航天南湖发展历程、股权结构、主要产品及盈利分析

我国防空预警雷达领先企业。

公司为我国防空预警雷达核心的生产制造企业。航天南湖自成立以来一直从事防空 预警雷达研制生产，数十年来积累了丰富的研究成果和生产经验，形成了一整套完 备的研发、采购、生产、销售体系。公司的防空预警雷达产品已成为我国防空预警 领域的主力装备，在军方客户中广泛应用，产品已覆盖多个军种，形成了良好的市 场口碑。 深耕行业，公司已成为我国防空预警雷达行业主要力量。1989年6月，公司前身“沙 市市南湖机械总厂”成立；2016年11月，公司正式并入中国航天科工集团，并变更 名称为“航天南湖电子信息技术股份有限公司”；2017年7月，公司正式成为中国 航天科工二院二十三所（以雷达系统工程及电子信息技术为专长）下属公司，并于 2023年5月18日于上交所挂牌上市。

根据公司招股说明书，公司发展历程大致可分为三个阶段： （1） 起步发展阶段（自成立至2002年期间）：自成立至 2002 年期间，公司业 务处于起步发展阶段。公司逐步建立和完善了防空预警雷达研发体系、生产 体系、销售体系和服务体系，经营规模和产品种类不断发展壮大，为公司未 来在防空预警雷达领域发展积累了技术基础。 （2） 成长突破阶段（2003年至2014年期间）：2003年至2014年期间，公司业务 处于成长突破阶段。利用多年军工产品技术积累，公司研发了多型防空预警 雷达新产品，市场规模和影响力不断扩大，成为我国防空预警雷达行业的一 支重要力量。 （3） 发展壮大阶段（2015年至今）：2015年至今，公司处于发展壮大阶段。公 司产品已覆盖多个军种，产品频段由低频段拓展到高频段，产品类型从雷达 产品拓展到系统装备及雷达相关配套装备，并陆续成立了武汉分公司和北京 分公司两大研发机构，公司研发创新能力得到较大提升，公司总体经营活力 持续增强，经营业绩快速增长。

背靠北京无线电测量研究所，股东强劲技术实力为公司发展提供可靠支撑。截至 2024年一季度，北京无线电测量研究所持有公司32.49%股份，为公司控股股东，航 天科工集团为公司实控人。北京无线电测量研究所组建于1958年11月，是我国地空 导弹制导雷达的摇篮，我国最高水平的制导雷达研究所，产品覆盖了制导雷达、预 警雷达、太空态势感知雷达、测量雷达、气象雷达、空天基雷达、电子对抗装备等 七大产品领域，先后承担我国多项重要武器装备研制生产任务。强大的股东技术实 力有望为公司未来的产品技术发展提供强有力的支持，同时也有望在底层技术方面 形成一定的研发协同。

公司管理层从业经验丰富，北京无线电所提供人才支持。公司管理层人员资历深厚， 有着多年从业与管理经验。董事长罗辉华已于北京无线电所工作二十余年，现任北 京无线电所副所长。根据公司《首次公开发行股票申请文件的审核问询函的回复》， 在人员方面北京无线电所陆续推荐所内相关管理、技术、财务等领域骨干人才到航 天南湖担任副总经理、财务总监及公司业务部门领导，故公司管理层人员多有无线 电所工作经历，同时较多核心技术人员参与管理，能够为公司在产品研发和战略布 局方面提供有力支持。

公司主要从事防空预警雷达的研发、生产和销售服务，产品聚焦于防空预警雷达领 域，开展雷达装备及相关系统的研发和生产。公司的主要产品分为以下几类：（1） 雷达：警戒雷达用于持续监视重点空域，探测并发现威胁目标，提供作战情报；目 标指示雷达为防空武器系统提供精确的空情信息，支持防空武器系统完成目标打击。 雷达产品的主要客户为国内军方客户和军工集团。（2）雷达配套装备：包括雷达防 护设备、雷达测试设备、雷达模拟设备和雷达抗干扰训练系统等，用于增强雷达的 防护、测试、训练和抗干扰能力。（3）雷达零部件：包括雷达维修器材和雷达通用 小型零部件。公司一直致力于防空预警雷达的研制生产，是我国防空预警雷达的骨 干研制生产企业。

信息化发展叠加新兴市场开拓，支撑公司业绩稳健增长。根据公司财报，2019-2022 年，公司营收由6.67亿元增至9.53亿元，CAGR为12.63%；归母净利润由0.87亿元 增至1.57亿元，CAGR为21.75%，其中2021年出现波动，主要系2020年公司计入产 品差价所致，剔除差价影响后归母净利润平稳增长。根据公司2023年年报，2023年 公司实现营收7.26亿元，同比下降23.85%；归母净利润1.02亿元，同比下降34.66%， 主要原因系受到行业政策、市场需求和产品交付影响导致营业收入有所下降；同时 交付产品类型的差异使得销售毛利率较去年同期有所下降。

公司主营雷达及配套装备，其营收占比常年超80%。根据公司财报，2019-2022年， 雷达及配套装备营收由6.21亿元增长至8.94亿元，占公司总营收的比例始终在80% 以上。2023年公司产品中雷达及配套装备/雷达零部件/其它主营业务营收分别为 5.86/1.06/0.33亿元，占比80.72%/14.60%/4.55%。分产品看，2023年公司主营产 品雷达及配套设备/雷达零部件毛利率分别为33.79%/28.35%。

公司盈利能力稳定增长，费用率保持稳定。根据公司财报，公司2019-2022年毛利 率稳定在40%左右，2022年增长至41.80%，主要原因为2022年公司部分雷达及配 套装备产品完成了单位B的审价，并对确认相应差价收入；2023年毛利率为33.38%， 同比下滑8.42pcts，主要系2023年度公司销售毛利率较去年同期有所下降，交付产 品类型有所差异。费用率方面，2019-2023年，公司销售费用率维持在1%左右，主 要原因系公司客户主要为军方客户和军工集团，对军品质量和公司资质要求较高， 一旦达成合作往往会形成深度客户粘性，后期为维护客户关系发生的销售支出较少。