金河生物主要产品及收入情况如何？

兽药疫苗双轮驱动，海 内外联动成长。

1.全球最大金霉素企业，持续扩张

金河生物是全球最大的金霉素企业，迈向动保龙头。公司主要产品及服务领域 包括兽用药物添加剂、兽用疫苗、兽用化学药品，玉米淀粉加工及工业污水治 理业务。公司成立于 1988 年，并于 2012 年上市。2015 年，公司收购杭州佑 本，涉足动物疫苗业务，开启兽药+疫苗双轮驱动战略。公司上市至今，产品体 系日益丰富，在猪用、牛羊用、宠物用疫苗方面全面布局，逐步成为中国领先 的动保企业之一。

子公司分工明确，各司其职，齐头并进。五大核心子公司分别为金河牧星（+母 公司，负责兽药业务的生产和销售）；金河佑本、美国法玛威（动物疫苗、动保 制剂等产品的研发、生产和销售）；金河淀粉（农产品加工贸易）；金河环保（污 水处理等环保服务），分工明确，定位清晰。

基础设施完备，疫苗研发持续加码。金霉素产销位 于内蒙古托克托县，具备适宜的温度、光照条件，有利于许多种养业和生物发 酵工业的发展，目前化药新建六期工程项目采用更具规模化和智能化设备，可 以有效实现集中放量生产。疫苗有三大研发中心（美国、内蒙古、杭州）以及 四大生产基地（金河佑本托克托智能工厂、 杭州佑本、 美国法玛威和吉林百 思万可）。此外，金河佑本在内蒙古的 P3 实验室，已经拿到生产检验资质，正 在申请研发资质，未来将有效支持公司研发技术的创新及科研成果的转换。

股权结构清晰、高管经验丰富。内蒙古金河控股有限公司为公司第一大股东， 持股比例为 30.98%，进一步穿透来看，王东晓、路牡丹夫妻二人分别持有内蒙 古金河控股有限公司 82%和 18%的股权。两人直接或间接持有金河生物 25.40% 和 8.91%的股权，是公司的实控人。王东晓为公司创始人，1990 年从抗生素发 酵切入兽用化药及饲料添加剂行业，有超 30 年的化药产业经验。王家福为佑 本疫苗董事长，从事兽医生物制品行业 37 年，被誉为国内疫苗届领军人物。 经验丰富的高管掌舵，化药+疫苗双轮驱动战略稳步推进。

2.产品布局全面，业绩稳健增长

公司目前有四大业务，各版块有机联动。2023 年兽用化学药品收入 10.16 亿 元，同比增长 3.27%，兽用疫苗收入 3.35 亿元，同比增长 1.48%，毛利分别为 3.33 亿元和 2.10 亿元，两者营收占比合计为 62.1%，毛利占比合计为 84.5%。 化药与疫苗双轮驱动，共同支撑动保主业高速发展。农产品加工和环保板块为 公司支持型配套业务，2023 年农产品加工收入 6.13 亿元，占营收比重 28.21%， 环保板块收入 1.29 亿元，占营收比重 5.93%。

营业收入稳健增长。2023 年公司总收入 21.74 亿元，同比增长 2.42%。2019 年 至今，非瘟、疫情、叠加猪周期持续处于低迷状态，公司能维持每年正向收入 增长，且 19-23 年复合增长率达到 5.1%，体现了公司多元化的产品布局、全球 化渠道带来的优势。 归母净利润触底回升。从利润看，公司 2023 年实现归母净利润 0.86 亿元，同 比增长 14.34%。随着金霉素成本下降、高毛利的疫苗业务的快速发展，公司利 润触底回升。 2024Q1，公司实现营业总收入 5.19 亿元，同比-1.49%，实现归母净利润 0.45 亿元，同比+22.27%。展望 2024 全年，随着化药六期产能落地，布病、非瘟疫 苗的稳步推进，收入和利润都有较好的增长预期。

全球化布局，海外收入稳定。公司已建立辐射全球重点市场的销售网络，美国 是公司海外核心市场，其他海外市场主要包括加拿大、墨西哥、南美、欧洲、 东南亚、印度、越南等国家及地区。海外营收稳定，占总收入三四成左右，2023 年海外收入占总营收 33.6%，海外毛利润占比 42.4%。随着关税申诉成功，未 来美国业务维持零关税，将进一步维持海外业务的稳定发展。

期间费用率略有提升，长期来看有望回落。2023 年期间费用率为 20.1%、2024 年一季度为 20.2%，相比 2022 年的 17.8%略有提升，相比前几年维持正常水平。 由于公司六期化药工程建设，设备、人员等逐步配备，外加多个疫苗产品加大 市场推广销售，期间费用率略有提升是合理现象。长期来看，随着渠道建设、 市场推广逐步完成，公司期间费用率有回落的可能。

成本下行，利润释放。2022 年毛利率 28.92%、2023 年毛利率 29.55%、2024 年 一季度毛利率 34.18%。毛利率逐步提升，带动净利率持续改善，2024 一季度 净利率达到了 9.16%，相比 2023 年底的 4.34%增加 4.82 个百分点。利润提升 背后主要系成本下降，以能源价格为例，2023 年能源煤炭去税均价较上年同期 下降 36.14%。从一季度来看，金霉素主要成本仍处于下行区间，加上六期工程 采用更具规模化和智能化的设备，有望将生产成本进一步拉低，利润率仍存在 提升空间。