金杯电工研发投入、采购成本、分红及竞争优势在哪？

扁电磁线盈利能力引领行业，产品销量稳步攀升。

1.研发：研发投入行业领先，电磁线领域技术快速突破

加码技术大力投入研发，自建高质量科研团队。大力引进技术研发人才，研发人 员数量保持高速增长，2023年达到 852人。研发投入比重大，2023年研发费投入 4.98 亿元，研发费用率达到 3%，处于业内较高水平。公司培养了能够独立承担 技术开发项目的科研队伍，为公司拓展产品序列提供强大的技术支持。

电磁线领域技术快速突破，研发“国际先进”产品。公司通过多年不断技术引进、 技术合作、消化吸收和自主创新等方式推动电磁线技术突破，是国内为数不多能 同时掌握“漆包、漆包+膜包、漆包+peek”三种绝缘方式的电磁扁线绝缘解决方案 综合服务商。公司电磁线产业中心技术创新佳绩频出，自 2019 年以来多项产品 和技术获评“国际先进”；2022 年 200 米级超大截面铝合金扁线研发成功，填补 国内空白； 2023 年上半年研制铝导体绕组线产品、立绕漆包线产品、超导线缆 实现批量交付等。多种产品研发和技术难点突破增强供满足客户一站式、定制化 采购需求的能力，始终保持行业领先水平。

2.采购： 多措施锁定采购成本，集中采购提高议价能力

铜材成本占比较大，价格波动影响公司利润。公司主要原材料铜、铝价格波 动较大，上海有色电解铜现货价格自 2019-2023 年 均 价 分 别 为 4.77/4.82/6.86/6.77/6.83 万元/吨。铜铝占公司产品总成本的 80%左右，线缆以“主要原材料价格+加工费”为产品定价原则，原材料价格大幅波动会对公司 生产经营状况造成影响。

锁定铜价对冲风险，统一集采提升议价能力。公司产品采用直销和经销相结 合的销售模式，其中电磁线、电缆产品通常采用直销模式，公司采取现货点 价、签订远期供应合同、期货套期保值等措施锁定采购成本。公司生产所需 的主要原材料如电解铜、大宗电缆料等均由集团采购部门统一集采，把控原 材料品质，提高采购议价能力。

3.分红：高分红铸造长期投资价值，股东共享公司发展红利

积极贯彻高分红策略，2023 年分红历史新高。公司自 2010 年上市以来坚持每年 现金分红，多年来累计分红 14 次，分红金额呈现稳健增长趋势，自 2010 年 0.28 亿元快速增长至 2023 年 3 亿元，创公司历史新高，复合增长率 20.01%。分红总 金额数量可观，上市以来总额达到 16.11 亿元。2023 年公司每股派息 0.4 元，分 红率达 50.68%，股息率达 4.95%，现金分红同比增长 16.73%。公司分红常年保 持行业高位，现金股利金额近年来稳步增长，股息率始终维持在 3%以上，领先 多家业内龙头和下游变压器企业。未来公司仍然有望长期保持高比例分红，维护 广大投资者利益和投资信心。

4.竞争优势：品牌聚力打造区域龙头，产品抗风险及差异化能力强

受益于多赛道多覆盖，公司抗风险能力和产品差异化竞争能力较强。公司电线 电缆产品广泛应用于智能电网、工业装备配套、轨道交通、安防以及各类建筑、 基础设施配套等基础领域，有利于缓解下游周期变化对公司业绩影响。行业内普 通线缆产品供应有余，高端产品供应不足，公司不断开发铝合金电缆、轨道交通 电缆、辐照电缆、高温电缆、机车车辆电缆、环保和防火电缆、工程机械等领域 特种电缆，打造差异化优势。

产品质量获得国内外体系认证，一流技术研发实力为质控保驾护航。公司坚持 视产品质量为生命线。1）产品认证：优选原料，坚持用良“芯”，做“好”线， 严格执行比国家标准要求更高的内部质量控制标准，公司正在或已经取得了 TUV 机构 CE 认证、德凯及 CQC 充电桩电缆认证、交/直流充电桩系列认证、储 能电缆 UL3817 认证、德标工业控制电缆 CE 认证等。2）质量检测：公司拥有国 家输变电电器产品质量监督检验中心（筹）线缆检测基地共建第三方服务平台、 国家电线电缆产品质量监督检验中心（武汉）湖南工作站等，公司能够更有效地 把控产品质量。3）公司荣誉：凭借过硬的产品质量和卓越的管理水平，公司先 后荣获了电线产品国家银质奖、第六届湖南省省长质量奖、全国质量标杆企业等 奖项。

电线电缆行业辐射半径限制单一品牌扩张。电线电缆行业集中度较低（CR5=8.5% 左右），业内企业众多（约 1 万家），且以中小企业为主，目前尚无覆盖全国的大 型龙头。受电线电缆行业特性影响，公司销售业务存在辐射半径，单一品牌发展 运输、管理半径受限，销售网络覆盖全国存在压力。 战略兼并中西南部多家品牌，打造区域性行业龙头。公司深耕电线电缆行业 70 余年，上市后通过不断地兼并整合，现旗下已拥有湖南“金杯”、四川“塔牌”、湖 北“飞鹤”、江西“赣昌”四大线缆品牌，目前已形成多品牌、跨区域、协同发展的 格局。随着市场份额和品牌知名度持续增长，公司现已成为全国线缆行业优势企 业、中西南部地区线缆龙头企业，不断推进行业整合。

稳健经营保障公司市场份额，保守扩产应对行业出清。电线电缆下游与房地产和 工程机械相关，电线主要为家庭装修使用，用于房地产领域，电缆主要下游为工 程机械。受下游景气度影响，公司预计未来非优质产能将面临行业出清。现有厂 房规模和人员充足，公司会依据市场情况适当进行技改以满足公司发展需求。尚 无合适的兼并收购标的，未来线缆业务增长将主要通过技改、开拓下游客户等方 式实现。

