医药行情及各子板块表现如何？

医药板块整体回调，中成药表现相对较好。

1.行情回顾：2023年医药板块震荡回调，24Q2有望回升

2024年初至今医药板块持续回调，产业支持政策频出Q2或有望反弹。 2023年医药板块先升后降，震荡回调，2024年宏观经济 下行压力加深，医药投融资环境边际改善趋缓。叠加开年中美政治风险因素影响，医药生物行业明显承压，板块持续回调。截 至2024/4/30，中信医药指数下跌9.51%，跑输沪深300指数14.56pct，在30个中信一级行业中排名靠后。随着创新药支持政策、 集采续约温和等利好信号释放，板块压力逐渐释放，2024有望回升。

中成药表现相对较好。中成药企业业绩增长快速，叠加政策利好催化，表现相对较好。自23年以来，截至2024/4/29涨幅为 +4.00%，为医药板块中唯一上涨的子板块。其余子行业承压，均有所回调：截至2024/4/29，化学制剂表现相对良好，涨跌幅为：-0.79%，其余子板块依次为医药流通11.87%、中药饮片-16.96%、医疗器械-17.59%、生物医药-18.32%、化学原料药-19.49%、医疗服务-43.00%。

3.各子板块分化严重，血制品、中药、药店板块表现相对较好

化药：24Q1韧性十足，看好24年业绩趋势向好

2023年91家化学制剂公司合计实现营业收入3829.4亿元，同比增长1.6%，实现归母净利润285.8亿元，同比下滑0.5%，板块 整体受到Q3医疗环境影响较大，2023Q4和2024Q1呈现逐步向好的趋势。 2024Q1，化药板块合计实现营收978.9亿元，同比下滑0.6%，实现归母净利润101.6亿元，同比增长4.0%。

生物制品：血制品增长最稳健，疫苗板块扰动因素出清

2023年，经调整的45家生物制品板块公司实现收入1617亿元（+10%），归母净利润58亿元（-7%），其中，疫苗公司出清 新冠疫苗减值影响，板块其他公司保持稳健增长。2024Q1，板块公司实现收入341亿元（-4%），归母净利润58亿元（-27%） 。Q1收入同比下降有主要受疫苗拖累（出清同 期流感疫苗影响）+基数影响。利润端下滑，主要受疫苗板块影响。

血制品：行业景气度高快速增长

2023年血制品行业景气度高快速增长，6家公司合计收入245亿元（+15.8%），归母54亿元（+9.3%）。其中，天坛生物 利润收入增速均在20%+，华兰生物血制品叠加流感疫苗放量，利润增速达到+37%。卫光生物恢复性增长，收入+57%， 利润+86%。博雅生物收入和利润同比下降，主要是因为剥离非血制品资产所致，血制品业务保持稳定增长。 2024Q1同期高基数下持平略有增长，景气度持续。 6家公司合计收入52亿元（-6%），归母利润17亿元（+3%）。天坛 生物同期高基数下利润增速亮眼同比+26%，派林生物利润同比+117%，主要因为同期基数较低。

疫苗：板块利润下滑，行业增长出现乏力

2023年疫苗利润下滑，主要为继续出清新冠扰动影响，疫苗13家公司合计实现收入854亿元（+6%），归母净利润113亿 元（-24%）。其中，百克生物和华兰疫苗和百克生物表现最为亮眼利润分别+176% 、+66、，分别得益于带状疱疹疫苗 上市放量和流感疫苗放量。智飞生物利润增速（+7%）不及收入增速（38%） ，主要受新冠疫苗退货影响。康泰生物利 润端（+749%）主要因为22年新冠资产减值基数影响。康希诺继续出清新冠扰动影响。

2023Q1疫苗合计实现收入168亿元（-11%），归母净利润18亿元（-57%），利润大幅下滑主要受智飞生物和万泰生物利 润下滑影响。新生儿数量下降、存量市场消化和产品格局恶化，行业增长出现乏力。百克生物带状疱疹疫苗，行业渗透 率低，格局好，继续放量，收入同比+51%，利润同比+230%。

其他：Q1整体生物药公司平稳增长，核心产品继续放量

2023年其他生物药企业合计26家，23年实现收入518亿元（+14%），归母净利润93亿元（+14.6%）。其中，特宝生物、甘 李药业、西藏药业增速亮眼，利润端增速分别为（+94%）、（+177%）、（+117%），特宝生物和西藏药业主要来自核心 产品放量，甘李药业主要是集采影响出清，恢复增长。

2024Q1其他生物药公司平稳增长，核心产品继续放量。Q1实现收入120亿元（+8%），归母净利润24亿元（+9%）。其中 特宝生物继续放量增长，利润端同比+53%，神州细胞核心产品继续放量，Q1实现扭亏为盈，三生国健老品种益赛普等快速 增长，利润端同比+172%。

中药：24Q1高基数短暂承压

71家中药公司2023年实现营收3631.8亿元，同比增长6.1%，共实现归母净利润336.6亿元，同比增长45.8%。 24Q1单季度看 ，在23年高基数影响下，实现营收986.3亿元，同比下滑1% ，实现归母净利润125.6亿元，同比下滑4%。

医疗器械：器械板块政策影响下业绩触底，预计Q2环比持续改善

138家医疗器械公司2023年实现营收2420.1亿元，同比下滑27.1%，共实现归母净利润383亿元，同比下滑51.4%。 24Q1单季度看，实现营收594.6亿元，同比下滑2.2% ，实现归母净利润103.2亿元，同比下滑5.1%。

医疗设备：反腐影响持续，看好Q2政策驱动下业绩改善

49家医疗设备公司2023年实现营收1155.1亿元，同比增长8%，共实现归母净利润206.9亿元，同比增长6%。 24Q1单季度看，实现营收272.8亿元，同比下滑2.4% ，实现归母净利润51.5亿元，同比下滑4.6%。

医疗服务：23年板块业绩表现亮眼，24Q1受基数和宏观环境影响有所承压

2023年，经调整的13家医疗服务企业公司合计实现营业收入720.1亿元，同比增长24.9%，实现归母净利润73.9亿元，同比增 长174.1%，板块业绩表现亮眼，一方面系疫后居民就诊不受限制，需求恢复正常，另一方面系疫情期间积压的治疗需求集 中释放，显著拉动增长，其中以严肃类医疗服务需求集中释放更为明显。

2024Q1，板块在高基数和宏观经济环境的影响下增速有所承压，板块内公司合计实现营业收入172.4亿元，同比增长6%， 实现归母净利润13.9亿元，同比变化-6%。23Q1由于积压需求集中释放，收入和利润端增速均处于高位，对24Q1形成一定 影响，此外，宏观经济环境扰动下消费医疗类业务需求增长有所承压，进一步影响板块业绩增长。