雅迪控股主营业务、股权结构及营收分析

深耕电动车领域，二十余载稳健经营。

1. 公司始终保持对市场机会的发掘能力

持续发力电动车行业二十余载，始终保持敏锐市场发掘能力。公司成 立于 2001 年，是中国最早的电动车生产企业之一。自成立起，公司不 断拓展产品线，打造集电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车及 其零配件研发、生产与销售为一体的大型龙头企业，并结合不断迎合 市场的营销策略引领行业前行。公司始终迎合市场风向，制定合适营 销策略，先后签约 SHE、李敏镐、胡歌、范迪塞尔作为代言人，充分 发现不同时期的“流量密码”，2021 年起与央视深度合作，两度登上春 晚，进一步扩大品牌影响力。

2. 股权结构稳定，激励绑定员工利益

公司股权结构集中，董经贵与钱静红夫妻为主要实控人。截至 2023 年 12 月 31 日，董经贵与钱静红合计持有 62.46%的表决权，其余股东持股 37.54%。

股权激励绑定骨干员工与公司利益。公司于 2023 年 1 月 17 日公布股权 激励计划，涉及的激励对象为公司及附属公司雇员 263 人（约占人数比 例 2.87%），拟授予股票期权数量为 3355 万份，约占激励计划草案公布 时公司股本总额的 1.10%。

业绩目标设定积极。公司将达成目标设定为以 2022 年营业收入及净利 润为基数，2023-2025 年营业收入或净利润增长率分别不低于 20%/44%/73%，按照股权激励行权条件最低目标，以 2022 年为基数， 2023-2025 年公司营收及归母净利润逐年增长率均需达到 20%。

公司管理层稳定，从业经验丰富。公司核心管理团队中，董经贵先生 和钱静红女士具备 21 年从业经验，董先生自 2013 年 7 月起一直担任江 苏省自行车电动车协会副理事长，在行业内具备一定影响力。多位高 管加入公司已超过或接近 20 年，曾深入一线负责天津、广东、无锡等 地区，在销售、运营、管理等方面经验丰富。

3. 营收稳步提升，利润实现修复

营收持续提升，新国标发布后增速实现新高度。2013-2023 年，公司营 业收入从 50.59亿元增长至 347.63亿元。2019年新国标政策出台引发换 购需求，同时受公共卫生事件影响，个人短途化出行需求增加，促使 2020年收入高增，同比高达 61.8%，此后营收规模保持良好上升态势。 分产品看，公司电动自行车与电动踏板车为主要收入来源，2023 年电 动自行车收入为 159.52亿元，占比 45.89%，电动踏板车收入为 86.35亿 元，占比 24.84%，电池及充电器收入占比 26.61%，电动两轮车零部件 收入占比 2.66%。2019年起公司着力调整产品结构，电动踏板车收入占 比下降，电动自行车收入占比逐步提升并于 2022 年反超电动踏板车。

费用率显著改善，盈利水平稳步提升。2013-2023 年，公司毛利率保持 在 15%-20%之间，净利率保持在 4%-8%之间。2017 年行业价格竞争加 剧，公司电动自行车与电动踏板车售价降低，同时铜铅等原材料成本 上涨，导致毛利率与净利率同步下降。2022 年起随着电动自行车与电 动踏板车价格提升以及产品结构优化，毛利率有所回升，2023 年毛利 率为 16.93%。2020 年起公司净利率不断提升，主要源于期间费用率持续改善，2023 年净利率达到 7.59%。2020 年后公司销售费用率和管理 费用率分别保持在 4.5%和 3.0%左右，期间费用率稳定在较低水平，表 明公司费用管控水平较强，有助于提升盈利水平。

产品结构优化，归母净利润高速增长。公司归母净利润总体快速提升， 2017 年陷入价格战纷争降低至 4.05 亿元，2020 年受新国标替换影响大 幅提升至 9.57 亿元，同比高达 89.6%，此后随着技术迭代升级和产品结 构持续优化，主要产品单价稳步上涨，进而带动归母净利润攀升， 2023 年归母净利润增至 26.40 亿元，同比增长 22.2%。扣非净利润增速 同样亮眼，2020 年大幅提升至 7.25 亿元，同比增速达到 106.1%，2023 年达到 20.31 亿元，同比增长 5.0%。

公司现金流充裕，资本开支较为稳定。2013-2018 年公司经营活动现金 净流量稳定在 3.20-11.04 亿元区间，2019 年后受益于公司强劲的收入增 长，经营活动现金流大幅增长，2019 年增至 28.19 亿元，2023 年达到 35.80 亿元。公司资本开支占收入比基本维持在 3%-5%之间，整体较为 稳定。