迈普医学股权结构、业绩、产品矩阵及收入分析

神经外科修复解决方案供应商。

1. 致力于神外植入医疗器械，全面覆盖神经外科高值耗材

神经外科耗材矩阵不断完善，致力于提供全面的神经外科修复解决方案。迈普 医学于 2008 年成立，是一家致力于结合人工合成材料特性，利用先进制造技术开 发高性能植入医疗器械的高新技术企业。公司通过持续的自主研发逐步建立了包括 生物增材制造、数字化设计与精密加工、选择性氧化及微纤维网成型、多组分交联 及雾化成胶等多元化核心技术平台，依托上述四大技术平台开发出多个创新产品。 截至 2023 年 12 月 31 日，公司已在国内获准注册 10 个 III 类医疗器械产品、1 个 II 类医疗器械产品注册证，海外已取得 4 个产品的 CE 证书和 CE Design 证书，口 腔可吸收修复膜、可吸收多层纤丝型再生氧化纤维素处于临床试验阶段，覆盖了神 经外科、口腔科等多个科室。

公司股权结构稳定，创始人袁玉宇先生为公司实控人。截至 2024 年 3 月 31 日，公司创始人、董事长袁玉宇先生直接持有公司 16.63%的股权，并与徐弢构成 一致行动关系；同时袁玉宇担任纳普生投资的普通合伙人和纳同投资的执行事务合 伙人，是纳普生投资、纳同投资的实际控制人。公司参股 3 家公司，分别为深圳迈 普再生医学、德国 MedprinBiotech 和广州黄埔先导医疗。

核心管理层深耕行业多年，拥有丰富的研发和营销经验。迈普医学由留美博士 和国家重大人才工程入选者共同创建。董事长、创始人袁玉宇先生拥有博士研究生 学历，医疗器械高级工程师（教授级）职称，致力于将人工合成材料与先进制造技 术相结合的产业化应用，作为主要人员参与了国家高技术研究发展计划（863 计划） 等多个项目。公司总经理、董事王建华先生曾先后任强生（中国）医疗器材有限公 司地区经理、大区经理、全国销售经理及全国营销总监职位，医疗器械产业营销经 验丰富。

公司股权激励方案落地，进一步调动核心团队积极性。公司在 2023 年 8 月 24 日对公司部分高管和中层管理人员、核心技术和业务骨干人员等 49 人计划授予限制性股票 176.80 万股，约占此激励计划草案公布日公司股本总额的 2.68%，占此 激励计划拟授予限制性股票总数的 94.65%，授予价格 20.80 元/股。此次股权激励 对应的 2023-2025 年营业收入触发值分别是 2.19/2.66/3.36 亿元，目标值分别是 2.25/2.83/3.71 亿 元 ，目标值 对 应 的 2023-2025 年 营业收入增速分别是 15%26/%31/%。本次股权激励有望充分调动公司中高层管理人员的积极性，稳定 核心团队和业务骨干。

2.公司业绩稳定增长，毛利率整体维持平稳

公司营收整体稳定增长，三年复合增长率 23%。公司 2023 年营业收入 2.31 亿元，同比增长 18.24%，公司 2020-2023 年营业收入年复合增长率为 23%。公司 2023 年处于人工硬脑（脊）膜补片集采阶段，并存在公司内部营销人员及政策调 整，因此收入增速有所放缓。目前公司外部集采落地，销售政策调整完毕。1Q24 公司边际好转，营业收入实现 0.57 亿元，同比增长 28.59%；单季度归母净利润实 现 0.15 亿元，同比增长 91.19%。

公司毛利率整体维持平稳，费用开支不断优化。公司近五年毛利率维持在 80% 以上，整体平稳；2023 年公司净利率为 17.71%，同比 2022 年略微下降，主要系集采政策调整影响所致。费用方面，公司整体费用率随着收入上升，呈缓慢下降趋 势， 2023 年公司销售费用率和研发费用率均有所下降；管理费用有所增长，主要 系总部基地折旧、无形资产摊销及股份支付费用所致。

3.依托四大技术平台，聚焦神经外科板块

产品线覆盖神经外科、口腔科等科室，依托四大技术平台不断扩展产品线。公 司业务主要覆盖神经外科、口腔科、3D 打印设备等科室和领域，建立了四个具有 自主知识产权的先进制造技术平台，包括生物增材制造、数字化设计与精密加工、 选择性氧化及微纤维网成型、多组分交联及雾化成胶等技术平台，在神经外科植入 医疗器械领域进行多产品线的布局，并逐步拓展至口腔科及其他外科领域。

神经外科领域植入医疗器械产品矩阵逐渐完善，主要分为三大业务板块。在神 经外科领域，公司秉持科室多产品策略，致力于提供整体解决方案。公司是目前国 内神经外科领域同时拥有人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统、可吸收 再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等植入医疗器械产品的企业，覆盖开颅手术所需要 的关键植入医疗器械。围绕着神经外科手术需求，公司系列产品覆盖了神经外科封 闭防漏解决方案、修复固定解决方案以及止血解决方案等，具体为：①睿康®硬脑 （脊）膜补片、睿膜®可吸收硬脑（脊）膜补片与睿固®硬脑膜医用胶共同提供了 硬脑（脊）膜修复及脑脊液封堵的解决方案；②基于 PEEK 材料的赛卢®颅颌面修 补系统以及包括博纳力®可吸收性骨固定系统、安泰卢®颅颌面内固定钛钉、安泰 卢®颅颌面内固定钛板、维卢®聚醚醚酮颅颌面固定板、维卢®聚醚醚酮颅骨内固定 板在内的多材料固定系统共同组成了覆盖小儿到成人的、颅面与颌面的修复固定解 决方案；③吉速亭®可吸收再生氧化纤维素止血产品。

公司收入主体来自人工硬脑（脊）膜补片，颅颌面修补产品销售快速提升。分 业务看，人工硬脑（脊）膜补片是公司核心产品，为公司主要收入来源，2017- 2022 年营收占比均超过 70%。直至 2023 年全国执行人工硬脑（脊）膜补片联盟 集采，行业市场规模收缩，公司对应板块收入下滑至 60%。公司 2023 年人工硬脑 （脊）膜补片销售收入 1.40 亿元，同比下降 3.5%。同时，公司颅颌面修复固定产 品增长迅速，2023 年颅颌面修补固定产品收入 0.61 亿元，同比增长 60%，营收占 比提升至 26.4%。 公司国内收入占比 78%以上，海外市场近年即将发力。国内市场为公司的主 要收入来源，2023 年占公司营收 78.32%。同时国外市场增长迅猛，由 2019 年的 1300 万元增长至 2023 年的 5005 万元，年复合增长率 40%。