奥普家居主要产品、股权结构及业绩分析

家电+家居双基因并行，保持行业领先

1. 浴霸行业开创者，集成吊顶行业领军者

浴霸和集成吊顶行业领军者，“家电+家居”双轨道发展。1993 年，公司创始人方胜康将 浴霸引入中国市场。奥普家居自 2004 年成立后持续发展，在以浴霸和集成吊顶为主要产 品的基础上，不断丰富产品矩阵、拓展业务边界，坚持“电器+家居”双基因并行，成长 为一家集浴霸、晾衣机、照明为主的家电产品和以集成吊顶、集成墙面、全功能阳台为 主的家居产品的研发、生产、销售、服务于一体的综合服务商。2006 年，公司原间接控 股股东奥普集团赴港上市，并于 2016 年完成私有化退市；2020 年，奥普家居于上交所 正式上市。

公司持续践行“全区域、全渠道、多品类”的经营战略，产品主要围绕三个顶部空间： 浴室顶、厨房顶和阳台顶进行布局，形成家电和家居两大业务板块。家电板块中，公司 通过聚焦“智能化、健康化、年轻化”的概念不断推出、升级浴霸、晾衣机、照明等优 质家电产品；家居板块中，公司产品涵盖集成吊顶、集成墙面、全功能阳台，朝着场景 化、快装化、提供浴室、厨房、客厅、阳台等一站式空间解决方案的方向发展。

2. 股权结构集中，23年超额完成激励目标

公司股权结构集中，实控人持股比例较高。截止 2024 年 Q1，控股股东 Tricosco Limited 持股比为 61.94%，方雯雯持有 TRICOSCO 9.39%股份，实际控制人方胜康和 FANG JAMES(方杰)分别持有公司 26.51%和 25.29%，Heaven－Sent Capital Apollo AP Company Limited 持有奥普 3.25%，吴兴杰与方雯雯夫妇为实际控制人的一致行动人， 方雯雯系方胜康之女。

股权激励计划彰显公司持续成长的信心，23 年目标超额完成。2023 年 2 月，公司公布 限制性股票激励计划，授予 16 人 314.10 万股限制性股票，占公告时总股本 0.78%；激 励计划 2023、2024 年度的业绩考核目标分别为扣非归母净利润不低于 2.5 和 2.8 亿元。 2023 年度奥普家居实现扣非归母净利润 3.02 亿元，超业绩考核目标 20.8%。

3.业绩稳健、经营良好，领先利润率下保持高分红

公司整体营收规模稳步增长，23 年利润水平大幅提高。公司营收水平从 2015 年的 9.45 亿增长至 2023 年的 19.96 亿元，期间 CAGR 为 9.80%，2024Q1 实现营收 3.81 亿元， 同比+10.06%。公司归母净利润整体较为稳定，2021 年、2022 年受恒大、阳光城单项 计提坏账准备影响，但 2022 年盈利水平有效恢复，实现归母净利润 2.40 亿元；公司 2023 年全年实现归母净利润 3.09 亿元，同比+28.82%,24Q1 实现归母净利润 0.52 亿元， 同比+9.82%。

浴霸+集成吊顶营收占比近 80%，23 年主营产品毛利率再提升。分产品看，主营产品中 浴霸营收占比较稳定，2018 年后保持在 50%左右；随着公司产品布局和业务开拓，集成 吊顶营收占比由 2018 年的 37.91%逐渐下降至 2022 年的 26.46%。2022 年公司营收占 比中，浴霸/集成吊顶/晾衣机/其他业务分别为 52.79%/26.46%/5.52%/15.24%；其他业 务中，主要包括照明、集成墙面等业务，其中照明和集成墙面 2022 年营收占比分别为 4.46%和 2.76%。 从产品毛利率看，浴霸长期保持 50%以上的高毛利率水平，持续构筑护城河；2022 年公 司主要产品毛利率均显著回升，浴霸/集成吊顶/晾衣机同比提升 2.76/3.06/7.75pct，且浴霸和晾衣机毛利率分别超过 2020 年水平 0.25pct 和 3.16pct；预计在公司充分发挥自主 研发优势、不断优化产品结构、加快产品迭代下，2023 年主营产品毛利率实现再提升。

奥普家居产品成本受原材料影响较大。公司产品成本结构中直接材料占比长期高于 90%， 其次是制造成本；从 2019H1 原材料采购情况看，前三种原材料电器及配件、铝材和塑 料配件合计采购占比为 72.46%，塑料、铜、铝等大宗材料价格对产品成本存在较大影响。

公司整体利润率为行业领先水平，财务、经营稳健。2018 年以来，奥普家居毛利率均高 于同业，2023 年公司毛利率为 47.48%，同比+3.13pct，超过欧普照明 7.15pct；净利率 方面，除 2021 年外，公司净利率均处于较高水平，且 2022 年后为行业领先，2023 公 司净利率为 15.65%，同比+2.64pct，超过欧普照明 3.72pct。

从费用情况看，公司管理费用率和财务费用率维持较低水平，23 年销售费用率提升 1.41pct 至 17.87%，研发费用率保持在 5%左右的较高水平。从财务情况看，公司应收 账款占比保持在 7%以下；经营活动现金流净额/净利润在 2019 年后长期维持 1 以上。 持续高水平分红。公司自上市以来累计现金分红 11.32 亿元，2023 年报拟分红为每 10 股派发现金红利 8 元（含税），占公司 2023 年度实现归母净利润的 99.99%，股息率保 持较高水平。