如何看待小米集团汽车业务长线空间？

首款车即为爆品，看好汽车业务长线空间。

1、从幕后投资到正式布局，逐梦汽车工业新时代的梦想之车

小米在汽车领域投资布局十余年，由幕后到前台，逐梦汽车工业新时代的梦想 之车。小米汽车业务经历了三个发展阶段。2013-2021 年，小米汽车业务处于 战略投资布局期。2013 年雷军两度拜访马斯克，并成为特斯拉最早一批车主； 2015/2016 年雷军创立的顺为资本参与蔚来 A 轮、B 轮投资；2016/2019 年顺 为资本/小米集团分别参与了小鹏汽车的 A+轮、C 轮融资。除整车外，小米系基 金如顺为资本、小米长江产业基金、小米科技、小米产投等亦在三电系统、智 能化、汽车后服务等汽车全产业链条进行投资布局。这一阶段小米的主要精力 在于智能手机等核心业务，汽车领域的布局以资本投入为主。2021-2023 年， 小米正式进军造车。2021 年 3 月小米集团公告拟成立一家全资子公司负责智能 电动汽车业务，首期投资 100 亿人民币，预计未来 10 年将累计投资 100 亿美 元，雷军将兼任智能电动汽车业务的首席执行官。官宣造车后，小米在智能电 动汽车领域的技术布局更为聚焦，同时在人员招聘、研发投入、产能和造车资 质等方面全面发力。2024 年起，小米首款汽车正式上市，造车业务迎来落地。 2024 年 3 月 28 日，小米 SU7 正式发布上市，27 分钟订单突破 5 万台，24 小 时订单突破 8 万台；4 月 3 日小米汽车全国 29 城正式开启交付。三年造车历程 终迎落地，同时新的长期挑战和机遇开启。

汽车业务持续高投入，对头部新势力形成追赶态势；研发团队实现快速扩容。 作为造车领域的后来者，小米汽车业务坚持高投入，此前 2021 年官宣造车时计 划首期投资 100 亿元，预计未来 10 年投资额将达到 100 亿美元。2023 年，小 米汽车等创新业务费用 67 亿元，同比+116%，高于同年小鹏汽车研发费用水平， 并对蔚来/理想/华为车 BU 等的研发投入形成追赶。小米汽车研发团队快速扩容， 由 2021 年财报中的超 1000 人增至 2022 年财报约 2300 人，2023 年底第一辆 车整体投入约 3400 名工程师。

深度布局五大核心技术赛道，重新定义汽车工业的技术栈。1）超级电机：小米 三代电机同步研发，其中 V6/V6s 已上车，最高转速远高于 Model S；V8s 已量 产；预研激光缠绕转子技术，实现 35000rpm 转速。2）高压平台：自研 CTB 一 体化电池技术，可实现全球最高体积效率 77.8%；自研 800V 碳化硅高压平台， 最高电压达 871V；行业首创电芯倒置技术。3）超级大压铸：国内唯一同时拥 有全栈自研大压铸集群及自研合金材料的汽车厂商，具备 9100t 最大锁模力、自 主设计大压铸设备集群、自研小米泰坦合金。4）智能驾驶：软件方面推出 3 大 感知技术创新+自研端到端感知决策大模型，硬件方面搭载 2 颗 NVIDIA DRIVE Orin 算力芯片+多传感器，目标 24 年进入智能驾驶第一梯队。5）智能座舱：五 屏联动带来沉浸式驾驶体验，澎湃 OS 赋能全面生态共享能力。中长期来看，小 米目标是通过 15 到 20 年努力，成为全球前五的汽车厂商。

