网约车供需结构、市场增量、竞争格局及商业模式分析

供给长期充足需求迎来修复，行业有望重回增长轨道。

1.供给端：宏观经济冲击下零工经济活跃，规范运力供给持续稳健增长

4Q20-4Q23 期间网约车企业数量不断增加，合规驾驶员运力日益规范。根据网约车监管信 息交互平台数据，4Q20-4Q23 期间全国共有 337 家网约车企业取得经营许可，受高基数影 响，4Q21-4Q23 同比增速从 17.6%下降至 13.1%，运营机构增长放缓意味着网约车公司有 望进入供给改善阶段。但从驾驶员数量来看，截至 4Q23 全国各地共发放网约车驾驶员证 657.2 万本，全国各地共发放网约车运输证 279.2 万本，同比增速均维持在 30%的较高水 平，反映行业合规运力数量持续提升供给充足，同时考虑阶段性灵活用工充裕的现实环境。

2.需求端：23 年迎来强劲复苏，行业展现需求刚性特征

23 年来网约车需求迎来快速增长，且规模较疫情前略有增加。20-22 年，受限于出行场景 限制，订单量出现负增长，2023 年 1 月起随线下出行场景陆续恢复，网约车订单量开始恢 复增长，2023 年 12 月订单量为 8.94 亿单，同比增长 77%。用户数方面，23H1 中国网约 车用户规模为 4.7 亿人同比增长 16.8%，较 19H1 增长 17%；即便在 20-22 年使用率仍然 维持在 40%以上水平，网约车需求刚性特征显现。

3.市场增量：高线城市的用户频次和低线城市的渗透率为增长驱动力

23 年起出行行业持续复苏，市场规模有望恢复增长态势。根据国家信息中心数据， 2016-2019 年中国共享出行行业（包括网约车、顺风车、线上出租车等）市场规模实现了 CAGR+28.1%的快速增长。过去三年受外部环境影响，出行场景受限，行业规模增速首次 出现-15.7%的增长，此后 2020-2022 年 CAGR 为-6.0%。而随着 2023 年出行复苏，共享 出行行业市场规模有望重现增长实现超疫情前水平。根据行业规模=客单价 x 用户规模 x 用 户频次，我们将行业增长的驱动因素拆分为三个部分进行分析。

用户数量：低线城市网约车渗透率较低，用户规模存在提升空间

网约车在一二线城市渗透率显著高于三线及以下城市。据极光大数据的统计，网约车 APP 用户数在一线、新一线、二线城市常驻居民合计占比为 63.3%，而全国网民城市对应的占 比为 43.6%。三线及以下线及城市目前网约车渗透率较低，影响因素包括经济水平、人口 流动性、消费能力、公共交通等。鉴于三线及以下城市中，超过百万人口的城市仍有数百 个，城市所存在的出行需求体验未被满足和出租车空驶低效等问题，使得网约车渗透率有 逐步提升的空间。但从互联网普及度来看，低线城市具备较好的渗透条件。 此外，三线及以下的城市渗透率提升更多的将来源于融合出租车共同发展以及消费需求的 自然增长。 地区面积扩张与经济发展带动用户心智提升：随着撤县设区等城市合并带来的面积扩 张和经济发展，更多的共享经济接触机会有望培养城市居民的网约车用户心智； 提升出租车的线上化：为了方便居民出行需求，地方政府也选择了融合出租车和网约 车共同发展，如山东省东营市政府在 2023 年 5 月宣布正式上线网约车服务，下沉打 车出行市场格局有望持续改善。

用户频次：商旅规模 2022-2026 年预计实现 CAGR+10.7%，需求增长驱动用户频次提升

高线市场用户打车频率更高，商旅需求释放有望驱动频次提升。据 2030 出行实验室调研， 2021 年一线城市受访者中几乎每天使用网约车的用户占比达到 17.7%，三线及以下城市仅 有 4.2%；一线城市几乎不用网约车的用户占比为 5.8%，而三线及以下城市占比高达 25.6%。 低线城市用户频次较低主因使用场景有限且短期难以改变，因此我们认为用户频次的提振 仍将以高线城市为主，其中高频场景（日常上下班）覆盖的用户范围更广，低频场景（商 旅出行等）更加多元化。根据艾瑞咨询数据，2022 年中国商旅支出为 2869 亿美元，预计 2026 年将增长至 4316 亿美元，我们认为商旅的出行具备时效性要求同时对价格敏感度有 所降低，也是未来驱动高线城市共享出行场景多元化的重要因素之一。

