、服务外包及小部分系统集成业务。其中，软件开发及工程业 务即为公司的智能制造类业务，包括计算机/自动化/网络通讯系统及软硬件产 品的生产制造及相应系统工程总承包；服务外包主要为公司IDC业务以及延伸的 云计算、系统维护类业务。从收入端看，软件开发及工程业务是公司目前占比 最大的业务，2018~2023 年间平均占比近 70%。服务外包类业务常年占比保持在 28%左右；从利润端看，由于软件开发及工程服务包括硬件和集成业务，整体毛 利率（2023年毛利率32.16%）相对低于公司服务外包业务（50.26%），当下伴随 AI、大数据等新技术催化，IDC 行业景气度较高，同时公司正在积极布局更高维 度的 AIDC 类业务，未来业绩、利润率均有望持续提升。

费用管控得当，有望带动净利率持续提升。得益于宝武集团的大量数字化需求， 及长期发展下形成的品牌效应，公司销售费用率长期处于较低水平。同时，作 为智能制造+IDC 领先企业，公司高度重视研发投入，研发费用率呈现逐年上涨 趋势，并在2023年达到短期高位。从总费用率来看，2018至2024年第一季度， 公司总体费用率为 15.94%/16.69%/13.92%/15.53%/15.38%/16.53%/14.16% ， 下降趋势明显。后续伴随业绩的持续成长及自身管理水平的不断优化，总体费用 率仍有望持续优化，同时带动利润率的持续提升。