2、首款车 SU7 成为爆品，市场热度及订单表现超预期

2024 年 3 月 28 日小米 SU7 正式发布，在内外设计、性能、续航、智能化等方 面具备特色，小米“人车家全生态”正式迎来完整闭环。小米 SU7 定位 C 级高 性能生态科技轿车， 共 有 标 准 版 /Pro 版 /Max 版 3 个版本， 售 价 21.59/24.59/29.99 万元。除外观配色丰富多样、内饰可自由搭配多种小米生态 链产品外，小米汽车在续航、智能化方面同样具备特色。1）充电续航：分为400V/800V 版本，15 分钟充电补能 350/510km；将在北上杭开建 600kW 液冷 超充站。2）智能驾驶：包含 Pilot Pro/ Pilot Max 两套智驾方案，均配备 11 摄像 头+英伟达 DRIVE Orin 芯片+全栈自研算法，Max 版在此基础上还配备 1 激光雷 达+508 TOPS 算力。小米 SU7 全系标配智能辅助驾驶，高速 NOA 上市即交付； 城市 NOA 功能 4 月开启内测、5 月开通 10 城、8 月全国开通。3）智能座舱： 澎湃 OS 智能座舱打造人车家全生态，助力人车/手车/车家互联；内置全新小爱 AI 大模型，可实现深度控车、多模态感知功能；支持多种智能生态拓展、支持 苹果生态。小米汽车目标 50 万以内最好看、最好开、最智能的轿车，同时更是 一台高品质的车。

小米汽车上市热度较高，当前下定锁单预计交付时间 6 个月以上。小米汽车新 车上市订单超预期，4 分钟大定破万台，7 分钟大定破 2 万， 27 分钟大定突破 5 万台，截止 4 月 30 日锁单量超 8.8 万。交付方面，4 月 3 日小米汽车全国 29 城 正式开启交付，到 4 月底共完成交付 7058 辆；6 月交付目标超 1 万辆，24 年交 付目标 10 万辆。根据小米汽车 APP，当前（5 月 21 号）下定并锁单标准版/Pro 版/Max 版的预计交付时间分别在 29/29/33 周以上。

3、生态壁垒、品牌基础、供应链及营销网络构筑核心优势，看好汽车业务长线空间

小米作为智能手机知名品牌、全球最大的消费级 IoT 平台，在软硬件融合经验、 系统生态、供应链、品牌影响力、资金支持、营销网络等方面有诸多优势。

1）生态系统：人车家全生态，汽车与消费电子业务深度协同。小米澎湃 OS 历经 13 年探索历程，实现从“手机×AIoT”到“人车家全生态” 的关键跨越。2010 年小米 MIUI 诞生，并陆续覆盖手机操作系统、嵌入式操作系 统、全自研通用操作系统、车机系统，最终 2023 年在小米澎湃 OS 上实现并线 合流。小米澎湃 OS 融合 200+品类，可连接 8.2 亿设备。其中澎湃 OS 最上层 的 Xiaomi HyperConnect 跨端层能够让所有设备统一连接协议，实现无感互联、 能力协同，让“人车家全生态”成为可能。

一方面，在澎湃 OS 的加持下，小米汽车通过软硬件深度协同，能提供更流畅、 更智能的驾乘体验。另一方面，汽车作为新的移动智能终端载体，能够与小米丰 富的手机+IoT 生态链产品融合，实现强大的 CarIoT 拓展体验和万物互联。 小米澎湃智能座舱：小米澎湃智能座舱搭载 16.1 英寸 3K 超清中控屏+56 英寸 HUD+翻转式仪表屏，此外还能外接 2 台小米平板作为生态拓展屏， 实现车内五屏联动。搭载骁龙 8295 座舱芯片，使用体验流畅。 手车互联：主驾落座自动连接手机。可实现同账号小米手机自动连接、一 键呼出手机、一键 PIN 应用、复制导航、选点导航、融合设备中心、一碰 车门解锁、一碰连接车机 WiFi 等功能。 车家互联：在家中，可通过小爱音箱进行语音备车，开启车内空调、座椅 加热、除霜等。在车里，可通过米家控制家中智能设备、调用家中摄像头、 接收门铃通知并开启对讲、汽车接近小区时自动激活回家模式等。

小爱同学大模型上车：小爱同学可实现深度控车、多模态感知。一方面， 小爱同学可控制车窗、后视镜、HUD，提前打开收费站/停车场支付码，进 行用车教学等；另一方面，小爱同学通过大模型技术与全车感知多模态融合， 能够调用车前方摄像头来识别隧道长度或前方车辆类型等。 小米 CarIoT 硬件生态设备拓展：小米汽车车内预留多处 PIN 点拓展接口， 如 1）后排屏：可拓展小米平板，三屏变五屏，实现后排控车，接入 K 歌麦 克风等；2）中控屏：可拓展物理按键、智能双表盘，车载无线充手机支架， 拾音氛围灯等；3）中控台：可拓展智能对讲机、充电收纳座、智能香氛机 灯；4）其他 CarIoT 设备：如儿童安全座椅、车载头枕、前后备箱收纳盒 等。目前小米商城中共有 20 多种汽车周边配件，有望在带来额外营收和利 润的同时，同时进一步激活小米人车家生态。