单均价：市场化竞争和出租车锚定为双重约束，06-21 年出租车均价实现 1%左右复合增长

单均价：单均里程和单公里定价共同决定。网约车平台可以通过调整产品结构、调整产品 定价、单均里程自然提升的方式带来单均价的提升。以滴滴为例，2018-2023，滴滴中国出 行业务的单均价（GTV/单量）从 23.3 元上涨到 25.0 元，CAGR+1.39%，主要为用户出行 里程的自然增长。

4.竞争格局：头部平台双边效应优势显著

政策影响：严控高抽成、禁止低价竞争，行业进入良性竞争阶段

上海市交通委在 2016 年合法化认可网约车行业。2016 年 7 月 28 日交通运输部出台《网 络预约出租汽车经营服务管理暂行办法》，对网约车的合法地位予以明确，承认了私家车接 入网约车平台提供出租车服务的合法性，并且对网约车的车辆、驾驶员的资质做出规定。 规定包括： 1）对于网约车驾驶员的条件，城市人民政府可以规定其他条件； 2）网约车车辆的具体标准和营运要求，由相应的出租汽车行政主管部门结合本地实际情况 确定； 3）网约车运价实行市场调节价，城市人民政府认为有必要实行政府指导价的除外； 4）城市人民政府对网约车发放《网络预约出租汽车运输证》可以另有规定。 各地政府不断加强对网约车平台企业经营的规范力度，限制平台过高抽成比例、禁止低价 竞争。2023 年 4 月，交通运输部印发《2023 年推动交通运输新业态平台企业降低过高抽 成工作方案》，要求保障网约车从业人员合理劳动报酬水平，推动主要网约车和道路货运新 业态平台公司降低平台过高的抽成比例或者会员费上限，明确了网约车各主要平台公司的 抽成比例上限 18%-30%之间。

竞争格局：滴滴充分发挥供需侧双边效应，全球网约车市场龙头地位稳固

滴滴龙头位置稳健，APP 重新上线后地位进一步稳固。根据交通运输部的数据，滴滴的市 场份额在过去三年稳健，彰显其稳固的头部企业地位。2023 年滴滴出行 APP 重新上线叠 加用户端积极补贴，市场份额有所回升。据易观分析，2023 年 3 月滴滴的订单量是排名第 二三的 T3 出行、曹操出行订单量的 6.85/14.31 倍，滴滴仍然处于显著领先的行业地位。

用户需求粘性强：下架期间仍保持高活跃度，展现较强用户心智。自 2021 年 7 月滴滴下架， 据 Quest Mobile 统计，滴滴出行 APP 月活跃用户数在 2022 年 12 月达到低点，但整体用 户规模上仍保持绝对领先优势，与其他平台间在流量层面仍存在量级差距。2023 年 1 月滴 滴出行 APP 上架后，月活跃用户量和月下载用户量均大幅回升，2023 年 12 月的月下载用 户量回到 2021 年 7 月的水平。滴滴出行 APP 重新上架后，月活跃用户快速恢复，展现出 其较强的用户心智。

网约车行业供给相对充沛，滴滴高单量密度下，司机粘性更高。根据极光大数据的统计， 在滴滴出行 APP 下架前，滴滴车主 APP 打开口径的月活跃用户基本在 1200 万左右，远超 其他竞争对手。2021 年 7 月滴滴出行 APP 下架后，滴滴车主打开口径的月活跃用户一路 下降，最终稳定在 800 万以上，而此期间 T3 车主 APP 的月下载用户出现暴增。但是当 2023 年 1 月滴滴出行 APP 重新上架，滴滴车主 APP 的月活跃用户一路增长，目前打开口径的 月活司机在 1600 万左右，月下载用户也顺利反超了 T3 车主 APP。 运力供给充足同时充分保障司机权益，平台服务体系完善。滴滴作为行业龙头：1）订单量 领先竞争对手；2）建立了完善的网约车司机生态，为司机提供注册、培训、租车、保险等 全链条服务，在权益保护上也进行了较为全面的布局，提升了司机的忠诚度。2023 年 6 月 16 日滴滴推出“橙意保障计划”，升级三大保障：以账单清晰透明、完善分配机制来夯实收 入保障；在安全、误工、医疗、养老等方向上丰富权益保障从福利关怀、职业服务、组织 归属、协商沟通来探索发展保障。

