光伏主产业链及辅材各环节业绩表现如何？

24年Q1主产业链各环节上市公司业绩全线下滑。

1.主产业链：量增价跌，价跌拖累业绩

23年组件环节业绩表现相对较好，而上游硅料、硅片、电池片环节业绩表现相对较差。 23年主产业链除组件环节外，硅料、硅片、电池片企业业绩全线下滑。23年营业收入增速：组件>电池片>硅片>硅料。 23年归母净利增速：组件>硅片>硅料>电池片。23年各环节价格跌幅：硅料-73%，硅片-60%，电池片-62%，组件49%，（跌幅以尺寸182mm计算）。 组件环节业绩表现较好，主要是由于上游和中游，随着新增产能释放，价格同比大幅下滑，量增不抵价跌。而组件产品 价格虽也快速下跌，但上游硅料价格的下跌带来一定程度利润重分配，使得23年组件环节盈利能力同比22年有所改善， 同时组件产品海外出口占比较高，高盈利国家及分布式高端市场的销售叠加出货量增，抵消了部分跌价的不利影响。

24年Q1主产业链各环节上市公司业绩全线下滑。 24年Q1主产业链22家公司，全部业绩下滑。24年Q1营业收入增速：组件>硅片>硅料>电池片。24年Q1归母净利增速： 硅料>组件>电池片>硅片。24年1-4月各环节价格跌幅：硅料-25%，硅片-18%，电池片-6%，组件-8%，（跌幅以尺寸 182mm计算）。 各环节业绩同比均出现下滑，主要是由于各环节产能充足，价格拼杀激烈所致。展望2024，随着光伏产业链价格持续下 跌，主产业链已出现主动减产、扩产延期等现象，伴随行业去产能的推进，相关产业链价格阶段性已接近触底，在Q2 触底后，下半年行业基本面边际改善可期。

2.光伏辅材：独立于主产业链，业绩表现不一

逆变器：大储业绩高增，户储去库推进

23年及24年Q1，逆变器环节中，以集中式大功率逆变器及大储为主打产品的相关企业业绩表现相对较好。 集中式大逆变器代表企业阳光电源、上能电气，23年归母净利增速分别为163%、250%，24年Q1分别为39% 、40%。 展望2024，受制于光伏行业装机需求，预计今年大逆变器的出货增速将有所放缓，产品盈利能力随着IGBT供应充足或 将微降。但储能的经济性不断提升，中美大型储能装机需求仍将快速增长。 户用及分布式市场方面，去年受制于海外库存积压，全年出货表现欠佳，随着欧洲等市场去库存周期即将进入尾声，预 计户用分布式市场相关产品需求今年下半年有望恢复性增长。

光伏玻璃：产能扩张有序，供应偏紧存涨价预期

光伏玻璃23年全年产销两旺，24年Q1成本端纯碱等原材料松动，叠加产品价格略有上调，带动龙头盈利能力触底改善。 光伏玻璃龙头代表公司福莱特，23年、24年Q1营收增速分别为39%、7%，归母净利增速分别为30%、49%。  光伏玻璃前几年经历了产能过剩后的激烈竞争，而后随着光伏玻璃新增产能审批收紧，同时融资困难、扩产周期长等方 面原因，使得23年以来光伏玻璃企业的扩产动力明显减弱，当前行业整体产能扩张节奏已与下游需求较为匹配。 截止2024/5/6，光伏玻璃（镀膜3.2/2.0mm）价格 26.5/18.0元/m2，较年初上涨0.00%/2.86%。随着下半年下游需求释放， 排产逐季提升，今年供给端或存结构性偏紧，光伏玻璃价格仍存涨价预期。

胶膜：强者恒强，龙头优势显著

胶膜23年全年量增价减，由于名义产能较多价格战开启，行业盈利能力大幅下滑，24年Q1随着胶膜竞争格局优化，强者恒 强格局奠定，龙头盈利水平明显回升。 光伏胶膜龙头企业福斯特， 23年、24年Q1营收增速分别为20%、8%，归母净利增速分别为17%、43%。 展望2024，龙头福斯特技术、成本优势仍然显著，占有率有望稳中有升，强者恒强。 2024/5/6，光伏透明EVA/白色 EVA/POE胶膜价格 7.42/8.10/13.54 元/m2 ，较年初上涨7.69%/5.33%/0.00%。今年上游粒子端供应偏紧，或制约胶膜行业 名义产能释放，有利于帮助胶膜产品顺价，带动龙头盈利水平修复。

接线盒：行业集中度提升可期，龙头出货量快速增长

接线盒23年量利齐升，龙头企业出货量快速增长叠加盈利能力修复，全年业绩表现较好。24年Q1量增价减，下游光伏组件 盈利承压，价格压力向上游传导导致盈利能力下降。 接线盒代表企业通灵股份、快可电子，23年归母净利增速分别为43%、63%，24年Q1分别为-4% 、4%。 上市龙头企业正加速产能推进，有望抓住集成化降本+智能化升级的行业机遇，巩固自身竞争优势，获得市场份额提 升。尽管Q1行业盈利能力有所下滑，但接线盒产品的迭代降本、技术升级仍在进行，凭借成本控制与供应链管控能 力，龙头企业的盈利能力未来有望维持稳定，量增价稳可期。

焊带：N型技术迭代加速，驱动先进产品持续导入

焊带行业以宇邦为例， 23年量增价稳，龙头企业出货量增长带动全年营收利润增长迅猛。24年Q1量增价减，主要是由于原 材料铜锡价格出现较大涨幅，叠加产品结构变化导致盈利能力有所下降。 光伏焊带代表企业宇邦新材， 23年、24年Q1营收增速分别为37%、26%，归母净利增速分别为51%、-4%。未来随着新 产品SMBB、0BB焊带的持续导入，预计公司全年有望实现稳定的盈利能力，业绩增长可期。 威腾电气， 由于母线业务占比更高，23年焊带营收占比仅约37%，公司未单独披露拆分焊带板块业绩表现。

银浆：受益新技术导入，盈利能力分化

银浆行业由于N型技术的升级，产品也处于快速迭代期。各企业由于产品结构的不同，盈利能力有所分化。 以topcon银浆出货先行的帝科股份为例，23年、24年Q1营收增速分别为155%、135%，归母净利增速分别为2337%、 104%。公司凭借topcon银浆的率先导入，享受产品溢价，业绩表现在3家银浆上市企业中遥遥领先，24年Q1公司N型 topcon银浆产品总销售量比例已提升至86.5%。 随着聚和材料、苏州固锝也加速Topcon、leco等银浆新品的导入，苏州固锝24年3月topcon银浆出货已超单月销售量的 60%，聚和材料24年Q1，N型光伏银浆占比达约60%，环比提升显著，预计今年银浆企业市占率的争夺将趋于激烈。

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