2、供应链：长线投资汽车产业链，整车、电动化、智能化多领域全覆盖。小米汽车投资先行，近十年围绕汽车产业链开展广泛布局，供应链竞争力赋能 造车快速落地。小米系资本包含雷军个人及顺为资本，小米长江产业基金，小米 集团旗下小米产投基金、小米私募股权基金、小米智造基金等多个投资平台，十 年来深入电动智能汽车领域，在整车、三电系统、芯片、智能驾驶、智能座舱等核心产业链环节广泛开展布局。2021 年小米官宣造车以来，小米系基金在汽车 产业链的布局提速，投资事件数量和金额明显提升。以资本换取技术和时间，大 大加快了新车上市速度。

整车：2015/2016 年雷军创立的顺为资本参与蔚来 A 轮、B 轮投资； 2016/2019 年顺为资本/小米集团分别参与了小鹏汽车的 A+轮、C 轮融资。

芯片：小米投资多家国产车规级芯片企业。2020 年小米产业基金参与了比 亚迪半导体/思特威的 A+轮/战略轮融资；2023 年小米集团参与了专注于 ASIL-D 级汽车电子芯片设计的企业鸿翼芯的 Pre-A 轮融资。

三电系统：小米在电池、电驱、电控领域均有投资布局。如在动力电池领 域，2018/2020/2021 年小米产业基金分别参与了珠海冠宇、中创新航、蜂 巢能源的 D 轮/Pre-A 轮/B 轮投资；在电控领域，2019 年顺为资本参与了奥 易克斯的 B+轮融资；在电驱领域，2022 年小米集团参与了中驱电机的 A+ 轮融资，投资数千万元。

智能驾驶：2017 年顺为资本参与了 Momenta 的 A+轮/B 轮融资，开启了智 能驾驶领域的投资历程，后续投资了大量的激光雷达、毫米波雷达、自动驾 驶芯片、自动驾驶线控底盘等智能驾驶细分领域。在激光雷达领域，2021 年小米集团参与了禾赛科技的 D 轮/D+轮融资，分别投资超 3 亿美元/7000 万美元；2021 年顺为资本参与了图达通的 B+轮融资，投资 6600 万美元； 2021/2023 年小米集团和小米产业基金参与了速腾聚创的战略轮/G 轮融资。 此外 2023 年小米集团还参与了线控底盘执行器企业千顾科技的战略轮融资。

智能座舱：2016 年顺为资本和小米集团参与了车载智能硬件商板牙信息科 A 轮融资；2020 年小米集团参与了博泰车联网的战略轮融资，博泰车联网 是业内少有的第三方车联网公司；2021 年顺为资本参投了车载 HUD 研发 商泽景电子的 C+轮投资；2023 年小米智造基金参与了上海追锋 A+轮融资， 投资约 1000 万元。

除广泛投资布局外，小米作为全球手机和 IoT 等消费电子巨头，本身具备成熟 的供应链资源，亦能在汽车业务中实现协同和复用。根据 IDC，2023 年小米智 能手机出货量 1.459 亿台，位居全球第三；根据小米官方数据，截止 2023 年 11 月，小米已成为全球最大的消费级 IoT 平台，连接设备数已达 6.55 亿台。此外 小米在电视、智能音响、家用路由器等多个关键领域表现同样突出。十余年发展 历程中，小米作为行业大客户掌握了丰富的供应商渠道资源，与上游芯片、传感 器、光学声学、线束等多环节形成了稳固合作关系，有利于造车业务产业链的快 速整合。

3）营销、渠道、产能：粉丝基数和营销实力助力破圈，渠道及产能快速扩充。创始人雷军亲自带队，凸显小米汽车在集团内部的战略级定位和发展决心。 2021 年 3 月，雷军在小米春季新品发布会上表示小米汽车“这是我人生最后一 次重大的创业项目，我深知做出决定意味着什么，我愿意押上我人生全部的声誉， 再次披挂上阵，为小米汽车而战！”并在此后在造车业务上开展大规模投入，密 集推进人才招揽、用户调研、产业链考察、行业拜访沟通等工作，快速完成产品 定义和团队搭建。在内部，此举明确了汽车业务的战略优先级和资源倾斜力度， 有助于提振士气，加速业务推进；在外部，创始人声誉背书有助于提升市场信心、 加速产业链资源整合，此外雷军的个人的品牌、亲民形象和极具感染力的演讲能 力亦为小米汽车吸引超高流量，成为助力小米汽车出圈的核心要素之一。

