致欧科技发展历程、股权结构及业绩分析

乘出海之风，跃居跨境家居电商龙头。

1.发展历程：中国互联网品牌家居出海龙头，产品受青睐

致欧科技主要从事自有品牌家居产品的研发、设计和销售，成立于 2010 年，总部位于河南郑州，是全球知名的互联网家居品牌商，产品包括 家具系列、家居系列、庭院系列、宠物系列等品类，且涵盖了客厅、卧室、 厨房、门厅、庭院、户外等多场景下的消费需求，实现消费者一站式采购。 公司旗下拥有 SONGMICS，VASAGLE 和 FEANDREA 三大自有品牌，历时多年已 成功跻身亚马逊欧美市场备受消费者欢迎家居品牌之列，产品已在欧美多地 获消费者青睐和认可，多款产品常年位列亚马逊第三方电商平台畅销榜前列。 此外，公司通过建设“国内外自营仓+平台仓+第三方合作仓”的跨境电商出 口仓储物流体系，已在德国、美国等地设立多个海外自营仓，并以亚马逊、 ManoMano、Cdiscount、eBay 等海外知名电商平台为主要销售渠道，产品远 销至西欧、北美、日本等超过 50 个国家和地区市场。

公司股权较为集中，员工持股平台&产业资本持股共筑公司成长。公司控股股东、 实际控制人宋川先生直接持有公司 49.31%的股份，安克创新是公司第二大股东，持 股 8.24%，安克是跨境电商龙头品牌，致欧得到产业龙头的入股，反映了产业龙头对 其能力的认可。此外，科赢投资、沐桥投资、泽骞咨询、语昂咨询均为公司员工持股 平台，合计持股 13.16%，上市前，公司先后于 2017 年 12 月、2018 年 5 月、2019 年 4 月和 2020 年 6 月实施了四次员工股权激励，公司通过员工持股平台实现员工对公 司的间接持股，进一步建立健全了公司的激励机制，充分调动员工的工作积极性和创 造性，利于公司健康、持续发展。公司核心管理层亦保持稳定且陪伴公司成长，涉及 产品设计、供应链管理、信息技术等多领域，同时拥有多年的国际化市场运营的丰富 经验。

股权激励彰显未来发展信心。2 月 9 日公司发布 24 年限制性股票激励计划，拟 向包括董秘、高级管理人员及 40 名核心技术及业务人员在内的 47 人授予权益总计不 超过 401.5 万股，占激励公告时总股本的 1%，其中首次授予 350 万股（占公告时总 股本 0.87%）预留 51.5 万股（占公告时总股本 0.13%），深度绑定核心员工利益彰显公司长期发展信心。本次股权激励考核目标以 23 年营收为基数，触发值为 24-26 年 营收增速分别不低于 20%/44%/72.8%，目标值为 24-26 年营收增速分别不低于 25%/56.25%/95.31%，触发值和目标值对于公司 24-26 年营收复合增速分别为 20%/25%。 管理团队经验丰富，陪伴公司多年成长。公司核心高管团队由多领域人才组成 且具备多年行业经验，部分高管先后任职大公司，产业经验丰富，董事赵东平和连萌 也在安克创新任董事，有望进一步赋能致欧的发展。

2.业绩分析：乘跨境电商东风，整体保持快速增长

2018-22 年公司营收 CAGR36%至 54.6 亿元,分产品看，家具/家居/庭院/宠物系 列收入 18-22 年 CAGR41%/32%/30%/33%至 25.9/18.7/5.3/3.8 亿元、22 年占主营业务 比为 48%/35%/10%/7%,家具和家居贡献主要收入来源，二者合计占 8 成以上营收。22 年公司营收 54.6 亿元，同降 8.6%，主要系高基数和海外通胀等因素影响；23Q1-3 公 司实现营收 41.4 亿元，同增 0.4%，其中 Q1/Q2/Q3 单季度营收增速分别为-11.1%/- 0.4%/13.9%，23H1 公司受部分产能不足影响营收下滑，但随着公司精简 SKU、新品 推出及供应链优化，Q3 重回快速增长通道。1 月底公司发布 23 年业绩预告，预计 23年实现归母净利 4-4.2 亿元、同增 59.93%-67.92%，实现营收 60.2-61.0 亿元、同增 10.35%-11.82%，Q4 延续回升态势。 分地区看，公司以外销为主，欧洲、北美是主要的销售地区，合计占比 99%左右， 而日本为近年来着力拓展的新兴市场，销售占比逐步提升。分渠道看，公司分为线 上 B2C 和跨境 B2B，18-22 年线上 B2C/B2B 分别 CAGR30%/86%至 43.3/10.5 亿元、22 年占比为 81%/19%,线上 B2C 为主要销售模式，而 B2B 模式呈逐年上升趋势；就线上 B2C 而言，亚马逊是其主要销售平台、贡献 7 成以上营收，其余主要销往包括 ManoMano、Cdiscount、eBay 等 B2C 平台，B2B 模式则分为线上和线下两种，线上 B2B 主要销往亚马逊、Vendor 和 Wayfair 等平台。

2018-20 年公司归母净利 CAGR 为 206%至 3.8 亿元，归母净利率由 2.5%提升至 9.6%,但 21 年以来受海运价格持续上升、欧元及美元兑人民币汇率震荡下行等不利因 素影响，公司经营业绩存在一定波动，21 年归母净利同比-37%至 2.4 亿元，归母净 利率降至 4.0%,22 年在海运成本较高及欧美市场需求下滑竞争加剧影响下公司营收、 归母净利分别同比-9%、+4%，归母净利率修复至 4.6%。23Q1-3 公司实现归母净利 2.9 亿元，同增 67.1%，利润高增主要系海运费下降、人民币贬值及供应链提效等贡 献，公司盈利能力持续改善，23Q1-3 毛利率、净利率分别同比+5.6/2.8pct 至 36.9%/6.9%。

分 业 务 看 ， 公司 家 具 /家 居 / 宠物 / 庭 院常 态 毛 利率 （ 18-20 年平 均 ） 51%/61%/56%/59%、疫情下毛利率（21-22 年平均）45%/54%/51%/51%,分别下滑 6.1/6.4/5.6/7.9pct，主要系海运费高涨、疫情下需求下滑叠加前期供给增加导致库 存和物流压力，公司主动对部分库存商品实施降价销售致使各品类毛利率较前期下滑。 另外，就销售模式分析，公司 B2C、B2B 平均毛利率约 57%、30%，B2C 销售模式毛利 率整体高于 B2B 系其直接面向终端消费者具有高毛利、高销售费用率特征。 期间费用方面，18-22 年公司期间费用率下降 10.2pct 至 25.8%，其中销售、管 理、研发、财务费用率分别-7.7/2.5/+0.6/0.6pct 至 22.0%/3.2%/0.8%/-0.2%,销售 费用率的下降主要受益于公司业务规模扩大摊薄成本、仓储布局完善运输费用下降及 B2B 模式扩大导致平台佣金支出减少；而剔除股份支付费用后的管理费用率则保持相 对稳定。