米奥会展的未来看点在哪？

公司坚持数字化建设，有望持续推动 O2O 产品迭代，推动渗透率不断提升。

1.受益于出海热潮及专业化推进，展位有望快速增长

疫情前公司展位数量和收入稳步上升，2023 年展位数量和收入大幅超过疫情前。 公司境外自办展展位数量以及主营收入在 2016 年至 2019 年呈现稳步上升的趋势， 收入复合增长率为 6.35%；2020、2021、2022 年疫情影响下公司以双线双展为主， 收入大幅减少。2023 年在企业出海抢订单的热潮下，公司全年销售展位 13000 个， 展位面积 12 万平，同比 2019 年增长 56%，实现营收 8.35 亿元，同比 2019 年上涨 150.75%。2023 年公司展会覆盖了包括波兰、阿联酋、土耳其在内的一带一路重要 节点国家，以及 RCEP 国家如日本、印尼、越南，还包括新兴市场国家巴西、墨西 哥、南非，同时新开拓展会发达国家德国。

公司展会专业化改革正起步，复制路径清晰。 根据公司 2023 年年报披露，公司还进行了专业展的升级打造，成功孵化出首批 8 大专业展。基于米奥兰特在中国外贸领域及全球市场的二十余年深耕经验和深入洞 察，展会以“1+N”模式呈现，特别策划了 8 大主题专业展，构建了中国出海品牌联 展的独特体验。这八大行业板块包括：BDE 建材家装展、HOMELIFE 家居礼品展、ABC&MOM 孕婴童展、INTEX 纺织服装展、AES 家用电器与消费电子展、T IN 工业 装备和零部件(联)展、PPP 塑料印刷包装及食品加工设备展、以及 PNE 电力新能源 展。每个板块均根据市场规模、上下游匹配度和持续增长潜力等因素进行了严格选择， 并且以同期不同馆的方式进行举办，达到了专业展的全面升级效果。其中 2023 年 12 月迪拜建材展规模已超过 20000 m²，12 月迪拜纺织服装展、 家电 3C 展规模均超过 10000 m²，公司的专业化转型发展趋势良好，专业展基本成型。这一办展模式不仅 降低了公司在管理、营销等方面的运营成本，同时也保障了办展质量的稳定性，减少 了专业展转型所带来的风险。公司在境外独立办展领域具有品牌优势，充分利用了已 掌握的政策资源和海外办展资源优势，以及独立的办展落地能力，进一步扩大了公司 的办展规模，提升了办展效果的优化水平。 根据上述 8 个专业展的官方公众号整理，纺织服装、家居礼品展 2024 年目前排 期较多，分别为 16 场、15 场，其他专业展仍有较大的区域及场次的扩张空间，如 PNE电力新能源展，2024年涉足的国家只有5个。未来通过单地区扩容+区域复制， 我们认为展位销售有望实现快速增长。

长期来看，仍有较多行业待开发拓展。根据贸促会发布的《中国博览会和展览 会 2024》，我国现有展会的行业分类超过 40 个，我们认为公司有望通过合作办展的 方式实现行业扩张。根据公司官方公众号，公司预计在未来三年将有近200个子品牌 专业展在 12 个国家举办，内生发展空间巨大。

2.技术赋能，网展贸有望成为第二增长曲线

网展贸 O2O 为公司在线下会展之外提供的线上工具。该产品的核心是将展会的 “撮合”功能前置到线上，线下实体展将更多地发挥看样下单功能，同时通过展后线 上平台二次运营前期隐藏的商机，实现商客精准匹配、产品高效沟通，自邀、自选、 自提拓宽获客周期。参展企业和潜在客户可以通过在线展览平台在展前进行产品展示、 交流和洽谈。2017 年起公司网展贸产品上线，根据公司招股书，2017、2018、 2019H1 公司 O2O 平台收入分别为 1519.02 万元、2663.58 万元、1204.80 万元。

疫情期间公司开展双线双展，夯实数字化能力。2020 年受新冠疫情影响， 线下 展会业务暂停，公司及时进行业务转型，建立一个全新的数字展览模式并覆盖全球市 场，这一模式集成了数字资讯、数字展示、数字撮合、大数据挖掘和数字商洽五大服 务模块，公司先后推出数字展和双线双展，为疫情期间的主要收入来源（下图自办展 为双线双展）。

公司坚持数字化建设，有望持续推动 O2O 产品迭代，推动渗透率不断提升。根 据公司 2023 年报，公司加速数据自动化、业务化、资产化，不断完善内外部数据， 同时通过加快内部数字化管理，打通内部管理和各个业务板块的数据融通，实现管理 数字化，加快数据湖和数据仓库一体化建设步伐，打造公司的大数据运营平台。技术 迭代有望推动网展贸产品渗透率不断提升。 中期维度下，我们预计网展贸产品贡献收入有望超过 2 亿元：

根据汕头市进出口商会公众号，米奥会展 O2O 网展贸产品价格为 16800 元/企 业。公司 2023 年售出展位为 13000 个，若网展贸渗透率达到 50%，则网展贸收入可 达到 1.1 亿元。若中期维度，通过行业孵化及存量规模化发展，展位数量达到 23000 个时，渗透率 60%下网展贸收入贡献为 2.3 亿元。且网展贸为平台型产品，边际成本 较低，我们认为网展贸有望实现较高的利润率水平，或成为公司第二成长曲线。

3.规模效应下利润率有望持续提升

会展行业固定成本占比高，具备强规模效应。境外办展成本主要包括宣传推广 成本、机票地接成本、展馆租赁成本及运营成本。根据公司招股书，展馆租赁在开展 前 12-15 个月完成，宣传推广投入在开展前 6-8 个月确定，在展馆及推广方案确定后， 展馆租赁成本、宣传推广成本相对固定，故单展会销售规模越大，毛利率水平越高， 具备极强的规模效应。 公司会展租金+运营成本占比超过30%。根据公司招股书显示，2016-2019H1公 司营业成本结构大致保持稳定，其中运营成本（展位搭建、装修装饰 、安保维护、 现场管理等人员及材料成本）+展馆成本占比超过 30%。 随着会展引流能力提升，宣传推广成本有望逐步下降。宣传推广成本主要为向 境外推广商支付的宣传推广费用及境外付费买家成本。宣传推广成本高低主要取决于 展会的影响力，影响力强的展会自带流量池属性，宣传推广费用低，参考英富曼，头 部展会还可以针对买家（观众）收取费用。2017-2019H1，宣传推广成本占比略有 下降，未来随着公司专业化办展及数字化招展推进，宣传推广成本占比有望持续下降。

不同规模展会对应的毛利率差异巨大。根据公司招股书，2019H1 单展收入规模 在 4000 万以上的展会综合毛利率 49%，而收入规模低于 1000 万元的展会毛利率仅 为 20%。2023 年公司平均会展展位数量达到了 765 个，自办展毛利率大幅超过疫情 前。

2024 年单展规模有望进一步扩大，毛利率具备持续提升空间。根据公司官方 公众号，2023 年 12 月迪拜展展位数量达到近 3500 个，按照 5.9 万/个展位计算 （2023 年自办展收入/展位数），单场展位收入达到 2 亿元。但德国、越南、巴西等 展会展位数量在 500 个以下，预计仍在利润率爬坡期。根据公司 2024 年展会排期计 划，巴西、波兰、墨西哥展会由 2023 年的两场改为 2024 年的一场，我们预计单展 规模将进一步扩大，有望推动毛利率水平提升。