财富管理概念、行业痛点及竞争格局如何？

财富管理是一个较为宽泛的概念。

中国人民银行于 2021 年 12 月 29 日发布的《金融从 业规范 财富管理》将其定义为：财富管理即贯穿于人的整个生命周期，在财富的创造、保 有和传承过程中，通过一系列金融与非金融的规划与服务，构建个人、家庭、家族与企业的 系统性安排，实现财富创造、保护、传承、再创造的良性循环。全方位的财富管理包括财富 管理产品、保险规划、资产配置、退休规划、法律风险规划、税务筹划、不动产投资规划、 收藏品规划以及家族财富传承等，其中财富管理产品主要包括投资产品（股票、基金、债券、 资产管理产品等）和保险产品（人身保险、财产保险、理财保险三类），涉及行业机构大致 可分为银行、券商、公募基金公司、保险公司和新兴的第三方机构。

财富管理作为金融服务的重要组成部分，连接着资金供给端的居民资产和资金需求端的 实体经济，在服务实体经济、满足企业融资发展需求、促进产业创新升级的同时，也肩负着 服务投资者、实现资源有效配置的作用。回顾过去，随着国内居民收入水平持续抬升、房产 增值预期发生改变、20~55 岁人口数占比继续降低、资本市场改革成效日益显现、低利率环 境下寻求更多投资渠道，居民对金融资产的配置需求将持续提升，财富管理行业迎来快速发 展机遇。由于各类金融机构在资金端、投研能力、客户资源、销售渠道、产品发行、人才团 队、业务协同等方面各具差异，因此在发展财富管理业务上各有优劣，在竞争与合作中也将 共生共荣。各类财富管理机构构成了财富管理行业生态链的主体，不同机构之间虽然在重叠 的领域竞争，但在互补的领域也存在着合作。这种竞合关系会形成未来较长一段时期内财富 管理行业的格局，推动行业整体水平的持续提升。

然而，目前财富管理行业也存在一些痛点和问题。首先，当前居民产品触达渠道不足、 成本较高。传统财富管理体系中，由于客户触达方式有限、人力成本高昂等原因，金融机构 通常践行“二八法则”，主要聚焦于服务单客体量较高的中高净值客群。在此背景下，大量 中小投资者无法获得商业银行、证券公司和独立财管机构的专业化服务。国际对比来看，我 国以基民、股民为代表的投资群体人数占比仍较低，同时由于我国当前基金销售渠道仍为银 行主导，基金产品的各类费率相较海外市场仍偏高，进一步压缩了投资者的获利空间。其次， 当前投资者非理性行为下、“基金赚钱而基民不赚钱”类现象突出。尽管目前部分国内投资 者已通过持有基金等产品进行财富管理，但其仍可能因为非理性投资行为、导致无法获取与 产品收益匹配的回报，追涨杀跌、频繁交易、过早止盈止损是造成基民收益与基金收益存在 缺口的主要原因。投资者的非理性投资现象，一方面是由于在前述传统金融机构服务体系下、 大众投资者无法获得财富管理服务而存在投教缺失，另一方面也是由于基金卖方销售模式下， 渠道更倾向于促进基民的非理性行为、提升买卖频率，从而作为中间商赚取更多收益。

此外， 财富管理行业的对客服务能力及资产配置有效性存在提升空间。部分财富管理机构自身的投研能力欠缺，缺乏在宏观层面对市场及大类资产走势、在微观层面对产品特征属性的判断。 财富管理客户的最终收益一方面受到市场整体景气度（Beta）的影响，另一方面也取决于个 人的资产配置和投资产品选择（Alpha）及个人情绪（进而影响投资行为）的影响，而目前 财富管理机构在客户端“千人千面”的 Alpha 和情绪反馈两方面的处理仍有提升空间。

从 2023 年末业内机构公募财富管理产品（非现金类）保有规模指数（简称“财富管理 规模指数”）100 强机构来看，银行有 61 家，比 2023 年上半年减少 1 家，但依然具有绝对 优势；券商有 19 家，与 2023 年上半年持平；第三方机构有 12 家，比 2023 年上半年增加了 1 家（上海万得基金销售）；公募基金数量有 7 家，与 2023 年上半年持平。由此可见，银行 依然是财富管理行业的中流砥柱，其他机构则起到有益补充作用。

100 强机构指数值总体有所上升，显示机构财富管理能力依然较强。100 家机构平均值 为 215.30，较 2023 年上半年 213.93 上升 0.64%，中位数为 170.53，较 2023 年上半年 167.71 上升 1.68%。指数值在 400 以上的机构有 10 家，与 2023 年上半年数量保持不变；位于 100-200 之间的机构占比接近六成，比 2023 年上半年减少 1 家；在 300-400、200-300、100-200 的 公司分别有 10 家、22 家、58 家。与 2023 年上半年比，高指数值区域（400 以上）、低指数 值区域（100 以下）和中间区域（100-400）的机构占比均保持不变，分别为 10%、0%和 90%。 由于各类金融机构在资金端、投研能力、客户资源、销售渠道、产品发行、人才团队、 业务协同等方面各具差异，因此在发展财富管理业务上也各有优劣势。 从不同机构的指数 平均值来看，第三方机构平均为 233.57，在所有机构中依然排名第一；其次为银行，平均 232.82；券商、保险、公募基金指数平均值分别为 176.94、213.99、135.63。指数值排名 前十的有 9 家银行，仅一家为第三方机构（蚂蚁（杭州）基金销售）。由此可见，银行在财 富管理业的优势地位依然稳固。