全球可持续投资产品政策情况如何？

总的来看，对于可持续投资产品的监管要求正在向信息透明化、分类规范化、影响可量化的 方向演进。

就政策目标而言，课题组通过横向对比政策，发现提高可持续投资产品信息透明度、不同产 品可比性及产品实质性绩效是主要国家对可持续投资的主要监管要点，而加强产品透明度及 可比性对于促进可持续投资发展也有重要作用。一方面，严格的监管条例将要求资管机构不 断规范、升级自身的产品投资策略，使得可持续投资产品更具落地性与现实影响力；另一方 面，透明可比的可持续产品也有助于投资者比较多种可持续投资产品，加强资管机构与客户之间的互信，打造良好健康的可持续投资市场。

就可持续投资定义而言，课题组所梳理的几种政策均明确了关于可持续投资的定义，并通过 界定几种有关可持续性的重点要素来进一步细化可持续投资概念。例如，欧盟 SFDR 就以 三大因素——对环境目标的显著贡献、对社会目标的显著贡献、良好的治理实践——来界 定可持续金融产品。英国、美国与中国香港则以更偏策略的形式来定义可持续投资，例如是 否以及如何在策略中融入可持续性因素。

就产品分类而言，从所梳理的几种主要政策出发，课题组发现目前对可持续投资产品的分类 可大致归为两种——第一种分类是以可持续性的程度，通过产品”绿色”的深浅、或具备 可持续贡献的标的所占份额高低，来划分可持续投资产品的类型。例如，英国 SDR 将投资 产品按照其融入可持续性考量的程度划分为可持续影响、可持续焦点、可持续改善及可持续 混合目标四大类；第二种分类是以可持续投资投向领域来划分，更偏重于以投资主题来对可 持续投资产品进行分类。例如，美国 SEC 的提案即提出分为 ESG 整合基金以及 ESG 焦点 基金，后者根据投资主题又进一步分为影响力基金。中国香港 SFC 则将可持续投资产品分 为一般 ESG 基金以及气候相关基金，区别在于主题为泛 ESG 主题或是特定的气候变化主 题。

就防范”漂绿”而言，课题组所关注的几种主要政策也做出了具体的监管要求，主要着眼于 实体披露层面、产品设计层面、广告营销层面，旨在提高各层级信息披露的透明度，确保信 息传播的准确性。例如，欧盟 SFDR 要求金融市场参与遵循”不遵守即解释”的规则，且 对在欧盟销售产品的欧盟与非欧盟公司均实施一致要求，确保所有销售产品遵循同等披露条 例。英国、美国与中国香港的监管方均对 ESG 产品的术语标签使用情况做出规范性要求与 限制，并规定资管机构在营销推广 ESG 产品时提供准确、清晰与充分的信息。 就披露而言，为尽可能提高有关可持续投资的透明度，欧盟、英国与美国均对发行可持续投 资产品的资管机构做出实体层面披露与产品层面披露的双重要求。

就实体层面披露而言，政 策主要要求披露对可持续相关风险与目标的管理以及所考虑的可持续相关因素，例如欧盟 SFDR 要求披露的可持续风险政策及主要不利影响声明，英国 SDR 要求披露的可持续发展 目标及进展、可持续投资政策、战略及管理方法等。就产品层面披露而言，几个主要政策所 要求披露的要素较为一致，均覆盖可持续相关目标、目标实现进展、可持续投资策略及策略 执行情况、关键绩效指标情况等。特别对于气候相关的可持续投资产品而言，欧盟与中国香 港的监管政策做出了更具体的规定。欧盟针对以缓解气候变化为目标的可持续金融产品，要 求披露组合碳足迹并将其与所选基准进行比较。中国香港联交所也要求气候相关基金应披露 组合碳足迹以及基金在应对气候变化方面的投后成效。