如何看待柳工的成长空间？

改革注入活力，海外+多品类发 力促成长。

1.国企改革效果显著，国企改革注入新动能

柳工整体上市，混改成就瞩目。公司 2022 年通过吸收合并柳工有限混合所有 制改革后实现整体上市，公司控股股东变更为柳工集团，持股比例 25.87%，实际 控制人依旧是广西国资委。柳工有限旗下建筑机械、农业机械、混凝土机械及工程 机械生产配套资产整体注入公司，公司的主营业务进一步向上下游延伸及横向拓展， 产业结构更优化、产业布局更完善。公司位居全球工程机械制造厂商第 17 强，土 方机械国内市场销量和占有率稳居行业前列。

持续变革股权激励体系，全面激发员工动力。2023 年 4 月 28 日，本公司正式 对外公告了股权激励计划。为进一步优化该计划，公司于 6 月 27 日再次发布公告， 宣布首次授予股票期权的具体细节。根据该计划，公司拟授予股票期权总数为 5854 万份，占公司已发行股本总额的 3%。激励对象主要为公司境内外任职的董 事、高管以及核心业务和技术骨干，总计不超过 1100 人。在首次授予中，股票期 权占总量的 91.2%，行权价格定为每股 7.2 元。另外，预留部分股票期权占总量的 8.8%，以备不时之需。此次股权激励计划的考核周期为 2024 年至 2026 年，期间 将重点考察公司的利润总额及净资产收益率是否不低于同行业平均水平，这一举措 将有助于公司实现可持续发展，并进一步提升在行业内的竞争力。

股权激励方案目标明确，对标同业着力高速发展。此次股权激励计划的考核周 期为 2024 年至 2026 年，期间将重点考察公司的利润总额及净资产收益率是否不 低于同行业平均水平，这一举措将有助于公司实现可持续发展，并进一步提升在行 业内的竞争力。

发行可转债募投项目，进一步提升公司科创能力。4 月 20 日，公司总募资规 模 30 亿元的可转债——“柳工转 2”（127084.SZ）成功上市。截至收盘，“柳工转 2” 报收 119.995 元，上涨 20%。当前，工程机械行业正迎来新一轮技术和产业革命， 智能化、数字化、低碳化转型“箭在弦上”。柳工紧握时代脉搏，不断深化实施“全面 智能化”战略，本次募集的 30 亿元将用于：柳工挖掘机智慧工厂项目、柳工装载机智能化改造项目、中源液压业务新工厂规划建设项目、工程机械前沿技术研发与应 用项目以及补充流动资金。

2.提前布局海外市场，持续深化国际化

深耕海外市场多年，国际化战略成果斐然。2002 年，公司首次提出海外发展 战略，经过 21 年的经营，公司海外营收占比已达到 40%。 目前，公司创新海外业务模式，抓住市场机会，构建新发展格局，深化海外布 局。凭借丰富的产品线，提升产品组合和解决方案优势，海外业绩再创新高。根据 公司 2023 年年报，2023 年全年海外累计销量超 2.6 万台，同比增长 23%，销售 收入破百亿，同比增长 41%，各海外区域均实现盈利增长。核心产品销量稳定增 长，非工程机械产品实现新突破，收入增长 70%。海外配件业务收入增长 69%， 成为国际业务盈利新增长点。 公司从渠道和客户两个维度推动业务增长和盈利增长，新增 39 家经销商，提 高渠道覆盖率，成立多家子公司，欧洲和北美研发中心成熟运营，提升全球研发能 力。同时，注重资产质量改善，海外业务毛利率和净利率大幅增长，风险存货下降。

深度拓展国际化业务，产品已销售至海外各地。经过二十一年的境外开拓经营， 公司目前已进入深度国际化阶段，在印度、波兰、巴西、阿根廷设立了四家海外制 造基地，开发当地供应链，实现本地化生产；在印度、波兰、美国、英国设立海外 研发机构；拥有多家包含整机、服务、配件、培训能力的营销公司，并通过 300 多家经销商的 2,700 多个网点为海外客户提供销售和服务支持，构建起服务全球客 户、蓬勃发展的国际经营体系。

深度融入“一带一路”，打造海外业务第二增长极。十年来，柳工以“全面国 际化”战略和“海外业务高质量发展”主题为引领，把共建“一带一路”作为“一把手”工 程，并纳入公司“十三五”“十四五”战略发展规划中，成为共建“一带一路”倡议的响应 者和先行者。2019 年以来，柳工海外新增的 118 家经销商中约 70%集中在核心市 场，大客户大项目遍及共建“一带一路”国家和地区以及 RCEP 区域。

