医药生物细分板块业绩总结

23年和24Q1业绩：24Q1利润开始逐步增长.

1.中药：逐步减弱疫情影响，各公司季度增速趋稳

2023年各指标稳步回升

2023年申万中药口径营业收入达到了3,713.1亿元，相较于2022年增长了6.03%；归母净利润为335.9亿元，相较于2022年增长了4.64%，增速有所提升。 2023年毛利率继续保持稳定，为44.10%，净利率有所回升，为9.40%。2023年ROE有所回升至9.18%。

季度波动逐步减弱，24Q1快速恢复

23Q4承压：受行业性影响营业收入同比下降了4%，归母净利润同比下降了34.93%；盈利能力也有所下滑，毛利率略微下降至42.99%，净利率下降至0.62%。 24Q1快速恢复：营业收入利润较23Q4改善，收入下降幅度缩小至0.7%，归母净利润同比下降了8.1%。盈利能力改善，毛利率净利率分别恢复至43.6%、13.1%。

院内中药逐步摆脱影响，创新中药发展可期

院内中药逐步走出影响。选取6家标志性院内中药企业，核心产品与疫情相关导致基数影响，院内产品为主的公司相对恢复较缓，院内需要一定恢复时间。 中药研发投入稳健增长，标志性的三家老牌中药公司（以岭药业、康缘药业、天士力）研发费用率均在8%以上，显著高于整体中药板块研发费用率，随着后续管线获批业绩增厚可期。

4.医药流通和药店：摆脱影响，大连锁优势凸显

药店：板块2023年增长有所放缓

2023年药店版块营业收入达到1,108.3亿元，同比增长10.64%，相比前一年的30.15%增长有所放缓。归母净利润略有增长至48.1亿元，但年增长率降至7.95%。 毛利率和净利率在2023年继续下滑，毛利率下降至34.15%，净利率降至4.74%，有所下降主要系门诊统筹带来的处方药提升。

药店：基数和政策影响2023年，24Q1逐步恢复

在2023年第四季度，高基数下线下药店的财务表现出现下滑。营业收入同比下降3%。毛利率和净利率也分别降至32.40%和2.48%。进入2024年第一季度，营业收入同比有所回升至11.4%，显示一定程度的恢复，但归母净利润高基数下下降3.1%，表明盈利能力的持续挑战。毛利率和净利率有所改善，分别上升至34.2%和5.6%。

药店行业：逐步回升趋势明显，门诊统筹持续推进

根据米内网的统计数据，2023年医药零售市场的总销售额超过了9000亿元，与前一年相比增长了6.5%。在这一增长中，实体药店的销售额达到了6229亿元，呈现出1.8%的轻微上升。与此同时，网上药店的销售额增长更为显著，达到了3064亿元，同比增长了17.5%，占整个零售市场的33%，显示出网上药店在医药零售领域中占比的持续增长，电商渠道正逐渐成为医药零售中一个不可忽视的重要部分。

截至2024年2月，已有27个省份实施了药店门诊统筹政策，这占到了全国31个省份（不包括港澳台地区）的87%，尚有4个省份未实施该政策。在地级行政区层面，已有220个地级市实施了门诊统筹，占全国地级市总数的66%，还有113个地级市未覆盖，占比为34%。此外，截至2023年8月底，全国已有约14.14万家药店提供门诊统筹报销服务，这一数字占到了2022年底全国药店总数的23%。

3.医疗器械：板块低点已过，做多窗口开启，设备耗材多点开花

医疗设备：国内受招采节奏影响，海外市场成为增长主力

营业收入： 2023全年医疗设备板块，收入同比增长约10.71%， 利润端同比增长仅0.16%，尤其是下半年增速放缓。 2024Q1收入端增长更慢，基本与2023年同期持平， 利润端也继续较同期下降。从季度看，2023Q4好于 2023Q3，但2024Q1环比略低于2023Q4，考虑2024Q1 春节假期影响，预计2024Q2会有较好改善。从 2024Q1收入组成看，海外市场增速普遍优于国内市 场，如开立、迈瑞、联影、华大智造等公司，平台 型公司海外市场成为2024Q1的核心增长来源。

财务指标： 2024Q1和2023年的毛利率水平基本保持稳定，变化 不大，净利率水平由于销售费用率有所提升而略有 下降。

康复设备：行业处于成长初期，费用节奏影响表观利润

业绩出现分化，四个公司各有特色： （1） 2023Q4存在一定的订单后置到2024Q1确认的情况，但结合2023Q4和2024Q1的业绩来看，以整体解决方案为特色的翔宇医疗收入端增长相对强劲，渠道广泛、产品种类丰富仍是重要的竞争优势；（2）康复类公司相对规模都比较小，利润端易受公司费用计划影响。就2024Q1来看，翔宇医疗收入端增长最快，但利润端受费用影响增速低于收入端；麦澜德在2023Q1基数较高的基础上，保持了较好的扣非利润增长，看好其新产品在2024Q2放量增长。

3.医疗服务：关注政策进展，静待消费花开

2023年，在疫情管控放开、内地与港澳通关等内外部环境的边际改善下，医疗服务线下诊疗业态逐步恢复，23年多家医疗服务标的表现亮眼。进入2024年，宏观经济环境整体延续疲软，叠加去年一季度的高基数，板块内部标的整体承压，利润端分化明显。

进入2024年，我们认为具备优秀的经营管理能力与可复制的商业模式的公司在当下的宏观环境中更加有望保持稳定的增长，此外我们密切关注DRGs执行后医疗服务项目收费的调降节奏。2024年为《关于印发DRG/DIP支付方式改革三年行动计划的通知》的收官之年，按要求今年应该实现100%地区覆盖、100%医疗机构覆盖、90%病种覆盖，DRG/DIP付费医保基金支出占住院医保基金支出达70%。DRGs控费的环境下医疗服务（医院）有望持续出清，拥有更强的经营管理能力的医院有望持续受益，持续提高渗透率及份额，并有望提升盈利能力。