上美股份品牌战略、股权结构及业绩分析

国内多品牌美妆领军企业。

1. 深耕美护领域二十载

国内领先的多品牌国货化妆品公司，三大知名品牌巩固发展根基。上美股 份于 2002 年成立，主营护肤、母婴、洗护等产品的生产和销售，成立以来专注 多品牌战略，旗下拥有韩束、一叶子、红色小象等三大知名品牌，并陆续推出 安弥尔、极方、newpage 一页等新品牌。根据弗若斯特沙利文报告，截至 2021 年，公司是唯一拥有两个护肤品牌（韩束、一叶子）年零售额均超过 15 亿元的 国货化妆品公司；此外红色小象于 2021 年零售额超过 18 亿元，在中国市场国 货品牌母婴护理产品中居首；自 2015 年至 2021 年连续七年按零售额计位列国 货化妆品公司前五名。

2. 股权集中、激励充分

公司股权结构集中、激励手段多元。1）实际控制人股权集中：截至 2023 年 6 月 30 日，吕义雄先生直接持股 37.05%，并通过持有红印投资/南印投资/上 海韩束/上海盛顿等间接持股。2）员工持股平台绑定核心骨干：红印投资、南 印投资与上海诚印均为公司三大员工持股平台，韩束品牌总经理罗燕/一叶子品 牌总经理宋洋/首席财务官冯一峰/监事李涛等均通过员工持股平台享有公司股 份。3）限制性股票激励计划扩大激励范围：2023 年 11 月公司发布限制性股票 单位激励计划，拟增发不超过已发行股份总数的 10%用于挽留、激励、奖励雇 员参与者。

管理层以 80 后为主，美妆行业经验丰富。公司创始人吕义雄自公司成立以 来一直担任其首席执行官，深耕化妆品行业二十余年，在护肤、母婴及个人护 理行业拥有丰富经验。副总裁罗燕加入公司 10 年有余，先后负责公司运营、新 媒体电商，并在 2021 年 1 月起负责品牌韩束的管理与营销。副总裁宋洋加入公 司近 10 年，先后任公司项目总监、全球创新中心总经理，并于 2022 年 6 月起 担任一叶子品牌的负责人。首席财务官冯一峰曾任职于普华永道及大型集团核 心岗位，有丰富的集团财务管理经验。董秘廉明曾于丸美股份担任董秘等职务， 投资者关系管理经验丰富。

3.抖音渠道转型、2023 年业绩迎来拐点

公司主营护肤和母婴业务，以三大核心品牌为根基。公司主要聚焦于护肤 品与母婴护理两大业务，其中护肤品业务为公司主要营收来源，2019-2023年护 肤业务营收占比维持在 70%以上。公司自成立以来一直奉行多品牌战略，凭借 20 余年悠长的运营历史，成功打造韩束、一叶子和红色小象三大知名品牌。 2019-2023年三大核心品牌营收占比均维持在 85%以上，其中韩束营收占比持续 提升，一叶子与红色小象处在品牌战略调整期，营收贡献有所下降。

公司新品牌切入洗护和中高端市场，多品牌矩阵持续完善。为满足多元化 和不断变化的市场需求，公司在已有三大知名品牌基础上，不断孵化和推出聚 焦新兴化妆品细分市场并具有庞大增长潜力的新品牌，包括安弥儿（孕肌护 理）、极方（固发洗护）、一页（婴童敏感肌）和安敏优（中高端敏感肌）等 作为公司业绩的第二增长曲线，并计划推出中高端洗护品牌 632 和高端抗衰品 牌 TAZU。公司近年来成功打造以韩束、一叶子和红色小象为核心的多品牌矩 阵，涵盖“大众-中高端-高端”多层定位和“护肤-母婴护理-洗护”多方位领域。

2023 年抖音转型迎来高业绩弹性，毛利率与净利率走高。2019-2021 年公 司营收由 28.74 亿元增长至 36.19 亿元，CAGR 达 12.2%，归母净利润由 0.63 亿 元增长至 3.39亿元，CAGR达 132.0%。2022年受公共卫生事件影响，营收同比 下降 26.1%、归母净利润同比下降 56.6%。2023 年线下消费场景逐渐恢复，同 时公司积极布局抖音等新兴电商平台，业绩回归增长轨道，营收同比增长 56.6% 至 41.91 亿，归母净利润同比增长 213.5%至 4.61 亿元。业绩高增同时盈利优化， 2022-2023 年毛利率由 63.5%提升至 72.1%，销售费率由 47%提升至 53.5%，毛 利率提升对冲掉销售费用投入，归母净利率由 2022 年的 5.5%提升至 2023 年的 11%，达近 5 年来最优水平。