三一重工发展历程、股权结构及经营有何表现？

工程机械国内龙头，全球化打开成长空间。

1. 发展历程：持续不断拓宽产品及市场边界

多元发展业务，前瞻布局海外，核心竞争力提升助三一不断向上攀登。三一重工创建 于 1994 年，2003 年在上海证券交易所上市。自 2006 年起，三一重工在混凝土泵车和路面 机械的基础上，陆续注入集团工程机械资产，逐渐形成覆盖混凝土机械、路面机械、挖掘 机械、桩工机械、起重机械等领域的工程机械全产业布局。公司积极布局海外市场，自 2006 年于印度投资建设首家海外生产基地起，已陆续完成 5 处海外产能布局。公司 2018 年开启数智化之路，灯塔工厂陆续投产锻造全球竞争力。

混凝土为全球第一品牌，挖掘机等主导产品为中国第一品牌。公司已成为国内最大的 工程机械制造商，旗下主要业务包括混凝土机械、挖掘机械、路面机械、桩工机械和起重 机械。混凝土机械已成为全球第一品牌，挖掘机、大吨位起重机、旋挖钻机、路面成套设 备等主导产品已成为中国第一品牌，其中挖掘机国内市场连续 13 年蝉联销量冠军，超大型 挖掘机市占率于 2022 年提升至第一。

2. 连续 5 年员工持股计划彰显未来发展信心

三一集团持股 29.23%为公司第一大股东，创始人、原董事长梁稳根为公司实际控制 人，直接持股 2.78%，通过三一集团间接持股 16.59%，合计持股比例为 19.37%。

公司连续 5 年实施员工持股计划，深度协同员工利益，彰显未来发展信心。2020-2023 年，公司员工持股计划覆盖面持续扩大，名单人数由 2264 人提升至 7131 人，中层管理人 员等非董监高核心骨干授予份额比例由 71.5%提升至 95.7%。2024 年 4 月公司已提出 2024 年员工持股计划草案，拟持有不超过 4392.6 万股，规模不超过 5.92 亿元。本次持股计划涉 及员工不超过 6972 人，其中中层及核心骨干拟持有本次计划总量的 96.54%。

3. 海外拓展平滑国内需求周期影响，三大业务驱动营收峰值突破千亿

2021 年海外市场拓展迈入快车道，国际收入平滑国内需求周期对总营收影响。2014- 2020 年，国际收入由 98 亿元振荡缓升至 141 亿元，CAGR 为 6.2%。2020-2023 年国际市场 拓展迅速，CAGR 达 45.3%。2023 年国际收入为 433 亿元，占总营收比例达 59.1%，国际 毛利约 133 亿元，占总毛利比例近 66%，显著平滑国内市场周期下行的影响。

2016-2023 年，公司营收由 233 亿元提升至 740 亿元，CAGR 达 18.0%。随国内工程 机械整体需求于 2016 年触底反弹，公司营收由阶段低点的 232.8 亿元提升至 2021 年的 1068.7 亿元，CAGR 达 35.64%。其后受国内需求下行影响，公司业绩整体承压，2024 年一 季度实现营业总收入 178.3 亿元，同比下滑 0.96%。

业务多元化发展卓有成效，挖掘机械、起重机械为上一轮新晋增长引擎，联合混凝土 机械共同撑起营收基本盘。2016-2021 年，混凝土机械营收由 95 亿元提升至 267 亿元， CAGR 近 23%；挖掘机械营收由 75 亿元提升至 418 亿元，CAGR 近 41%；起重机械营收由 27 亿元提升至 219 亿元，CAGR 近 52%。2016-2023 年，三项业务营收占比稳定高于 76%，但内部结构产生分化，主要表现为 2016-2023 年，混凝土营收占比由 42%下降至 21%，挖掘机械营收占比由 33%提升至 38%，起重机械营收占比由 12%提升至 18%。

4.盈利能力随营收扩大显著改善，2016-2023 年归母净利润 CAGR 达 56%

期间费用率整体变化趋势与营收相反，2024 年一季度期间费用率为 19.62%，其中销 售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 7.74%、3.76%、7.25%、 0.87%。公司期间费用率于 2016 年达到阶段峰值 23%后稳步下降至 2020 年的 12.8%，此 后有所回升。受规模效应实现差异影响，销售费用率及管理费用率整体变化趋势与营收相 反。2017-2022 年公司研发费用率整体呈上升态势，主要系公司加大对电动化等研发项目投 入及研发支出费用化比例提升所致。 毛利率整体变化趋势与营收相同，净利率修复空间显著。国内需求波动影响规模效应 释放，叠加原材料价格波动，毛利率自 2015 年阶段低位 24.78%一路上行至 2019 年的阶段 高位 32.69%，后下滑至 2022 年的 24.02%。随营收规模波动，毛利率及期间费用率相反的 变化方向使净利率振幅大于毛利率。净利率自 2015 年的阶段低位 0.59%提升至 2020 年的 阶段高位 15.97%，后下滑至 2022 年的 5.50%。公司 2023 年毛利率 27.71%，净利率6.29%；2024 年一季度毛利率 28.15%，净利率 9.19%，边际趋势向好，盈利能力向上修复 空间显著。

2016-2023 年，公司归母净利润由 2 亿元提升至 45 亿元，CAGR 达 55.8%。随营收于 2016 年触底反弹，叠加毛利率及费用率改善趋势，归母净利润由 2016 年的 2 亿元提升至 2020 年的 154 亿元，CAGR 达 195%，增速显著高于营收。受原材料价格波动等因素影 响，2021 年归母净利润走势与营收相悖，小幅下滑至 120.3 亿元。受国内需求下行拖累， 2021 年后归母净利润持续承压。2023 年实现归母净利润 45.3 亿元，同比提升 5.5%；2024 年一季度实现归母净利润 15.8 亿元，同比提升 4.2%，边际向好。

5.经营质量稳中向好，ROE 向上修复空间显著

坚持高质量发展，经营质量稳中向好。受益于公司的高质量发展策略，公司经营性净 现金流/净利润的比值由 2020 年的 84%提升至 2023 年的 124%。尽管行业整体承压，但公 司仍坚持价值销售，2024 年一季度经营性净现金流/净利润的比值为 270%，同比持续改 善。2015-2016 年的极端值主要系当年净利润较低所致。 2023 年 ROE 为 6.7%，向上修复空间显著。公司 ROE 波动较大，2015-2020 年上行 期，ROE 由 0.6%提升至 27.3%。受国内需求下行拖累，2022 年 ROE 下滑至 6.6%，2023 年 企稳，向上修复空间显著。