3. 电动化构筑强竞争力，多元化布局拓宽业务边界

电动化是行业发展的必然趋势，在政策和经济成本的双重驱动下未来大有可为。 经过新能源技术的多年发展，电动化已成为工程机械行业的重要潮流。究其原因， 从政策方面来看，“低碳”和“绿色”已经成为当代行业发展的重要主题，“十四 五”规划也明确支出要大力发展新能源和智能制造等新兴产业，加上国四排放标准 的实施，能有效降低碳排放的电动化产品将逐步成为主要机种。从经济成本角度来 看，由于地缘政治等不可控国际因素，油价持续高位，而电价相对稳定可控，同时 随着电机电控等关键技术的发展，电动装载机虽然购置成本较高，但后续的使用费 较少。因此，近两年电动装载机的销售占比有所提升。根据中国工程机械协会数据， 2023 年共销售电动装载机 3595 台，同比增长 209.9%，电动装载机的占比也从 2022 年的 0.94%提升至 2023 年的 6.36%。2024 年 1-3 月电动装载机合计销售占 比为 5.09%。

公司较早布局电动工程机械，领跑行业电动化赛道。柳工自 2014 年就率先开 始电动工程机械领域的技术探索与产品规划。 2019 年，公司在 BICES 2019 北京展会展示了 3 款纯电动设备（纯电动化设 备 856H-EV 装载机、两台纯电动挖掘机 906E-EV 和 922F-EV），自此开始了中 国工程机械电动化发展的新篇章。 2020 年，柳工参与起草、编制电动产品行业标准，并发布第一代 856E-MAX 电动装载机、电动挖掘机 906F-E、922F-E 正式发布。 2021 年，公司第一代 856E-MAX 电动装载机获行业权威的 TOP50“技术创 新金奖”，并成功打开海外市场，成为国内首批出口海外的电动装载机品牌，并推 出电动装载机、挖掘机、宽体车、压路机、滑移装载机等成套电动设备矿山施工解 决方案。 2022 年，公司推出第二代电动装载机 865H-EMAX，并有 3 种超续航版本， 并发布行业首台“换电+充电”装载机，填补电动装载机在换电领域的空白，同时， 公司推出行业首台纯电动刚性自卸车、系列电动化矿卡。 2023 年公司突破了电芯、电池管理系统等电动核心技术，全年完成开发电动 新产品 39 款并完成多项整机电动控制系统开发，牵头编制电动化装载机、挖掘机 等 7 项行业标准。目前公司电动产品已涵盖装载机、挖掘机、矿用卡车、高空作业 平台等 11 条产品线。

发力多品类业务打造新增长曲线。除了挖掘机和装载机两大主力产品，公司多 年来持续发展预应力机械、农机、叉车、高机等新业务。 预应力机械：公司的预应力机械业务由柳州欧维姆公司负责。柳州欧维姆机械 股份有限公司前身是始建于 1966 年柳州市建筑机械总厂，是一家以预应力产业为 特色的国有大型企业。欧维姆拥有预应力锚具、工程缆索、橡胶减隔震三大产品板 块，并提供施工特种装备、安装和管养服务等系统解决方案，从项目科研、方案设 计、 产品制造、专业施工、检测维护等全价值链提供服务。近年来，公司在预应 力机械领域不断突破，技术上，现代预应力混凝土结构关键技术打破国外垄断，获 国家科技进步一等奖；项目上，公司自主研发的第三代核电锚固体系、核电用抗飞机撞击钢筋接头与超低温锚固体系打破国外技术垄断并实现国产化，是核电预应力 国内唯一供应商。

农机：2016 年公司开始进军农机领域，基于广西的地理优势和需求，率先推 出甘蔗收获机进军农机市场；2021 年公司推出大马力拖拉机，发展至今，公司甘 蔗收获机进入澳大利亚、泰国等国际市场。

叉车：柳州柳工叉车有限公司是广西柳工机械股份有限公司的全资子公司，公 司现有柳州柳工叉车有限公司、山东柳工叉车有限公司和阿根廷 SKD 制造工厂三 大制造基地 ,主要生产包括电动叉车、内燃叉车、仓储车辆、牵引车、AGV 自动导 航车辆和正面吊等产品，具备年产 40000 台整机及其零部件的生产能力。根据公 司 2023 年年报，公司叉车业务经营业绩实现快速增长，营业收入、盈利大幅增长， 海外收入增长 57%，海外占比 60%。

高机：随着中国经济恢复向好、稳定发展，高效率、低成本、安全性等优势继 续驱动租赁市场迅速扩张，国内高空作业机械市场有较大发展空间。柳工高空作业 机械产品涵盖自行剪叉高空作业平台、自行臂架式高空作业平台和车载式高空作业 平台三大类。根据公司 2023 年年报，公司高空机械业务大力推动全方位创新变革， 打造总持有成本 TCO 最优和服务城市应用的品牌理念，全年销售收入增长 112%， 其中海外同比增长 123%。