5.差异化与产能扩张促增长，出海+客户提升龙头地位

扁电磁线销量增长迅速，差异化布局产能打造未来增长点

扁电磁线盈利能力引领行业，产品销量稳步攀升。公司扁电磁线毛利率高，多年 来保持行业领先水平，2021/2022/2023 年销售毛利率分别为 12.25%/10.96%/10.54%，超越多家行业龙头企业。公司近年来销量稳步增长， 2021/2022/2023年销量分别为 4.88/5.72/7.05万吨，复合增长率达 20.22%，新能源 汽车用扁电磁线年销量同比增长 180%，行业领军地位进一步巩固。

传统电磁线行业集中度低，产品同质化严重。我国生产电磁线厂商数量众多，普 遍规模较小，行业集中度低，传统圆电磁线应用领域产能较为饱和，且行业内厂 商普遍聚焦于中低压变压器用产品，产品壁垒较低，价格竞争激烈。 持续布局输变电工程，特高压变压器细分领域绝对龙头。公司长期布局输变电 工程中高压、特高压领域，特高压变压器用扁电磁线市占率超 50%，特高压换位 导线市占率连续三年稳居国内外行业首位。受“十四五”末期特高压建设进程加 速影响，变压器用扁电磁线销售量同比增长约 25%，其中特高压变压器用扁电磁 线订单饱和，同比增长超 2 倍，作为该细分领域绝对龙头未来将充分受益。 差异化布局新能源车用电磁线，产能扩充+800V 技术打造业务增长点。根据 2021 年初的市场反馈，新能源汽车的增长速度可能超过预期，公司开始差异化 布局新能源汽车用扁电磁线。2023 年新能源项目一、二期已完工，实现合计产 能 2 万吨/年；第三期预计 2025 年完工，届时共建成新能源汽车专用电磁线 5 万 吨/年，打造公司未来业绩增长点。新能源车驱动电机高压化是当前主流趋势， 公司高压电机用电磁线技术储备充足，已掌握多种 800V 高压电机专用扁电磁线 技术方案，并已实现部分量产。

 产品赢得领先客户肯定，成功中选下游关键项目

客户资源覆盖下游头部厂商，合作深入需求确定。公司多年经营产品，满足下游 客户产品需求，与众多下游行业头部企业建立深入合作。特高压领域的客户主要 有国家电网、南方电网等大型国有企业以及西门子等老牌厂商；新能源汽车领域 已供货至蔚小理等终端车企和汇川技术、博格华纳等头部电机企业；其他下游领 域涵盖三一、哈电、西部超导等一批优质客户。

中标下游企业重要项目，特高压、新能源用电磁线出货高涨。公司追求产品差 异化与优质化，拓展特高压及新能源使用产品，承接下游重要项目。公司重点发 力新能源领域，2023 年新能源汽车驱动电机用扁电磁线全年新增量产项目 16 个、 新增定点项目 22 个。公司在特高压变压器电磁线供应市场处于绝对领先地位， 中标国家电网、南方电网特高压项目，为“2 交 4 直”中川渝、陇东等特高压线路 多个整站项目和国内首个“交改直”输电工程供应扁电磁线。

 海外业务实现盈利增长，积极推进国际市场布局

趋势：海外电网投资加大，中国电力设备出海趋势确定。全球能源转型大背景 下，许多国家已开展电网投资改造计划，欧盟委员会计划在 2020-2030 年间累积 完成 5840 亿欧元电网投资，2023 年美国能源部宣布将拨款近 35 亿美元提高美国 全国电网可靠性，成为美国有史以来最大的电网投资。中国电力设备企业出口加 速，2023年变压器出口额 52.94亿美元，同比增长 19.91%，电力设备出海前景可 期。 利润：大型扁电磁线出口供应商，高利润刺激出海加速。电磁线行业龙头公司 受益于海外需求，近年金杯电工、长城科技、精达股份国外业务毛利率均远超国 内业务。公司是国内变压器用扁电磁线最大的出口供应商之一，扁电磁线产品远 销欧洲、南美、东南亚、日本等十多个国家，出海业务盈利表现亮眼，2023 年 海外毛利率高达 16%以上，国内毛利率约 11%。海外市场高利润刺激加快产品出 口，2023 年公司电磁线出口海外市场 6000 吨以上。

优势：公司多年从事出口业务，逐步积累并受益于优质海外用户。海外的供应 链关系稳定，进入门槛高，公司从事海外出口业务几十年，收获稳定的优质海外 客户，包括 ABB（日立能源）、西门子能源、GE 和东芝等国际知名企业。公司 的海外业务账期较短，货款支付情况较好。主要系国外变压器厂商技术要求更高， 公司为满足配套需求，与客户合作研发，促进产品技术提高，收获技术溢价。 难点：目前海外供应受制于产能瓶颈，长距离海运导致供货及时性不足。目前 扁电磁线产品出口面临问题在于产能有限，优先供应国内客户。同时，由于自国 内远销海外船期较长，供货及时性不足，对于西门子、ABB 等大型客户，公司 交期无法满足需求，企业只能承接时间相对充裕的订单。因此海外客户对公司提 出建厂要求，承诺给予稳定订单。 布局：积极论证海外布局可行性，关注合适并购标的。为谋求海外市场份额，积 极推动产品走出去，2023 年公司相继考察东南亚、欧洲、日本等海外市场，密 切关注国际市场合适并购标的，解决产能瓶颈及供货及时性不足问题，远期展望 东欧、美洲、东南亚三大产品市场，打造公司业绩增长引擎。