北特科技各项业务布局分析

底盘+压缩机业务稳健，轻量化业务加速成长。

1.“客户+产能+研发”三重保证，底盘业务稳健发展

专攻“转向+减震+高精密”三大领域，覆盖国内外头部Tier1 客户。公司底盘零部件业务分为转向器类、减震器类、高精密三个细分领域，合作客户已基本覆盖国内外知名 Tier1。转向器类产品主要客户包括豫北机械、耐世特Nexteer、采埃孚 ZF、博世华域、蒂森克虏伯 TKP、一汽光洋、杭州世宝等；减震器类产品第一大客户为国内减震器总成龙头万都 MANDO，其余客户包括比亚迪、一汽东机工、采埃孚 ZF 等；高精密类产品主要客户包括采埃孚（ZF）、博世（Bosch）等。

产能布局全国各大汽车集群，为客户提供属地化服务。为压缩市场服务半径、提高客户响应能力，及时跟进生产需求并最大限度地降低运输成本，公司采取紧贴汽车产业集群战略，在上海、无锡、盐城、天津、长春、重庆等全国性汽车产业基地或主要客户所在地相继建立生产基地，直接配套长三角、京津冀、东北、长江中游汽车产业群。上述布局使得公司贴近汽车产业链上一级供应商或整车厂生产，实现对客户的近距离准日化供货与服务，有效降低物流成本。同时公司可及时掌握客户最新需求，提高客户响应能力及满意度，将客户的实时要求及时、准确地反馈至生产基地，生产工艺技术做出迅速调整，实现与客户的协同发展。

平台化研发体系稳固公司汽车底盘龙头地位。公司深耕汽车底盘领域多年，已经建立了包含材料研发、材料加工、产品制造在内的平台化研发体系，并提供把该研发体系应用于各类新客户和新产品，缩短了产品研发和生产时间，保证汽车底盘产品的市场竞争力，目前公司正在积极推进研发双齿转向机（DP转向机）、丝杠转向机（REPS 转向机）等相关零部件。材料研发方面，通过和钢厂的产学研合作，材料整合、开发和配置能力得到进一步加强，具有开发和替代进口高性能优质切削用金属棒材的能力，实现了多款进口齿条、活塞杆材料的国产化； 材料加工方面，公司具备高精度、高性能汽车和机械行业优质结构钢商品棒材和零件的生产、加工能力，加工工艺领域调质、拉拔、高频处理、电镀处理、磨齿、铣齿等核心工艺均为自主研发，且已批量为国内外中高端客户生产加工优质素材和汽车、发动机和电机轴等优质、高精度产品；产品制造方面，热处理、机械加工专机、工装自动化和检验测量等通过自主研发和引起进口高端设备相结合的优势实现了产品的高效开发与生产。

“产品+客户”结构升级，底盘业务实现量价利三升。公司在底盘领域持续深耕，在齿条、齿轮、扭力杆、蜗杆、输入轴、IPA 总成、减振器活塞杆等原有产品基础上成功研发 CDC 内外电磁阀壳体、IPB-Flange 等新产品丰富产品矩阵，并在无锡工厂逐步扩大相应产能储备，来自采埃孚、博世、康明斯等国际客户的订单需求持续增长。2020-2023 年，公司底盘业务实现量价利三升：营收从8.19亿元提升至 13.01 亿元，销售单价从 13.10 元/件提升至15.21 元/件，毛利率从19.33%提升至 21.58%。我们认为未来随着公司在手的海外订单持续释放，底盘业务产品和客户结构有望继续优化，稳中向好。

2.“商用+乘用”双轮驱动，空调压缩机业务迎来转机

商用车压缩机逐步修复，乘用车压缩机受益于新能源快速放量。公司空调压缩机业务终端主要分为燃油商用车和新能源乘用车两大板块，其中燃油商用车占比较高，因此与商用车行业景气度强相关：2020 年受益于国内商用车销量高增，压缩机业务营收和毛利率均取得较佳成绩；2021-2022 年受商用车下行影响，压缩机营收和毛利率呈下滑趋势，2022 年营收和毛利率同比分别下滑33%和6.9pct；2023 年受市场激烈竞争压力及产量未达预期等因素影响，公司压缩机业务毛利率同比-3pct，继续承压，但得益于 2023 年商用车销量回升，营收端同比+5%，开始改善。 我们对公司压缩机业务商用车和乘用车两大板块的研判：1）商用车。目前国内经济稳步恢复，商用车销量持续回升（2024 年Q1 国内商用车销量同比+10%），公司商用压缩机业务营收和毛利率有望持续修复；2）乘用车。公司积极研发电动压缩机新品，此外新能源乘用车电动压缩机客户不断开拓，未来或将快速放量。