营销方面，互联网基因赋能小米汽车营销，米粉基础、前后期宣传与用户互动 助力 SU7 迅速出圈。1）粉丝基数和品牌影响力打造用户基础。小米在手机领域 连续 7 年出货量全球前五，在 AIoT 领域已成为全球最大的消费级 IoT 平台，连 接设备数达 6.55 亿台（截止 2023 年 11 月）。小米在消费电子领域十余年打造 的庞大用户基数和品牌影响力为汽车产品的推广提供了潜在用户基础。2）互联 网思维、全渠道营销助力 SU7 热度出圈。小米依托自身互联网基因在汽车领域 开展全渠道创新营销，在宣传层面实现对传统车企的降维打击。例如汽车上市前 致敬友商提前造势，技术发布会拉高业界期待，同时定价策略引发全民讨论；上 市时雷军亲自演讲、蔚小理掌舵人齐聚一堂吸引关注；上市后限量 5000 台创始 版车型、雷军为车主开车门等持续引发热议。3）快速响应用户需求，提升用户 参与感。小米 SU7 延续了公司自创立起一贯坚持的“把用户当朋友”的理念， 深入用户社群、开放互动形式，并积极邀请用户参与产品的设计和改造。如在多 平台更新“小米 SU7 答网友问”系列；听取用户意见加装电动尾翼物理按键、 开启 4 月 19 日限时改配等，提升用户参与感和满意度，并进一步实现口碑扩散。

渠道方面，目前小米终端销售渠道铺设仍较有限，一定程度上制约了流量转化， 24 年预计将实现快速拓展。小米汽车首批销售网点覆盖全国 29 城，包括 59 家 销售门店、58 家服务中心；对比小米集团 2022 年底在中国大陆共 1937 家销服 一体店的数量仍有较大差距。小米 SU7 上市初期人气火爆，存在线下门店人流 量大、试驾排队时间较久、销售人力不足的现象。目前小米正加速筹备第二批门 店，预计 24 年底销售网络覆盖增至 46 城，包含 219 家销售门店、139 家服务 中心。

小米汽车 2024 年预计交付至少 10 万台，产能爬坡助力交付快速起量，中长期 有望跻身新势力前列。1）订单方面，截止 4 月 30 日 24 时，SU7 锁单量超 8.8 万。其中标准/Pro/Max 占比 28.57%/28.27%/43.16%；雅灰/霞光紫/海湾蓝/橄榄 绿占比 33.8%/23.1%/14.5%/12.73%；女性购车占比 28%，预计实际女性用户 达 40%-50%；苹果用户占比达 52.5%，较好兼容苹果生态；BBA 车主占比 29%。2）产能交付方面，不同于蔚小理等早期新势力起步阶段普遍采用的代工 模式，以及华为鸿蒙智行采取的合作生产模式，小米汽车采取自建产能、借用北 汽生产资质的方式生产。据每日经济新闻，小米汽车工厂分两期建设，其中一期 已于 23 年竣工，目前产能处于爬坡阶段；二期计划 2024 年动工，2025 年完建。 小米汽车交付快速起量，从 4 月 3 日首次交付起，4 月完成交付 7058 台，到 5 月 15 日完成第 10000 辆交付，6 月交付目标超 1 万辆，24 年交付目标至少 10 万辆。 我们判断小米未来几年还将持续推出多款车型，持续完善产品矩阵，实现 SUV、 轿车等全品类，纯电、增程等多动力方式，以及多价格带的全覆盖。同时，小 米汽车有望与自身完善的手机+IoT 生态链产品体系相融合，并通过“人车家全 生态”系统的流畅交互打造独特生态壁垒。我们预计小米汽车未来三年有望实 现 10/20/35 万台的销量高增长，跻身国内新势力第一梯队；同时中长线看好公 司汽车销量、口碑及行业地位持续突破，并努力向 15-20 年跻身全球前五车厂 的目标进军。