小鹏汽车销量、核心能力及增量分析

持续性不足表观系竞品增多，深层系存在产品定义等多方面问题。

1.销量复盘：阶段性多次成功（P7\G6\G9 改款），但持续性弱

阶段性爆款之——P7：2020 年 5 月，小鹏首款轿跑 P7 上市，凭借外观&智 驾&竞品少，月销量一度达到 7000-8000 辆，但 2022 年下半年随着竞品 （极氪 001、海豹等）增加，月销下滑至不足 3000 辆。 阶段性爆款之——G6：2023 年 6 月，小鹏 G6 上市，凭借智驾&竞品少&定 价优势，月销量最高达 8000-9000 辆，但 2024 年 1 月开始，面对智己 LS6 竞争以及 MODEL Y 降价，销量下滑至不足 2000 辆。 阶段性爆款之——G9 改款：2023 年 10 月 G9 改款上市交付，凭借智驾&更 加合理的定价，月销最高达 6000-7000 辆，但 2024 年一月开始，受 MODEL Y 及问界 M 7 等降价竞争，月销量下滑至不足 2000 辆。

表观看，小鹏各车型持续性不足系竞品增加：P7 后期竞品增加了极氪 001、 比亚迪海豹、蔚来 ET5；G6 后期竞品增加了宋 L、智己 LS6，同时小鹏竞 品 model Y、问界 M7 降价；G9 改款后期同样受竞品 model Y、问界 M7 降 价以及理想 L7、L8 降价影响。 深层看，小鹏存在产品定义等多方面问题，在 G9 失利时已暴露得较为充分： 小鹏的阶段性成功主要得益于其智驾技术的领先优势，抓住了部分科技发烧 友的需求，但是其忽视了更广大消费者对消费属性（如冰箱、彩电、大沙发） 的需求，同时成本控制不当&营销经营不足，导致后期面对竞品降价，应对 迟缓且降价空间不足。

2.小鹏智驾领先①——率先发布智驾系统&进入全栈自研

小鹏 2018 年发布第一代智驾系统，2020 年 4 月进入全栈自研时代，领 先国内最大竞争对手一年时间（华为 2021 年 4 月正式发布智驾系统）。

小鹏智驾领先②-率先进入无图城市 NOA，并落地 4 款量产车型

率先进入无图城市 NOA，落地 4 款量产车型：2023 年 3 月 31 日小鹏 计划推出无图 XNGP，8 月发布测试视频，12 月全面 OTA 推送，G9 MAX、P7i MAX、G6 MAX、X9 MAX 均可升级，进度明显领先友商。

小鹏智驾领先③-大众寻求合作印证小鹏智能化能力领先

大众 50 亿换取小鹏 4.99%股权：12 月 6 日，小鹏汽车发布公告宣布， 与大众的合作已完成了股权交割。公告内容显示：股份购买协议所载的 所有先决条件已获达成，而投资已根据股份购买协议的条款及条件于 2023 年 12 月 6 日完成。合共约 9407.93 万股 A 类普通股（认购股份） 已按每股美国存托股 15 美元的购买价格成功配发及发行予 Volkswagen Finance Luxemburg S.A.（大众汽车的的联属公司)，认购股份的总面 值为 940.79255 美元。此次认购的 9407.93 万股 A 类普通股，占完成 交易后小鹏汽车已发行和在外流通的股本总额 4.99%左右。

技术输出印证小鹏智能化能力：双方还宣布计划面向中国市场中型车市 场，共同开发两款大众汽车品牌的电动车型，这两款专属于中国市场将 基于小鹏 G9 的电动车平台和软件联合开发，小鹏汽车主要负责整车平 台以及智能座舱和智能驾驶系统，大众汽车则提供全球领先的工程和供 应链的能力，两款车型都将悬挂大众车标，计划 2026 年走向市场。