双边效应下带来更好的用户体验：滴滴在服务质量、安全保障等方面优势明显。 受益于充足的运力供给，用户端体验持续领先同行；用户高粘性进一步实现运力供给反哺： 1）根据极光大数据的调研，用户在选择滴滴时最看重的因素包括平台派单速度、性价比、 司机态度及服务质量等。以壹览商业调研结果为例，滴滴在高峰/平峰时段送达准时性波动 小，乘客被接单时间及等待上车时间通常可以控制在 4 分钟以内，整体用户服务更加稳定， 而主要竞争对手的乘客在高峰时段的等待时长通常超过 6 分钟，用户体验波动性较大； 2）自 2018 年发生顺风车安全事故以来，交通部在全国范围内对网约车平台开展安全专项 检查并提出整改。据极光大数据调研，滴滴在共享出行行业中安全满意度处于领先水平， 且在高频用户中满意度评分达 4.18 分，位居行业第一。

行业融资热度消退，竞争对手外部融资能力受限，潜在竞争趋缓。在融资规模方面，早期 滴滴和快的开启共享出行行业融资，而随着行业逐步完成整合，根据国家信息中心数据， 17/18/19/20 年直接融资规模 1072/419/79/115 亿元，融资规模也逐步减少。21 年 7 月滴滴 相关多款 App 下架后，资本开始重新关注共享出行领域，各大平台开始推出新的竞争策略 抓紧抢占市场份额，多家网约车平台 2021 年获得新一轮大额融资，如 9 月曹操出行获 B 轮融资 38 亿元，10 月 T3 出行完成 77 亿元 A 轮融资。但在滴滴成熟的用户心智以及领先 地位下，21 年的资本投入并未收到预期效果，导致 22 年直接融资规模缩水至 23 亿元，滴 滴作为龙头的行业地位进一步稳固。

全球竞争视角：滴滴经营能力处于领先地位，当前估值相对较低。UBER、滴滴均实现全球 布局，GRAB 为东南亚区域性领先企业。从经营质量来看：2023 年 UBER 与滴滴 EBITDA 分别为 40.5/1.5 亿美元，GTV 规模分别为 1378.7/471.1 亿美元处于业内领先水平。从估值 水平来看：当前滴滴 P/GTV 为 0.5 低于 UBER 及 GRAB 水平，EV/EBITDA 处于首次盈利 时期，整体估值表现仍具上升空间。

5.商业模式：自营为平台主要经营方式，聚合模式起量迅速

当前网约车的主要商业模式包括自营、聚合、顺风车平台三种，自营为主要方式，聚合平 台发展迅速。 1）自营平台：如滴滴出行、曹操出行、首汽约车等，其中曹操出行、T3 出行等主营 B2C （企业-消费者），而以滴滴出行行为代表的主营 S2B2C（供应商-企业-消费者）； 2）聚合平台：如高德出行、美团打车等，平台并不直接提供出行服务，而是汇集众多网约 车厂商、向其分发流量，并收取少量佣金； 3）顺风车平台：如嘀嗒出行、哈啰出行等，采用 C2C 模式，运力归属于私家车主，车辆 及司机均无许可证规定，价格相较网约车平台更便宜，抽佣仅为 5%-10%，但合规性较差。

以高德地图为首的聚合平台快速起量，占比已接近 30%水平。2017 年 7 月，高德地图推出 首个网约车聚合平台——易行平台，接入滴滴出行、神州专车、首汽约车等出行服务商。 高德不仅可以接入滴滴、T3、曹操等大型自营平台，还接入了大量中小规模的网约车平台。 高德地图作为月活超过 7 亿的 APP，具有向出行服务导流的优势，能为网约车企业带来较 大流量。根据交通运输部数据，2023 年 12 月共收到网约车订单信息 8.94 亿单，其中以高 德为首的聚合平台占比 28.9%，自营平台占比 71.2%。

聚合平台可以凭借高流量、轻资产的模式快速抢占市场，但缺乏对运力的实际管控，合规 性较差。网约车聚合平台放宽了对于司机和车辆的准入标准，汇集了大量地方型的中小规 模网约车企业，这些企业可能存在管理不规范的问题。聚合平台与第三方网约车服务商责 任边界模糊，可能出现监管风险和安全隐患。其中滴滴打车和花小猪打车合规率处于持续 上升阶段。

短期内聚合平台仍会占据一定市场份额，但长期视角下合规运力才是核心要素。我们认为 以高德为首的聚合平台凭借流量优势快速接入第三方运力成功抢占市场份额。但是聚合平 台由于自身定位的限制，对加盟商的约束和管理能力都有限，不仅会造成用户打车体验的 参差不齐，劣质运力的引入还可能会带来极大的安全隐患。在政策趋严的背景下，平台需 要加强司乘权益保障、安全管理、合法合规等方面的能力，要求平台对运力有实际掌控。 2022 年 10 月，高德全资控股公司“利通出行”推出自营运力平台“火箭出行”，开始了从 聚合平台向自营的转变尝试，表明合规运力与自营模式仍为市场所接受的主流趋势。