家电行业细分板块业绩表现如何？

收入端看，24Q1除厨电外其余板块实现10%左右增长，小家电、照明、零部件环比 均提速。

1.白电：景气持续，整体保持稳健增长

白电板块2023年收入/利润分别同比+9.3%/+18.0%；24Q1收入/利润分别同比 +9.3%/+16.1%。 收入端看，景气持续，外销表现更强劲。内销方面，原材料涨价背景下渠道备库积 极性较强，同时叠加以旧换新政策催化，空调排产持续高增，出货显著强于终端零 售；外销方面，海外市场库存见底迎来补库需求，空冰洗各品类均实现高增，美国地 产周期有望见底向上，对耐用消费品同样具备拉动作用。根据产业在线数据，24Q1 空冰洗内销分别同比+17.0%、+8.3%、+0.3%，外销分别同比+21.8%、+31.2%、 +30.4%；根据奥维云网数据，24Q1空冰洗全渠道累计零售额分别同比+3.5%、+9.2%、 +9.7%。 盈利端看，持续提升。一方面，龙头依靠终端提价、内部降本增效持续实现盈利提 升；另一方面，虽然原材料价格近期大幅上涨，但其对公司盈利体现具备一定滞后 性，同时白电具备较强规模效应，收入稳健增长对成本有一定摊薄。23Q1-24Q1五 个季度毛利率分别同比+1.7pct、+2.2pct、+1.5pct、+1.9pct、+1.5pct，净利率分别 同比+0.5pct、+0.7pct、+0.4pct、+1.0pct、+0.5pct。

2.厨电：地产竣工下滑，板块业绩承压

厨电板块2023年收入/利润分别同比+4.0%/+8.7%；24Q1收入/利润分别同比+2.8%/- 5.7%。 收入端看，24Q1累计销售面积、竣工面积分别同比-23.4%、-21.9%，其中竣工压力 较23年明显提升，预计对于厨电公司工程渠道收入形成压制。根据奥维云网数据， 24Q1油烟机、燃气灶、集成灶、洗碗机全渠道累计零售额分别同比+4.9%、+7.7%、 -11.9%、+6.5%。若仅测算老板电器及四家集成灶上市公司，24Q1收入/利润分别同 比-6.9%、-12.9%，短期业绩承压。 盈利端看，23Q1-24Q1五个季度毛利率分别同比+2.6pct、+3.1pct、+0.6pct、+1.5pct、 -1.2pct，净利率分别同比+0.8pct、+1.9pct、+0.7pct、-1.2pct、-1.0pct。

3.小家电：深度分化，出口链相对跑赢

小家电板块2023年收入/利润分别同比+3.4%/-0.6%；24Q1收入/利润分别同比 +11.7%/+15.6%。 收入端看，如果说23Q3是出口链标的全面跑赢，那么23Q4~24Q1则出现更深度分 化：部分内销标的出现改善、部分外销标的出现掉队，但大体来看出口链相对更好。 盈利端看，23Q1~24Q1毛利率分别同比+3.6pct、+1.7pct、+1.5pct、-1.7pct、-0.6pct， 净利率分别同比-0.5pct、+0.8pct、-1.1pct、-0.5pct、+0.3pct。24Q1毛利率下滑， 预计主要受到行业价格竞争、原材料价格上涨、低毛利外销占比提升影响。净利率 出现改善，一方面是收入恢复良好增长、销售费用率管控下降，另一方面预计与人 民币贬值带来的汇兑收益相关，24Q1板块财务费用率、销售费用率分别同比-1.1pct、 -0.1pct。

4.黑电：终端需求平稳，面板涨价盈利承压

黑电板块2023年收入/利润分别同比+11.1%/+0.4%；24Q1收入/利润分别同比 +10.6%/-16.8%。 收入端看，根据产业在线数据，24Q1彩电内销同比+0.1%，外销同比-2.6%；奥维云 网数据，24Q1彩电国内零售额同比+12.6%，终端需求平稳有增。行业集中度持续提 升，根据海信视像23年年报披露，受益于产品结构改善等因素，国内与海外产品价 格均有提升；市场份额方面，23年国内海信系电视零售额市占率为29.05%，同比 +3.43pct；同时，奥维睿沃数据显示，2023年海信系电视全球出货量市占率为13.23%， 同比+1.17pct，稳居第二。智能投影需求筑底阶段，根据洛图科技数据，24Q1国内 智能投影销量为144.3万台（YoY+8.7%），销额为23.6亿元（YoY-5.1%）。 盈利端看，面板价格回升，拖累板块盈利。23Q1-24Q1五个季度毛利率分别同比 +1.0pct、-2.0pct、-1.2pct、-2.6pct、-2.8pct，净利率分别同比+1.0pct、-1.1pct、- 0.9pct、-1.2pct、-1.7pct。