优势有望保持①——创始人最重视智驾

何小鹏科班出身：计算机科班出身，UC 创始人，是当下新势力中技术 背景最强的创始人之一。 最重视智驾：1）2014 年创业之初就锚定自动驾驶；2）2017 年何小鹏 加入后开始自研智能驾驶软件算法；3）智驾负责人吴新宙直接向何小 鹏汇报；4）每年 1024 科技日核心 内容就是自动驾驶进展与规划；5） G9 的营销失利后组织架构大刀阔斧改革，始终未动吴新宙领导的自动 驾驶中心；6）何小鹏认为智驾比人驾安全 10 倍，每年在 AI 研发投入 达 35 亿元。

优势有望保持②——智驾团队基因强，并一脉相承

智驾团队智能化基因强：2019 年上半年小鹏汽车的智驾团队基本搭建 完善，核心人物吴新宙是原高通自动驾驶负责人，李力耕是原百度硅谷 无人车研发负责人&京东无人物流架构师；谷俊丽和曹直光是此前特斯 拉智驾 Autopilot 的负责人和工程师。智驾团队一脉相承：吴新宙曾是是小鹏智驾的 1 号人物，领导了 Xpilot 3.0/3.5/4.0&XNGP 的研发，2023 年 8 月离职；接手吴新宙的是其当年 招募的同门师弟李力耕，一同参与 Xpilot 3.0/3.5/4.0&XNGP 的研发并 一直任自动驾驶控制的负责人。

3.增量维度①：24 年新品节奏加快，下半年推出两款轿车

新品周期开启：2024 是小鹏新品大年，预计将推出 3 款全新产品，包 括 2 款轿车、1 款 MPV（已上市）。 下半年将推出 2 款轿车：小鹏汽车计划在今年 6 月份推出 MONA 系列 的首款紧凑型纯电轿车，并在三季度正式上市和规模交付，今年四季度， 小鹏还将交付一款小鹏汽车品牌的全新中型纯电轿车车型，这款新车是 基于小鹏最新的技术，规模降本的首发车型，将搭载最新的 XNGP 智 能辅助驾驶系统。

增量维度②：小鹏-滴滴合作，第二品牌 MONA 保障销量基本盘

事件：2023 年 8 月 28 日，小鹏官宣与滴滴达成战略收购合作，同意有 条件以 58.35 亿港元的最高总对价收购滴滴智能汽车开发业务资产，该 公司同时与滴滴签订战略合作协议，滴滴将在协议条件下解锁全部股权。 打造第二品牌 MONA，借势进入 A 级车市场：小鹏与滴滴将合作打造 一个全新品牌 MONA，与小鹏本品牌形成差异化，下探至 15 万元级别 的共享出行类产品，进入 A 级车市场。 滴滴完成目标动力较大，将成小鹏销量基本盘的有力保障：根据合作 协议，滴滴需完成 SOP后两阶段的目标方可解锁剩余约 2800 万股股份 （按 5 月 24 日收盘价约 9 亿元港币），据澎湃新闻，该销售目标为每 年 10 万辆。我们分析滴滴完成目标的动力较大，因为一方面，滴滴有 较多的自营车，每年有大量的更换需求，而另一方面，滴滴完成目标也 有望稳定小鹏的股价，利于自身股权保值升值并且获得更多股权。而对 于 23 年销量仅 14 万辆小鹏来说，年化 10 万的销量是其基本盘非常重 要的保障。

增量维度③：加快海外扩张节奏

加快海外扩张节奏：在海外市场方面，小鹏汽车计划加快扩张节奏，出 口将成为销量和利润增长的重要驱动力。小鹏汽车的海外销售网络计划 从原先的北欧国家扩展至超过二十个国家。上半年，小鹏汽车已经与西 欧、东南亚、中东、澳大利亚等地的多家头部经销商集团建立合作关系， 并且陆续开出新的销售门店。预计将在三季度推出 G6 的右舵版本。此 外，高速 NGP 在海外的测试进展也很顺利。