商用车：商用车空调压缩机龙头，覆盖国内头部汽车客户。公司是国内最大的商用车压缩机主机厂供应商，产品种类齐全，研发能力和试验验证能力处于国内领先水平。目前主要客户包括北汽福田、一汽奔腾、中国重汽、福田戴姆勒、长安汽车、上汽通用五菱、北汽越野等头部主机厂和江淮松芝、上海良澄、柳州松芝、江苏创导空调、江西新电、安徽全柴等知名汽车零部件企业，依托强大的汽车客户集群，2019-2023 年公司空调压缩机销量维持在100 万台以上，保持较大销售规模。

乘用车：电动压缩机产品型号丰富，积极开拓新能源优质客户。公司乘用车压缩机专攻新能源领域，电动压缩机产品在行业内起步早、品种全，现在已经成功研发 18-80CC 等多种型号产品，并获得北汽股份、北汽越野等新能源车企的定点，此外公司正大力拓宽其他新能源车企，未来乘用压缩机业务有望受益于电动化浪潮快速增长。

3.“产品+客户+产能”拓展，轻量化业务进入快速增长期

产品矩阵逐步丰富，配套开发能力持续增强。公司铝锻轻量化业务以集成阀岛为基础，积极开拓其他轻量化产品，已经实现控制臂、Yoke、电池包连接块等新产品的量产，品类不断丰富。此外公司依托在铝合金轻量化业务的技术积累，继续开发适应更多客户与车型的产品，改善加工工艺，如推进控制臂总成球头标准化设计，以提升控制臂总成开发能力。

“1+N”客户布局，伴随比亚迪快速成长。公司持续加快新能源汽车市场布局，在现有比亚迪、采埃孚（ZF）、萨克斯等客户基础上，积极开拓更多新客户，并新获比亚迪更多车型的集成阀岛、控制臂等产品定点，未来有望伴随大客户比亚迪和其他客户的放量快速成长。

产能不断加码，未来有望量利齐升。2023 年公司铝合金轻量化业务收入实现1.31亿元，同比+191%，毛利率 7.79%，同比+7.43pct，营收和毛利率都得到明显提升，主要系新能源汽车持续渗透，新项目量产快速爬坡，此外产能进一步释放带来的成本摊薄、大宗材料成本下降、生产效率提升等各种举措，保障了轻量化业务毛利水平稳步上升。根据公司 2023 年年报，公司铝合金轻量化业务的生产主体主要为江苏盐城生产基地，目前投资布局的产线正按计划有序建设中，其中第一条产线已量产，第二条产线已安装完成，第三、四条产线正在采购建设中。我们认为未来伴随轻量化新产能的投放，规模效应显现，固定成本有望进一步摊薄，进而实现量利齐升。

4.汽车&机器人底层技术同源，公司强势入局人形机器人丝杠

公司汽车精密件和机器人零部件底层技术互通，先发技术优势明显。公司扎根汽车底盘零部件行业 20 多年，所积累的生产工艺与丝杠产品的生产工艺有较高的同源性，公司研发团队在相应的精密车加工、磨加工、原材料调质、表面热处理、探伤、校直等环节，形成了一套专业性高、体系性强的工艺流程和生产方案。以公司生产的代表产品汽车转向齿条为例，其工作原理、结构、加工工艺和人形机器人所用的滚柱丝杠相近，底层技术相通，因此公司在布局机器人丝杠领域方面具备天然的技术优势。

快速布局人形机器人丝杠，新业务未来有望贡献显著增量。根据公司2023年年报，2023 年公司迎来进军人形机器人产业链的机会，公司内部对此高度重视，并根据客户需求积极配合推进人形机器人用丝杠产品的样件研发工作。此外，2024 年 4 月 15 日，公司发布公告拟设立全资子公司北特机器人部件。我们认为未来公司机器人丝杠领业务进展或将持续加速，进而贡献显著增量。